期货行情：

【贸易博弈与供需博弈交织，有色金属早盘分化震荡】

宏观面：贸易谈判与CPI数据双线扰动，市场情绪谨慎

中美在伦敦举行的经贸磋商进入关键阶段，双方在出口管制领域的潜在突破成为市场焦点。若谈判取得实质性进展，全球贸易紧张局势缓和将提振经济复苏预期，削弱避险资产需求，对工业金属形成利多支撑。然而，市场波动率低位运行表明投资者仍处观望状态，美元指数因CPI数据临近公布而短线拉涨，为金属价格带来压力。多空因素交织下，有色金属板块早盘呈现分化格局。

铜：供需两弱下的僵持博弈

国内铜市呈现“供需双弱”特征：传统消费淡季叠加高铜价压力，下游采购维持刚性需求，终端订单持续下滑导致部分企业降低开工率。但现货进口亏损超千元/吨，炼厂布局出口或推动国内库存回落，现货偏紧格局对铜价构成底部支撑。早盘铜价窄幅震荡，市场等待贸易谈判及CPI数据进一步指引。

铝：低库存与成本下移的拉锯战

铝价早盘偏强运行，核心支撑仍来自低库存现实。尽管供需面季节性走弱，铝锭去库速度放缓，但47.7万吨的绝对库存水平仍处低位，且新能源汽车产业链高开工率形成结构性需求拉动。现货市场升水格局强化持货商挺价信心，流通货源趋紧，下游逢低补库带动交投活跃。然而，氧化铝价格松动导致冶炼成本下移，限制铝价反弹空间。

锌：供应过剩预期压制，但挺价情绪支撑

沪锌早盘谨慎收涨，但上方压力显著。国内社库出现小幅累积，印证供应过剩预期，海内外矿山干扰率下降及6月产量或加速释放进一步加剧供应压力。需求端，端午节后下游复产但开工率仍弱于节前，内需复苏乏力。不过，现货流通平稳且持货商挺价意愿较强，叠加价格回调吸引逢低补货需求，限制锌价跌幅。

铅：环保限产与旺季需求共振，价格震荡运行

铅价早盘窄幅震荡，供应端扰动与需求旺季形成对冲。河南、安徽环保督查导致再生铅产能受限，原生铅冶炼厂常规检修亦拖累供应增速。需求端，铅酸蓄电池进入年中替换旺季，电动车领域换购订单环比增长，但汽车配套电池需求受新能源车型渗透率提升压制。下游电池厂按需采购，贸易商因看好旺季预期而挺价，支撑铅价高位运行。

锡：矿端紧缺与需求弱复苏的平衡术

锡价早盘高位震荡，缅甸佤邦禁矿令执行及印尼出口政策严格导致锡矿供应紧缺预期升温。需求端，消费电子领域库存去化带动阶段性补库，汽车电子及光伏焊带需求稳健，但全球消费疲软拖累整体订单弹性。下游企业采购以刚需为主，高价接货意愿偏低，限制锡价上涨空间。

镍：供应宽松与需求谨慎的博弈

镍价早盘弱势震荡，印尼镍矿新增产线投产及国内精炼镍产能释放导致供应宽松。需求端，300系不锈钢利润修复带动排产提升，但社会库存去化缓慢，下游贸易商补库意愿谨慎。三元前驱体企业订单边际改善，但终端车企需求受消费复苏节奏制约，对硫酸镍需求支撑温和。现货市场成交氛围偏淡，镍价缺乏上行驱动。

结论与展望

有色金属板块早盘呈现分化格局，贸易谈判进展、CPI数据及供需基本面变化成为关键变量。铜、铝、锌受宏观与基本面双重影响震荡运行，铅、锡因供应端扰动与需求旺季支撑表现相对抗跌，镍则因供应宽松压力延续弱势。短期建议重点关注贸易谈判结果及国内库存变动，操作上以区间思路为主，警惕宏观情绪突变带来的价格波动风险。

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