期货行情：

【宏观回暖与基本面博弈，内盘基础金属大面积飘红锌价涨势居前】

铜：宏观与基本面博弈，短期偏强运行

宏观面：美国6月零售销售环比增0.6%（超预期0.1%及前值-0.9%），初请失业金人数降至22.1万（三个月新低），劳动力市场稳定缓解消费紧缩担忧；特朗普施压美联储降息与沃什支持“7月降息25基点”的争议，加剧市场对政策节奏的预期波动。

基本面：LME铜库存因美国关税计划增长70%至12.22万吨（4月30日以来最高），缓解短期供应担忧；国内保税区库存下降支撑价格。需求端，铜价下调刺激下游补货，但淡季抑制增量；内需韧性凸显（6月空调+3.0%、冰箱+4.8%，“6·18”拉动内销），提振用铜消费。

结论：宏观数据改善缓解衰退担忧，但LME库存增加压制上行空间；国内需求支撑下，今日铜价或偏强震荡，涨势谨慎。

铝：美联储内部分歧，国内需求支撑偏强

宏观面：美国6月零售销售超预期（0.6%及核心0.5%）支撑美元反弹，对有色形成短期压力；美联储内部政策分歧（鹰派库格勒 vs 鸽派戴利 vs 沃勒7月降息提议）导致利率期货波动（9月降息概率54%，7月30%）。

基本面：中国上半年铝材产量3276.8万吨（+1.3%），6月587.4万吨（+0.7%），出口退税取消致出口下滑，但光伏、新能源车需求增长支撑前景；6月空调产量2838.3万台（+3.0%），显示国内需求韧性。沪铝社库仍处历史低位，支撑价格。
结论：美联储政策不确定性压制短期情绪，但国内低库存与新能源需求支撑，今日铝价或偏强探涨。

锌：宏观氛围转暖，基建与汽车需求提振

宏观面：美国股市创历史新高（强劲数据与财报提振），商品氛围转暖；隔夜伦锌领涨1.41%至2738美元/吨，沪期锌回温带涨现货，锌锭社库低位支撑价格。

基本面：基建需求平稳（电力板块高增速、公共设施显著回升，交通运输偏弱）；1-5月专项债发行1.9万亿（+27.9%），下半年持续发行提振需求。房地产景气度底部，但销售、竣工端降幅收窄；汽车产销出口维持高增速（1-5月产量+12.7%、销量+10.9%、出口+7.8%），支撑锌市消费。
结论：宏观情绪改善叠加基建与汽车需求支撑，今日锌价涨势可期。

铅：供应受限但需求疲软，短期承压

宏观面：美元因特朗普传闻在98关口震荡，非美货币跟跌，美股创新高；市场避险情绪仍存，铅价窄幅震荡。

基本面：供应端，原生铅（云南、湖南矿山环保检修，进口矿补充不足，炼厂原料库存低，开工率微降）与再生铅（废电瓶回收受高温、运输限制，利润压缩致增产意愿低）均受限，短期供应难放量。需求端，铅酸蓄电池处于淡旺季过渡期（汽车配套需求平稳，但替换市场受高温抑制，出口受关税影响伦铅库存大增），现货市场观望情绪浓，交投清淡。

结论：供应端受限但需求疲软，今日铅价或弱势调整，拖累现货价格。

锡：供需边际改善，涨势乐观

宏观面：国内政策加码（超长特国债扩容、“两重”项目提速、降准万亿+科技金融）带动经济稳中有进；国际美元震荡，美股创新高，有色金属整体喘息，锡价低开高走。

基本面：供应端，印尼7月雨季致矿山运输效率下降（短期出口或减少），缅甸佤邦禁矿令部分解除但复产以低品位矿为主，国内原料紧缺（部分企业减产，产能恢复慢）。需求端，三季度传统备货旺季（手机、PC厂商增加零部件采购，带动焊料需求改善），但终端消费未完全恢复（换机周期延长，企业按需补库）；汽车电子、工业机器人需求稳步增长（占比有限）。现货市场，锡价跌势刺激逢低买盘，交投活跃。

结论：供需边际改善（供应短期收紧+需求旺季临近），今日锡价或高开走强，涨势乐观。

镍：供应过剩压力缓解有限，震荡小涨

宏观面：与锡类似，国内政策加码，国际美元震荡，美股创新高，有色金属整体喘息，沪镍低开高走，盘面小幅飘红。

基本面：供应端，印尼镍矿开采配额推进（湿法冶炼产能爬坡，中高品位镍矿中间品产出增加，累库显著），菲律宾雨季结束但部分矿山环保检查致产量下滑，海运费波动推高到港成本；国内精炼镍产能爬升，印尼产品大量流入，7月镍铁小幅减产（过剩压力仅稍缓解）。需求端，不锈钢在反内卷举措下企稳回升（支撑镍价底部）；新能源领域需求分化（磷酸铁锂抑制镍用量，三元锂电高镍化趋势在储能电池需求下有一定支撑，但规模难补传统领域缺口）。现货交投，临近周末商家按需补库，但对高价镍接受度低。

结论：供应过剩压力缓解有限，但宏观情绪改善，今日镍价反弹空间受限。

总结：有色金属整体受宏观情绪改善支撑，但品种间因供需差异呈现分化。铜、铝、锌、锡受益于国内需求韧性或低库存，短期偏强；铅、镍因需求疲软或供应过剩，涨势受限。

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