9 月 22 日，长江现货 1# 电解锰均价报 15200 元 / 吨，较前一交易日上涨 100 元。市场成交端情绪明显改善：华东地区贸易商报价集中在 15150-15250 元 / 吨区间，下游采购频次较前一日提升 12%，其中中小钢厂单次补货量普遍从 300 吨增至 500 吨，推动实际成交均价贴近报价上限。​

澳大利亚锰矿断供，进口缺口持续扩大​

供应端的原料短缺成为价格上涨的核心催化剂。全球第三大锰矿出口国澳大利亚因热带气旋 Megan 造成的设施破坏，其主力 GEMCO 锰矿自 2024 年 3 月起持续停产。作为占中国锰矿进口量 18% 的核心来源，澳大利亚缺口导致国内高品位锰矿供应骤紧 ——2025 年 8 月中国锰矿进口量同比下降 11%，其中高品位矿占比从 42% 降至 35%。​

库存数据更显紧张：国内主要港口锰矿库存已连续 6 个月下降，9 月 22 日库存总量较年初减少 38%，部分冶炼厂原料库存周期从 45 天压缩至 28 天。叠加南非雨季即将来临可能影响发运，市场对四季度供应缺口的担忧进一步升温。​

钢铁旺季开工回升，传统需求强势复苏​

需求端的 “金九银十” 效应逐步显现，钢铁行业用锰需求显著反弹。截至 9 月 6 日，全国 87 家独立电弧炉钢厂开工率回升至 49.23%，较 8 月底的 46.2% 环比提升 3 个百分点，结束了连续三个月的下滑趋势。作为电解锰的最大消费领域，钢铁企业的补库行为直接拉动需求：9 月中旬钢厂电解锰采购量环比增长 15%，其中螺纹钢产量回升带动锰铁合金需求增加 8%。​

更关键的是，基建投资发力提供需求支撑。2025 年 1-8 月全国新开工项目计划总投资同比增长 12%，钢结构建筑渗透率提升至 30%，进一步放大钢铁用锰需求弹性。​

新能源需求爆发，成本支撑力度增强​

新能源领域的增量需求与成本上涨形成双重托底。锰酸锂电池在小动力领域的渗透率快速提升，2025 年国内锰酸锂需求量预计达 17.95 万吨，较 2024 年增长 28%。龙头企业湘潭电化加速扩产，其 3 万吨锰酸锂项目进入设备安装阶段，预计四季度释放需求，带动电解二氧化锰原料采购增加。​

成本端压力同样显著：电解锰生产耗电占成本比重超 40%，2025 年高耗能行业阶梯电价标准收紧，广西、贵州等主产区冶炼厂平均电价较去年上涨 0.03 元 / 千瓦时，推升吨锰生产成本约 180 元。叠加焦炭价格本月已上涨 9%，成本传导效应进一步强化价格支撑。​

冶炼厂减产自保，供应端收缩加剧​

国内电解锰产能释放受限加剧供需矛盾。9 月 11 日西部黄金公告其子公司宏发铁合金停产检修，涉及 8 万吨锰硅合金产能，间接影响电解锰需求传导。更普遍的是，中小冶炼厂因原料短缺和成本高企，9 月开工率已降至 58%，较去年同期下降 14 个百分点，行业有效产能缩减约 30 万吨 / 年。​

后市展望：短期看旺季强度，长期靠新能源增量​

短期而言，钢铁旺季需求释放与锰矿供应短缺的矛盾将主导行情，若 10 月钢厂开工率突破 55%，电解锰价格有望向 15500 元 / 吨迈进，支撑位则看 15000 元 / 吨。但需警惕澳大利亚矿企提前复产带来的回调风险。​

中长期来看，新能源需求将成为核心增长极。随着锰酸锂在固态电池领域的技术突破，预计 2030 年锰酸锂需求量将达 41.56 万吨，带动电解锰需求年均增长 9%。而全球锰矿储量静态可采年限仅 24 年，供应约束下，电解锰价格中枢有望逐步上移至 16000-17000 元 / 吨区间。​

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