近日，中信建投证券发布研报指出，2025-2027年全球电解铝市场将维持供需基本平衡态势，但这一平衡状态高度依赖中国电解铝满负荷生产及海外新增产能如期释放的双重前提，供应端稍有扰动即可能打破平衡引发短缺，铝价已具备易涨难跌的基础。尤其值得关注的是，欧美AI产业投资竞赛遭遇的电力供应瓶颈，正对当地超400万吨电解铝存量供应构成挤出威胁，若风险触发或推动铝价加速上行。
研报明确，全球电解铝供需平衡的根基存在显著脆弱性。从国内供应端看，中国电解铝行业已进入产能天花板时代，政策明确将电解铝产能严格控制在4500万吨红线内。最新行业数据显示，截至2025年10月，国内电解铝运行产能已达4389.7万吨，产能利用率高达97.55%，处于几乎满产的状态，新增产能仅能通过严格的产能置换实现，且2025年全年新增产能仅约65万吨，供应弹性已基本丧失。
海外供应端的不确定性同样凸显。研报强调，全球供需平衡的另一关键支撑是海外新增产能的如期释放，但当前海外产能落地进度面临多重制约。据测算，2025-2027年海外电解铝产量增速预计分别为1.5%、5.2%、4.4%，主要依赖印尼等新兴市场新建项目及欧美停产产能复产。但实际推进中，印尼新建项目受燃煤电厂政策限制及基础设施约束，产能落地节奏偏慢；欧美地区则受制于高能源成本，复产进程不及预期，这使得海外供应增量存在较大不确定性。
在此背景下，研报提出电解铝价格“易涨难跌”的核心逻辑：传统周期中“高价格—高利润—新供应”的传导链条已因供应刚性受阻。中信建投分析指出，以往铝价上涨带来的高利润会快速转化为新增产能投放，进而平抑价格，但当前中国产能天花板刚性约束与海外产能释放滞后的双重因素，使得供应端无法对价格信号做出有效响应，一旦需求端出现边际增长或供应端出现减量，价格上涨动力将显著强于下跌动力。
而欧美AI产业发展引发的电力短缺问题，正成为打破供需平衡的潜在“黑天鹅”。研报特别提示，AI数据中心属于高耗能设施，欧美地区在AI投资竞赛中已显现电力供应不足的瓶颈，而电解铝作为典型的高耗能行业，在电力紧张场景下将面临优先限产的风险，这直接威胁到欧美地区超过400万吨的电解铝存量供应。历史数据显示，电力供应波动对电解铝产能影响显著，2024年云南地区曾因干旱导致电解铝减产10%，若欧美出现类似限产情况，将直接打破全球供需平衡，推动铝价进入加速上涨通道。
行业人士补充表示，当前电解铝行业正从传统周期性行业向稀缺资源型行业转型，国内产能天花板政策长期不变叠加海外供应约束，使得行业高利润格局有望维持。多家机构同步看好铝价走势，华泰证券此前预测，2026年全球电解铝供需缺口或扩大，伦铝价格有望突破每吨3200美元。
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