2025年9月17日，国际黄金市场经历“过山车”式行情。现货黄金价格在亚欧盘时段一度冲高至3707美元/盎司，刷新历史纪录，但美盘时段大幅回落，最低触及3650美元，最终收于3658.86美元/盎司，单日跌幅0.83%。全球最大黄金ETF SPDR持仓量减少4.29吨至975.66吨，暴露短期获利了结压力。本轮回调主要受 美元反弹、 美联储决议前谨慎情绪 及 技术性超买修正 共同驱动，但长期牛市逻辑未变。
多重因素驱动金价波动
美元指数反弹成为直接推手。9月以来，美联储降息预期与地缘政治风险交织，美元指数在97.45-105区间震荡，强势美元对黄金形成压制。然而，美联储内部政策分歧加剧，特朗普政府试图解职理事Lisa Cook的举动暴露政策博弈，市场对9月降息25个基点的预期虽强，但政治不确定性削弱了货币政策的连贯性。
ETF持仓变动揭示市场分歧
SPDR Gold Trust的持仓数据呈现短期波动特征：9月16日净增持3.14吨至979.95吨后，17日又减持4.29吨，反映投资者情绪在避险与获利了结间摇摆。值得注意的是，中国央行已连续12个月增持黄金，累计达156吨，新兴市场央行购金成为支撑长期金价的重要力量。
避险需求与通胀压力并存
地缘政治风险持续发酵。中东局势升级推动避险买盘，而印度传统节日季需求预计增长15-20%，中国第四季度消费旺季临近，实物黄金需求有望回升。通胀方面，美国8月CPI同比上涨2.8%，核心CPI维持在3.0%，显示通胀黏性仍存，实际利率下行预期支撑黄金配置价值。
风险提示与长期展望
尽管短期受美元反弹影响，但全球债务规模突破310万亿美元、主要经济体债务GDP比率超120%的宏观背景，长期削弱法币信用，黄金作为非主权资产的配置价值持续凸显。投资者需警惕美联储政策反复风险，同时关注地缘政治冲突与通胀数据的边际变化。
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