一、市场表现与核心驱动

6月12日早盘，沪铝主力合约震荡上行，截至10：15分休盘报收20215元/吨，涨幅1.07%，延续了近期区间波动特征。美元指数走弱为工业金属提供短期上行窗口，但铝价反弹空间受制于供需基本面边际走弱与成本端支撑下移的双重压力。

长江有色金属网数据显示，长江现货A00铝锭报价每吨20390元，较昨日上涨230元/吨，升水为85元/吨；

二、成本端：氧化铝价格松动，冶炼利润修复

近期氧化铝现货均价出现回调，北方地区价格从高位回落约2%，带动电解铝完全成本下移至18500-19000元/吨区间。成本端支撑力度减弱，使得铝价底部空间打开。但需注意，几内亚铝土矿供应扰动仍未完全解除，进口矿CIF价格仍维持在75美元/吨上方，若氧化铝价格进一步下跌，或将触发冶炼厂惜售情绪，成本传导存在滞后性。

三、供需格局：供强需弱，但低库存矛盾未解

1、供应端：国内电解铝运行产能稳定在4300万吨/年附近，云南、内蒙古等地复产产能持续释放，6月产量或达350万吨，环比增长2%。但值得注意的是，新疆、青海部分企业因电力供应波动存在阶段性减产风险，供应端增量或不及预期。

2、需求端：传统消费淡季效应逐步显现，铝下游加工龙头企业开工率降至60.9%，周环比下滑0.5个百分点。其中，建筑型材订单持续萎缩，工业型材及板带箔领域因汽车轻量化需求维持刚性，但新增订单不足。值得关注的是，新能源汽车产业链维持高景气度，6月动力电池企业排产环比增长5%，对铝材需求形成结构性支撑。

3、库存端：截至6月9日，铝锭社会库存降至47.7万吨，周环比去库2.7万吨，去库速度虽较5月放缓，但仍显著低于历史同期水平。铝棒库存12.95万吨，周环比微降0.05万吨，显性库存低位运行对铝价构成底部支撑。但需警惕，若消费淡季需求下滑速度超预期，库存拐点或提前出现。

四、宏观与政策：贸易谈判进展主导情绪，美元走势成关键变量

贸易谈判：市场密切关注中美在伦敦举行的贸易磋商进展。若谈判取得实质性突破，全球贸易紧张局势缓和将提振经济复苏预期，削弱避险资产吸引力，对工业金属形成利多。但若谈判陷入僵局，市场或重新交易衰退逻辑，铝价面临回调压力。

美元指数：近期美元指数从高位回落，为铝价提供短期上行驱动。但需警惕，若美联储释放鹰派信号或欧洲央行政策转向，美元或重获支撑，进而压制铝价反弹空间。

五、现货市场：挺价与补库交织，支撑近月合约

现货市场维持升水格局，持货商挺价意愿强烈，流通货源趋紧，下游企业趁铝价回调至20000元/吨下方积极补库，贸易商长单交付需求支撑交投活跃度。但需注意，若期铝价格突破20300元/吨，下游接货意愿或明显降温。

六、后市展望与操作建议

短期逻辑：铝价将维持20000-20500元/吨区间震荡。上方压力来自供应端增量释放、需求淡季风险；下方支撑则源于低库存、新能源汽车需求韧性及贸易谈判情绪扰动。

操作策略：

单边交易：区间内高抛低吸，背靠20500元/吨轻仓试空，20000元/吨下方逐步止盈。

套利机会：关注沪铝跨期正套机会，近月合约受现货支撑或强于远月。

风险提示：需持续跟踪几内亚矿端供应、国内电解铝厂运行情况及贸易谈判进展。若氧化铝价格超预期下跌或消费淡季需求崩塌，铝价或面临向下突破风险；反之，若贸易谈判取得突破且库存持续去化，铝价或挑战前高。

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