期货行情：

【6月27日早盘有色金属开盘全线飘红：关注宏观驱动与基本面博弈】

宏观面：地缘缓和与政策博弈交织，风险偏好主导短期方向

隔夜全球市场呈现三大核心矛盾：

1、地缘局势缓和对冲政策不确定性。伊朗与以色列达成停火协议，特朗普宣布将与伊朗展开新一轮会谈，中东局势缓和削弱黄金避险需求，但美联储主席鲍威尔对关税引发通胀的谨慎表态，叠加美国5月新房销售数据环比下跌11.3%（远低于预期），令市场对美国经济“软着陆”的信心动摇。

2、美元指数跌破104关口。美联储9月降息概率飙升至78%，美元指数创四年新低103.8，非美货币购买力增强直接降低金属进口成本，形成对铜、锌等工业金属的隐性支撑。

3、原油空头回补推升通胀预期。WTI原油反弹至81美元/桶上方，市场对能源成本传导至制造业的担忧再起，强化有色金属抗通胀属性。
国内政策端亦释放积极信号：央行等六部门推出19项消费刺激举措，从以旧换新补贴到供应链融资支持形成政策组合拳，金属终端需求预期边际改善。

【铜：供需紧平衡预期强化，多头逻辑占优】

核心逻辑：宏观情绪改善与低库存共振，铜价维持强势。

宏观驱动：高盛上调2025年下半年铜价目标至9890美元/吨，较此前预测上调8.2%，引发投机资金回补空头头寸。
基本面支撑：

供给端：5月精铜进口量同比降12.7%，废铜进口量同比降8.3%，出口窗口打开导致国内显性库存连续三周下降，预计6月去库幅度达5.2万吨。

需求端：尽管现货市场压价采购行为普遍，但电网投资增速维持6.8%、新能源装机量环比增长14%形成刚性支撑，铜杆企业开工率维持82%高位。

技术面：伦铜突破9500美元/吨阻力位，沪铜主力合约上方目标位79300元/吨。

【铝：高位震荡区间收窄，警惕需求季节性走弱】

核心逻辑：宏观情绪与基本面分化，铝价进入方向选择窗口。

宏观驱动：美元走弱与原油反弹形成风险偏好支撑，但特朗普政府对伊朗政策转向或削弱地缘溢价。

基本面矛盾：

供给端：云南地区电解铝产能利用率已达93%，但铝水转化率同比提升5个百分点至72%，铸锭量减少导致社库持续低位（78.6万吨）。

需求端：6月铝型材企业开工率环比降3.1%至58.7%，建筑型材订单同比下滑19%，仅汽车板带材需求维持正增长。

技术面：沪铝主力合约关注20700-20800压力区间，若有效突破则打开上行空间，否则可能回踩20200支撑位。

【锌：宏观改善对冲供需压力，低库存逻辑延续】

核心逻辑：降息预期升温与累库延后形成向上驱动。

宏观驱动：美联储降息预期强化与美元走弱形成双重利好，市场风险偏好修复。

基本面支撑：

供给端：5月锌矿加工费TC降至480美元/吨低位，冶炼厂利润倒挂导致检修产能增至15万吨/年规模。

需求端：镀锌板开工率环比降2.3%至65.8%，但锌合金订单同比增7.4%，终端逢低采购意愿支撑现货升水。

技术面：伦锌突破2700美元/吨阻力位，沪锌主力合约有望挑战23000元/吨关口。

【铅：供应端扰动持续，夏季需求提供支撑】

核心逻辑：原料紧张与消费旺季预期形成价格支撑。

供给端：原生铅冶炼厂因铅精矿TC降至900元/吨低位，安徽、河南地区产能利用率降至68%；再生铅企业受环保督察影响，开工率环比降4.2%至43.5%。

需求端：电动自行车电池更换需求预计7月环比增长12%，储能领域订单同比增23%，形成需求亮点。

技术面：沪铅主力合约关注18500-18800区间突破，若站稳则可能挑战19000关口。

【锡：矿端紧张与需求分化，震荡格局延续】

核心逻辑：供应约束对抗需求疲软，价格维持宽幅震荡。

供给端：缅甸佤邦锡矿复产进度因雨季推迟，5月进口量同比降41%；国内精锡产量因云南、江西企业检修环比降5.8%。
需求端：光伏焊带需求同比增18%，但消费电子用锡量同比降9.2%，半导体订单增速放缓至3.7%。

技术面：沪锡主力合约关注265000-275000区间博弈，MACD指标显示动能减弱。

【镍：过剩压力持续，反弹空间受限】

核心逻辑：供应过剩与需求疲软形成双重压制。

供给端：印尼MHP产量环比增12%，菲律宾镍矿发货量回升至480万湿吨，国内港口库存增至1230万湿吨（同比+28%）。

需求端：不锈钢6月排产环比降3.1%，三元前驱体企业原料库存天数降至7.6天，硫酸镍需求同比降5.4%。

技术面：沪镍主力合约关注130000-135000区间，若跌破130000则可能测试125000支撑。

风险提示

需警惕以下风险点：

美国6月非农就业数据超预期引发美联储鹰派转向；

伊朗核谈判取得突破性进展导致地缘溢价回吐；

国内消费刺激政策落地效果不及预期。

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