美国独立日假期前夕，铜市多空博弈步入白热化。尽管6月ADP就业数据意外减少3.3万人（创2023年3月以来最差表现）加剧经济衰退担忧，但LME铜库存逼近2023年8月低位、美联储降息预期升温与美元指数疲软的三重支撑，令铜价在8.15万元/吨关口展开拉锯战。
周四当日15：00收盘小跌0.07%至80560元/吨，全天成交量83386手较昨日减少18572手，持仓量224672手较昨日增加1550手；
长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜价报报81080元/吨，涨30元，升水220元；广东现货1#铜价报80920元/吨，涨50元，升水60元；
宏观层面：ADP爆冷引发政策预期混乱
非农就业报告罕见提前发布，但ISM非制造业数据缺席令市场失去关键前瞻指标。ADP数据的“趋势性恶化”特征（区别于随机波动）引发对劳动力市场健康程度的深度质疑，市场风险偏好显著承压，日内期铜涨幅受抑。然而，美联储主席鲍威尔“数据依赖”的表态为降息预期保留火种——7月降息概率虽仅23%，但9月行动已成市场共识，美元指数跌破96关口为铜价提供隐性支撑。
供需层面：全球库存分化加剧结构性矛盾
LME注册仓库铜库存本周初虽反弹至61,350吨，但注销仓单比例仍高达34.2%，Cash/3M升水维持96美元/吨高位，显示非美市场现货紧缺未实质缓解。全球交易商加速向美国发货以规避潜在关税风险，导致美国以外地区库存持续去化。国内市场则呈现“低库存与弱需求”并存态势：社会库存虽处低位，但下游企业畏高情绪升温，现货升水承压，买兴不足制约价格上行空间。
技术面与情绪博弈：8.15万关口成多空分水岭
铜价当前处于3月底以来高位区间，技术面面临双重考验：若有效突破8.15万元/吨，或触发量化基金跟风买盘；但若ADP数据引发的衰退交易升温，叠加LME库存超预期累积，价格可能回踩8万元/吨支撑位。市场情绪呈现微妙平衡——资金做多热情未退（COMEX期铜相对伦铜溢价仍达14%），但现货市场疲软限制涨幅。
后市展望：政策悬念与库存动态主导节奏
短期铜价走势将高度依赖三大变量：一是7月5日非农数据是否验证ADP数据的衰退信号；二是LME库存能否延续低位（当前Cash/3M升水暗示近月合约仍存逼仓风险）；三是中国下游消费能否在传统淡季展现韧性。若供应紧张逻辑持续发酵，铜价或维持高位震荡格局，但需警惕宏观情绪反复引发的波动率放大。
操作建议：
投机资金可关注8万-8.15万元/吨区间突破机会，产业客户则需利用期货工具对冲库存贬值风险。在美联储政策路径与全球贸易局势明朗前，铜市或延续“宏观驱动为主、基本面为辅”的交易逻辑。
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