导读：本周铜价在宏观因素与基本面强势支撑下，周线录涨0.35%，较前一周扩大2.07个百分点，运行区间维持79300-81000元/吨。后续需关注国内库存对LME市场的传导效应及政策实际落地情况。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜周度走势图

7月4日当周，国内现货铜价冲高小幅回落。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报80632元/吨，日均上涨56元/吨；此前一周均价报79010元/吨，环比上周均价上涨2.05%。广东现货1#铜均价报80438元/吨，日均上涨44元/吨，此前一周均价报78870元/吨，环比上周均价上涨1.99%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜价格低位反弹。前四个交易日LME期铜均价报9945.75美元/吨，日均上涨18.25美元/吨；上周均价报9745.5美元/吨，环比上周均价上涨2.05%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜冲高回落，周线上涨0.35%。当前月合约周均结算价80444元/吨，日均上涨136元/吨；此前一周均价报78814元/吨，环比上周均价上涨2.07%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周度数据图

如上图所示，本周伦铜库存出现累积，较上一周增加4,000吨至95,275吨，环比上周涨4.38%。

▲ CCMN沪铜库存周度数据图

如上图所示，本周沪铜库存小幅垒库，较前一周增加3,039吨至84,589吨，环比上周涨3.73%。

四、本周铜市场分析：

【海外经济动态】

▶美联储主席鲍威尔表示，美联储没有计划改变向其他央行提供美元流动性的方式，美元互换额度对全球金融稳定做出了“巨大贡献”。

▶据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率超90%，降息概率不足10%；9月维持利率不变的概率为24%，累计降息25个基点的概率为71%。

▶受7月4日美国独立日假期影响，美国6月非农就业数据提前于本周四揭晓，非农就业人数增加14.7万人，远超市场预期的10.6万人，州和地方政府就业增长是主要驱动力。

▶美国劳工部周四公布数据显示，截至6月28日当周，初请失业金人数降至六周新低23.3万人，但续请失业金人数仍维持在196.4万人的高位，这是自2021年秋季以来的最高水平。

▶欧洲央行管理委员会成员Mario Centeno称，尽管通胀已降至2%的目标水平，但欧洲央行不必急于再次下调借贷成本。

▶周四公布的一项调查显示，欧元区占主导低位的服务业（6月）PMI从5月的49.7升至50.5，恢复温和增长，但需求依然疲软。

▶周四（7月3日），美国国会通过特朗普减税和支出法案，提高债务上限5万亿美元，暂时避免政府债务违约危机（当前债务总额36.1万亿美元，预计夏末触及借贷上限）。法案虽缓解短期担忧，为财政问题处理争取时间，但其延长2017年减税、增加边境安全及军事开支、削减医保预算的内容，引发对美国长期债务健康恶化的争议。

▶欧元兑美元维持1.18下方窄幅波动，接近三年高位。市场焦点转向贸易进展及欧洲央行政策信号。特朗普宣布将向贸易伙伴发送关税正式通知，明确对美出口税率，此举标志其放弃7月9日加税截止日前达成多项双边协议的承诺。欧盟表态愿与美达成贸易协议，但同步做好无协议准备。货币政策方面，市场预计欧银年内仅再降息一次。

【国内金融动态】

▶7月2日消息：今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达。2025年“两重”建设安排8000亿元支持1459个项目，涵盖长江流域生态修复、重大交通基础设施、西部陆海新通道等多个重点领域。“软建设”方面，将加快在重点领域推出一批改革创新举措，如优化长江沿线铁路投融资模式等。

▶7月3日消息，6月财新中国通用服务业PMI录得50.6，较5月回落0.5个百分点，为2024年四季度以来最低。6 月官方制造业 PMI 49.7，预期 49.7，前值 49.5；非制造业 PMI 50.5，预期 50.3，前值 50.3；6 月综合 PMI 50.7，前值 50.4；表明国内金融政策效果渐显，中美经贸关系缓和，经济延续改善、供需回暖、价格指数回升，但制造业仍收缩，小型企业及新兴产业承压，主因是需求与价格乏力。

▶财政部近日公布，三季度将发行11只超长期特别国债，7月、8月、9月分别发行3期、4期、4期，有4只发行时间提前。

▶“目前全国消费品以旧换新补贴资金使用约占全年规模50%，进度符合预期。”“国补”资金包括中央下达的超长期特别国债资金（规模比去年翻番）、央地按9:1共担的配套资金，以及部分地方额外安排的资金。

▶乘联分会：综合预估6月全国新能源乘用车厂商批发销量126万辆，同比增29%，环比增3%；1-6月累计批发647万辆，同比增38%。2025年中国新能源乘用车世界份额68.3%，5月份额达70.4%，世界新能源车增量主要来自中国。
▶自然资源部办公厅近日印发通知，部署开展“十四五”矿产资源规划实施情况总结评估，提出“十五五”规划编制建议。通知强调，要围绕提升矿产资源安全保障能力，科学设定目标指标，谋划重点工程，加强规划引领管控，与“三区三线”衔接，旨在推动矿业绿色低碳转型。各级规划编制将全面启动。

▶7月3日，工业和信息化部部长李乐成主持召开第十五次制造业企业座谈会，聚焦光伏产业高质量发展。他强调，要依法治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能退出，实现可持续发展。

【供应方面】

①巴拿马贸易和工业部称，已关闭的Cobre Panama矿山累计运出超3.3万吨铜精矿，发运“逐步进行”，但未说明剩余运量。2023年底，该矿因公众环境抗议被政府下令关闭，彼时矿内还剩约12万吨铜精矿。此事成为国内铜精矿现货加工费下跌的导火索，当前国内现货加工费仍处极端低位，Antofagasta与中国冶炼厂年中谈判敲定0美元/干吨TC，凸显“矿强冶弱”格局，冶炼厂运营压力加剧。

②智利是全球最大铜生产国，占全球铜矿产量的四分之一左右。智利统计局数据显示，5月其铜产量为486,574吨，同比增9.4%，创年内新高，一定程度上缓解了全球铜市供应紧张。本周秘鲁铜矿山传来扰动，秘鲁非正规矿工近期设置路障抗议，导致五矿资源拉斯邦巴斯铜矿及哈德湾矿业康斯坦西亚铜矿运输中断，半成品铜运输停滞，但矿山生产未受直接影响。后续需持续关注智利、秘鲁等主产国产出及巴拿马矿山铜矿发运情况。道氏技术（300409）7月3日晚公告，拟以控股子公司香港佳纳为投资主体，在刚果（金）投资设Dowstone Copper Mining，建设年产30kt阴极铜湿法冶炼厂，项目投资不超1.65亿美元（约11.83亿元人民币）。

③本周，伦沪两市的铜库存出现累积但增幅有限。截至7月3日，上海、广东两地保税区铜现货库存达7.30万吨，较30日增加0.29万吨，其中上海保税区6.45万吨，增0.25万吨；广东保税区0.85万吨，增0.04万吨。这主要因周内冶炼厂出口货源持续入库，且部分仓库未向海外出库，导致库存上升。与此同时，贸易商为规避美国关税加快运铜至美，使得LME与上期所铜库存持续处在低位下滑。自2月下旬以来，LME铜库存已降66%，上期所铜库存自3月初以来也降66%，供应持续紧张。尽管夏季通常是铜库存上升的季节，但美国关税预期引发的对美出口增长打破了这一常规。周度数据显示，LME铜库存增加4,000吨后，注册仓库可用铜库存升至一个月高点61,350吨。本月预计将有更多中国铜运抵LME仓库，这压低了近期合约溢价。

【需求方面】

①本周商务部例行新闻发布会披露，电动自行车以旧换新政策成效显著，今年上半年全国以旧换新方式销售电动自行车月均环比增长113.5%。数据显示，截至6月30日，全国电动自行车收旧、换新量均达846.5万辆，为2024年的6.1倍。江苏、河北、浙江三省销量均超100万辆，安徽、山东等16省销量超10万辆，31个省、区、市及新疆生产建设兵团均开展实际置换。生产端，前十大品牌电动自行车产量上半年同比增长27.6%；销售端，8.2万家销售门店参与以旧换新，多为小微企业和个体商户，平均拉动单店销售增长30.2万元。另据乘联分会数据，6月1-30日，全国乘用车新能源市场零售107.1万辆，同比增25%，环比增4%，零售渗透率52.7%；累计零售542.9万辆，同比增32%。同期，全国乘用车厂商新能源批发125.9万辆，同比增28%，环比增3%，批发渗透率50.9%；累计批发646.5万辆，同比增38%。

②中国房地产指数系统百城价格指数显示，6月全国100个城市新建住宅平均价格16847元/平方米，环比涨0.19%。其中，36城环比上涨，46城环比下跌，18城持平；同比上涨2.59%。整体给市场带来利好提振。

③ 据CFM闪存市场预计，2025年全球智能手机出货量将同比基本持平，约12亿台。市场渗透率接近饱和，叠加全球地缘冲突、关税博弈及消费疲软等因素，面临创新瓶颈的智能手机行业或将进入较长时间低增长期。

④ 铜市淡季消费疲软，下游初端工厂开工率持续下滑，7月订单前景黯淡，厂家备货意愿低迷。需求不足引发市场情绪负面循环，观望氛围升温。铜价高位运行进一步抑制下游追涨动力，成交弱平稳，大部分贸易商仅完成低价既有订单，操作空间有限，整体需求不振。

【现货方面】

本周现货市场成交“弱平稳”，铜价重心显著上抬抑制下游消费需求。现货升水持续下滑，尽管期现价差略有收窄，但市场畏高情绪浓厚，需求端采购意愿低迷，拖累整体消费表现，铜价冲高动能受限。

长江视点：本周铜价冲高后小幅回落，沪铜当前月周线收涨0.35%（环比前一周涨2.07%）。

1、宏观层面：

①美国经济数据相继公布，降息预期摇摆

就业数据矛盾：6月ADP私营部门就业意外减少3.3万人（预期+9.5万），为2020年4月以来最大跌幅，引发市场对美联储提前降息的猜测。但随后公布的非农数据却显示就业增长连续四月超预期（新增14.7万人），失业率下降，凸显劳动力市场韧性。

政策影响：美联储陷入“数据依赖”困境，7月降息概率骤降（CME观察显示维持利率不变概率超90%），但9月降息预期仍存（累计降息25基点概率71%）。

②欧元区与中国经济：分化与政策对冲

欧元区：6月服务业PMI回升至50.5（前值49.7），需求疲软仍制约复苏节奏，欧洲央行官员表态“无需急于降息”，暗示政策转向需更多数据支持。

中国：6月制造业PMI 49.7（前值49.5），非制造业PMI 50.5，显示经济边际改善但制造业仍处收缩区间。央行密集出台促消费政策（如下乡新能源车、第三批以旧换新资金），试图通过服务消费拉动内需，但小型企业与新兴产业压力突出，需求不足仍是核心矛盾。

③美元地位受挑战：地缘风险与贸易博弈

特朗普政府尽管对越南达成贸易协议，但又发表对美出口商品将面临至少20%关税的威胁，反映美国通过贸易工具重塑供应链的意图；但需警惕的是，全球地缘冲突威胁仍在、关税博弈与消费疲软共振，或加速“去美元化”进程。

2、供需基本面：矿端紧缩与需求分化

①供应端：铜矿短缺加剧，炼厂减产预期升温

秘鲁铜矿山供应干扰频发，全球铜矿产能释放不及预期，TC/RC费用持续低迷，凸显原料紧张。国内精铜产量增速或放缓，部分炼厂计划减产，短期对铜价形成支撑。

②需求端：新能源强劲 vs 传统领域疲软

结构性亮点：新能源车、电网及光伏产业高增长（中国6月新能源乘用车批发销量同比+29%），成为铜消费核心驱动力。再加上中国房地产指数系统显示百城价格指数整体呈回暖态势，也给铜消费带来利好指引。

终端压力：传统领域（如地产、家电）需求不济，下游畏高情绪浓厚，现货升水承压，实际成交一般，成为铜价向上进程的绊脚石。

③库存与关税扰动

全球库存分化：LME铜库存企稳回升（61,350吨），但国内社会库存低位徘徊（12.94万吨），低库存格局支撑铜价勇攀高位。

关税风险：市场对美国可能调整铜关税的猜测升温，若落地或加剧跨市套利波动。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、小米汽车公布“电池包箱体、电池包及用电设备”专利，独立气道设计或成行业安全新标杆，这一技术突破有望显著提升电池安全性，降低事故风险，为新能源汽车行业电池安全技术提供新思路。

2、7月3日消息，华亚智能布局固态电池设备领域，干法电极压延装备实现技术突破，已承接200MWh全固态电池生产线订单。

国际财经：

1、美国五角大楼7月2日宣布暂停向乌克兰输送武器，包括“爱国者”导弹、“海麻雀”及“毒刺”导弹等关键防空装备，因美军库存告急，难以同时满足乌克兰、中东地区需求及自身训练储备。同时强调，美国需优先确保本土和军队安全，此举或削弱乌克兰应对俄方导弹攻击的能力。

2、7月3日，瑞典电动汽车品牌极星汽车宣布与沃尔沃汽车达成合作，将在沃尔沃位于斯洛伐克科希策的新工厂（沃尔沃欧洲第三座工厂）生产极星品牌首款高端紧凑型SUV——极星7，预计2028年实现量产。

六、本周铜行业要闻:

1、【盛达资源：鸿林矿业菜园子铜金矿预计2025年7—9月开始试生产】

盛达资源7月2日在互动平台表示，鸿林矿业菜园子铜金矿预计2025年7—9月开始试生产。　

2、【道氏技术：豪掷1.65亿美元！欲加速刚果（金）阴极铜（年产30kt）项目产业布局】

7月3日晚间，道氏技术（300409）发布公告称，为深化公司在刚果（金）的产业战略布局，公司计划以控股子公司香港佳纳有限公司作为投资主体，于刚果（金）投资成立项目运营公司Dowstone Copper Mining，并推进年产30千吨（kt）阴极铜湿法冶炼厂项目的建设。该项目预计总投资额不超过1.65亿美元，折合人民币约11.83亿元。

七、后市展望：

预计下周铜价继续在高位区间震荡，中长期需警惕需求韧性证伪。

1、短期（1-3个月）：高位震荡，关注库存与政策博弈

•支撑因素：低库存、新能源需求强劲、美联储降息预期。

•压制因素：终端消费疲软、关税风险、美元反弹可能。

•预期区间：LME铜价或在9,450-10,500美元/吨震荡，国内铜价跟随波动，参考区间7,6500-8,3500元/吨。

2、中长期（6-12个月）：需求韧性是关键，警惕“弱现实”冲击

•乐观情景：若全球制造业复苏超预期，叠加新能源需求持续高增长，铜价或挑战历史前高。

•悲观情景：若美联储降息滞后导致经济硬着陆，或新能源增速放缓，铜价可能回撤至7,7500元/吨下方。

3、策略建议

•产业端：利用库存低位时机，锁定长期订单原料成本；

•投机端：关注铜金比、铜油比等宏观指标，警惕衰退交易重启风险。

总结：当前铜市处于“宏观预期摇摆”与“基本面强现实”的拉锯战中，短期或维持高位震荡，但中长期走势需密切跟踪全球制造业复苏力度及新能源需求持续性。

（本周普仅供参考，不作操盘指引，投资有风险需谨慎）ccmn.cn