一、本月国内现货镍价走势

▲CCMN现货镍本月走势图

影响本月镍价走势的主要因素回顾：
本月长江现货 1# 镍价格呈现 “多空博弈激烈下的震荡下行”格局，波动幅度较大。本月长江现货市场1#镍价整体呈现多空博弈激烈、震荡下行的格局，波动较为明显。长江现货价格月初自124,750元/吨（当月次高点）开盘，受中外政策利好推动一度走强，月中转入多空拉锯、区间震荡，月末在特朗普关税政策冲击、美元走强及风险偏好回落的影响下承压下跌。最终收盘于122,400元/吨，月度下跌约2.0%。全月均价报122,952.27元/吨，较前月微跌。
月初走势（9月1日 - 10日）：偏强运行
走势趋势：震荡偏强，易涨难跌。​​
核心影响因素：中国政策利好与信心支撑，上合组织峰会展示的多边合作以及习主席提出的全球治理倡议，营造了稳定的外部环境预期，从宏观情绪上对大宗商品市场（包括镍）构成利好。更重要的是，​中国人民银行于9月5日宣布降准，释放长期资金约5000亿元。这直接降低了市场利率，增加了流动性，有助于提振国内市场需求预期，对有色金属价格形成强有力的支撑，美国经济数据疲软，美元走弱，美国8月非农数据大幅不及预期，失业率升至高位。这强烈强化了市场对美联储降息的预期，导致美元指数从97.5震荡下行至96关口。美元走弱使得以美元计价的LME镍价获得支撑，进而传导至国内长江现货市场。风险因素，美国8月CPI数据略超预期，显示出通胀黏性，这给美联储的降息路径带来了一丝不确定性，可能引发市场的短暂波动。但月初的主导逻辑仍是“疲软非农 -> 降息预期 -> 美元走弱”。
​小结：月初国内市场流动性宽松，国外美元预期走弱，内外宏观环境共同对镍价形成上行推动力。

月中走势（9月11日 - 20日）：高位震荡，分歧加剧​
​走势趋势：高位震荡，多空博弈激烈。​​
​核心影响因素：美联储降息“靴子落地”，但指引偏鹰，美联储于9月17日如期降息25个基点，这对大宗商品是利好。然而，​点阵图显示年内仅计划再降息一次，这个姿态比市场预期的更为“鹰派”（谨慎）。这引发了市场的政策分歧，美元指数在降息后先跌后涨（一度跌破96.22后反弹至97.8）。美元的反弹会给镍价带来压力。​国内政策持续加码，国务院印发《关于促进数字经济高质量发展的指导意见》，虽然直接针对数字经济，但体现了国家推动产业升级、稳定经济增长的决心，宏观氛围依然偏暖，限制了镍价的下跌空间。地缘风险初现，伊朗核问题僵局升温，开始给市场注入避险情绪，但对金属价格的影响在月中尚未主导市场。
小结：多空因素势均力敌。利多：中国制造业大会提振需求预期、美联储已降息。利空：美联储鹰派表态导致美元反弹。镍价在此阶段大概率进入高位震荡格局。
月末走势（9月21日 - 30日）：承压回落​
​走势趋势：震荡下行，压力显著。​​
核心影响因素：特朗普关税政策引爆全球贸易担忧，9月25日，特朗普宣布对进口家具、药品等加征高额关税（最高100%）。这是本月最重大的利空事件。此举极大地加剧了全球贸易摩擦升级的担忧，市场风险偏好急剧下降。投资者担忧全球经济增长和产业链会受到冲击，从而削弱对工业金属的需求，导致大宗商品被抛售。地缘风险与避险需求推动美元走强，联合国恢复对伊朗制裁，地缘局势风险达到月内高点。避险资金涌入美元资产，推动美元指数冲高至98关口。强势美元对所有大宗商品构成强大压力，镍价难以独善其身。美国经济数据强劲，美国二季度GDP终值上修至3.8%，显示经济韧性十足。这进一步支撑了美元，并可能让市场重新评估美联储的降息空间，对金属价格不利。在巨大的贸易战阴影和避险情绪下，这些利好的提振效果非常有限。

小结：月末宏观面被“贸易战升级”和“地缘风险”两大主题主导，市场情绪转向悲观和避险，美元大幅走强。这些因素共同构成了镍价下行的强大压力。

9月镍供应端
国内产出高位运行，精炼镍产能持续释放，9月产量虽环比微降，前八个月累计产量同比大增，供应量保持高位。海外来源充裕稳定，印尼作为全球供应核心，其镍产品产出未受此前动乱干扰，1-8月镍元素供应量同比增长20%。来自菲律宾的镍矿进口及镍铁、中间品进口规模可观，持续补充国内市场。库存居高难下，全球显性库存维持高位，LME镍库存处于23万吨水平，国内各类库存亦有积累，反映出供应过剩背景下库存消化缓慢，消息面上，印尼矿业监管政策出现重要动向。据官方确认，该国镍矿开采审批机制（RKAB）将于明年起从现行的三年期恢复为年度审批，此举可能增加矿业运营的政策不确定性。此外，印尼能矿部于9月18日对190家未按规定缴纳复垦保证金的矿业企业采取制裁措施，要求其暂停运营。受处罚的企业中以煤炭生产商为主，但名单中包含36家镍矿企业，引发市场对短期供应扰动的关注。总结，镍供应端呈现国内增产、海外补给顺畅、库存高企的特点，整体供应充裕，过剩局面短期内难以缓解。需警惕印尼产业政策、成本线支撑及需求实际改善程度等潜在变量对平衡表的影响。
9 月镍需求端
不锈钢领域表现稳健，作为传统主力需求，行业利润修复叠加季节性因素推动钢厂排产计划环比上升，产量自低位反弹，对原生镍的需求形成稳定支撑。新能源领域拉动作用减弱，尽管新能源汽车市场维持增长，但由于同比基数较高及政策补贴调整，增速较前期放缓。同时，电池技术路线中磷酸铁锂（LFP）对高镍三元电池的替代效应持续，限制了电池用镍需求的增量空间。整体需求旺季不旺，尽管处于传统消费旺季，但受宏观环境平淡及部分地区政策节奏影响，下游消费并未出现显著反弹，整体表现较为平淡。

二、伦敦期货镍走势

▲ CCMN本月伦镍走势图

聚焦伦镍市场：本月伦敦金属交易所（LME）镍价整体呈现“宽幅震荡、重心下移”的偏弱格局。其核心特征是：价格在多重因素的拉锯下于区间内（14900-15300美元/吨）反复波动，但最终未能有效突破，并在月末选择向下，录得月度下跌。尽管月中出现一波因美联储降息驱动的有力反弹，但未能改变全月的下行基调。月初开盘价接近15300美元/吨，而月末收盘价明显低于此水平，确认了下跌趋势。美联储降息、美元指数的阶段性走弱，从理论上为所有大宗商品提供了价格支撑，伦镍也因此受益，走出了月中的反弹行情。这些因素主要影响的是市场的情绪和资金流向。然而，镍市场自身的“高供应、高库存、弱需求”的结构性矛盾始终没有得到解决。无论是“金九”旺季不旺的不锈钢行业，还是需求跟进不足的新能源汽车产业链（硫酸镍、三元材料），都无法有效消化庞大的供应量。这种坚实的利空基本面最终压制了任何由宏观利好带来的反弹，使价格重回跌势。 特朗普的贸易政策言论和地缘局势事件主要起到了放大市场波动和风险偏好的作用，引发了美元的避险买盘，从而间接地对镍价形成了额外的压力。疲弱的供需基本面最终战胜了间歇性的宏观利好，决定了其震荡下行的最终结局。市场的每一次反弹都因缺乏基本面的支撑而显得脆弱和短暂，凸显出镍市场本身面临的巨大挑战。展望未来，除非出现大规模的供应中断或需求端出现超预期回暖，否则这种“宏观利好带来反弹，基本面利空压制价格”的格局可能仍将延续。预计后市伦镍波动区间为14850-15300 美元 / 吨；

三、伦镍月库存情况

▲ CCMN伦镍本月库存走势图

伦镍库存持续攀升，月末达到23.13万吨，创近四年新高。尽管月中出现小幅波动，但累库趋势未改，反映全球镍市场供应宽松格局延续。库存高企主要源于供需基本面失衡，印尼湿法冶炼及镍铁产能持续释放，中国精炼镍产量同比显著增长，而下游不锈钢需求受房地产疲软制约、新能源领域又受磷酸铁锂电池替代抑制，整体消费提振有限。此外，市场投机性囤货及高位库存引发的负反馈心态进一步加剧显性库存压力。短期来看，即便印尼政策扰动和宏观情绪带来波动，镍库存仍将承压运行，未来需关注产能政策与需求实际改善情况。

四、镍价后市展望
金秋收官时，盛世启新章，国内市场10月1日至10月8日休市，短期需重点关注 10 月 1 日 ISM 制造业 PMI、10 月 3 日非农就业数据及印尼政策传闻，这些事件可能打破当前多空平衡，引发阶段性趋势行情。国内市场国庆假期期间休市，LME 镍价可能因参与者减少而放大波动。镍价预计在多空因素交织下呈现震荡偏强走势。宏观层面，市场重点关注美国非农及通胀数据对美联储降息预期的扰动，以及印尼镍矿RKAB审批政策是否存在趋严可能，这两者或为镍价提供短期支撑。然而，基本面维持宽松格局，LME库存高企、新能源领域磷酸铁锂对镍的替代持续，仍将压制价格上方空间。此外，国内“十五五”规划对新能源电池的扶持力度及节后消费数据表现，也将影响中长期需求预期。多空博弈下，镍价短期或有反弹但空间受限，国内多头静国庆节后及交易，节前轻仓避险，关注核心波动区间：12.1万 - 13 .5万元 / 吨。上行阻力位 12.5万元 / 吨，下行支撑位 12万元 / 吨；投资者需关注印尼政策落地节奏、LME 库存变化及新能源技术进展，建议投资者保持轻仓，待节后数据明朗后再调整仓位。

（注：本文为原创分析，以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）长江有色金属网