一、铜：AI算力点燃“新石油”狂潮
需求爆发式增长
AI数据中心：单座10MW AI数据中心电力线缆耗铜超百吨，相当于500辆新能源车用量，全球AI基建推动铜需求年增6%；
电网升级：中国“十四五”电网投资3万亿，智能电网用铜强度提升30%，美国制造业回流再添增量。
供应危机加剧
矿端黑天鹅：印尼格拉斯伯格铜矿停产（占全球3.5%产量）、智利Codelco爆炸事故，ICSG将2025年缺口从12.4万吨上调至15万吨；
库存告急：LME铜库存降至13.46万吨（7月底以来最低），注销仓单占比35%，挤仓风险一触即发。
金融属性强化
美联储降息25基点落地，美元指数跌至102.3，铜价突破1.1万美元关口，高盛称其“10000美元新底线”时代开启。
二、镍：过剩阴霾下的“暗战”
供应洪峰冲击
印尼湿法项目：全球镍供应过剩扩大至23.9万吨，LME库存突破25.14万吨，创历史新高；
政策博弈：印尼镍矿出口配额收紧，但中国保税区库存骤降40%，部分流向越南转口贸易。
需求分化加剧
新能源拉动：三元电池用镍占比升至45%，但磷酸铁锂挤压下，沪镍主力合约弱势震荡于12.08万元；
技术替代威胁：超导材料若突破，或终结镍在电池领域地位。
资本暗涌
期货博弈：COMEX镍非商业净空单增至8.5万手，对冲基金押注“高库存+弱需求”逻辑；
产业链整合：宁德时代布局印尼镍矿，特斯拉推进无钴电池，重塑供应链话语权。
三、双金属周期：政策、技术与资本的终极碰撞
宏观变量
美联储转向：若降息周期延长，铜价或突破1.2万美元，镍价则面临美元走强压制；
地缘风险：红海航运中断或推升铜运费20%，印尼镍矿罢工风险未消。
产业革命
铜：AI算力+电网升级定义“新石油”地位，必和必拓预测2050年需求增长70%；
镍：固态电池技术突破或改写需求格局，但短期过剩压力难解。
结语：金属市场的“冰火两重天”
铜在AI浪潮中登顶“新石油”王座，镍却在过剩泥潭中挣扎。投资者需警惕：
铜：高库存品种（镍、锌）的估值坍塌风险；
镍：技术替代与政策反复的双重绞杀。
风险提示：地缘冲突、技术替代超预期、美联储政策转向
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