9月18日，长江现货1#白银均价报9840元/千克，较上一交易日下跌90元；截止11：00沪白银主力2512合约下跌126元至9904元/千克，跌幅达1.26%。国际市场方面，当日国际现货白银开盘于41.64美元/盎司，与国内形成联动共振，但国内跌幅更显著，凸显“工业属性强于金融属性”的特殊性。
宏观环境压制金融属性
美联储加息周期尾声预期与美元指数阶段性反弹形成双重压力。分析认为，美元指数反弹叠加美国国债收益率上行，削弱了黄金的避险属性，而白银因工业需求占比更高，价格弹性弱于黄金。全球制造业PMI持续位于荣枯线下方，光伏、电子等领域的白银需求尚未出现实质性回暖，导致工业属性对价格的支撑力度不足。
供需结构隐现矛盾
尽管2025年全球白银供需缺口预计达3659吨，再生银仅占供应量的25%，但短期工业需求增长不及预期。颗粒硅、锰硅等品种因供需格局改善表现强势，侧面反映出市场对高成长性工业金属的偏好。光伏行业虽消耗全球25%以上白银，但年内装机量超600GW的预期尚未完全转化为即时需求，需警惕“预期先行”后的回调风险。
政策与地缘风险交织
美联储9月降息概率高达94%，但市场已提前消化宽松预期。金价回落至3660美元附近，白银因“黄金平替”属性受地缘冲突影响，但短期避险情绪未能完全对冲工业需求疲软。国内新能源汽车、绿色家电补贴政策延续至2025年底，长期利好工业用银，但短期难以扭转供需错配格局。
短期展望与操作建议
技术面上，沪银主力合约需关注9800元关键支撑位。若美元指数延续反弹，白银可能测试9800-9900元区间；若制造业PMI数据出现拐点，或触发反弹。投资者需警惕短期回调风险，同时关注光伏、新能源汽车产业链的订单数据，以及美联储政策动向对美元指数的影响。
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