一、价格走势：钨精矿价格持续攀升，历史高位凸显供需矛盾

截至2025年6月11日，中国65%WO3钨精矿价格突破17.5万元/吨，较年初上涨3.3万元/吨，累计涨幅达22%，再度刷新历史纪录。此轮上涨并非短期波动，而是供需基本面与战略属性共振的结果。需求端，光伏钨丝、硬质合金等新兴领域需求爆发，2025年全球光伏用钨量预计达8518吨，三年复合增速超198%；供给端，中国作为全球钨资源主导国（储量占比52%、产量占比82.7%），通过政策工具严格调控供给，2025年第一批钨矿开采总量控制指标同比下滑6%至5.8万吨，叠加海外新增产能有限，供需缺口持续扩大。

二、战略价值升级：逆全球化下的资源争夺

钨的“工业牙齿”地位在逆全球化背景下被重新定义。其高熔点（3422℃）、高密度（19.35g/cm³）等特性，使其成为军工（穿甲弹、核反应堆部件）、半导体（六氟化钨电子特气）、新能源（光伏钨丝）等领域的核心材料。中国将钨纳入出口管制物项清单，美国则通过301关税将钨产品税率提升至25%，并加速本土钨矿勘探，欧盟《关键原材料法案》亦将钨列为战略储备物资。全球供应链正从“中国主导”向“双中心”重构，但中国在精炼环节仍掌控绝对话语权。

三、政策博弈：出口管制与产业链升级的双重驱动

中国：从资源出口到技术输出

2025年2月，商务部对仲钨酸铵（APT）、氧化钨等7类物项实施出口管制，直接推高海外钨价（欧洲APT价格较国内溢价超50%）。
政策倒逼产业升级：中钨高新通过收购全球最大单体钨矿（柿竹园）完善全产业链布局，厦门钨业突破核聚变装置用钨材料精密加工技术，成为全球少数具备ITER级产品供应能力的企业。

海外：贸易壁垒与库存竞赛

美国对华钨产品关税提升至25%，同时与澳大利亚企业签订长期供应合同，意图降低对华依赖。

欧盟推动钨回收技术标准化，但受制于杂质分离难度，短期内难以替代原生矿供应。

四、市场分化：中上游受限与下游突围

中上游出口受限

APT、碳化钨等初级产品出口量受管制政策压制，但价格传导效应显著，国内APT价格已升至22.35万元/吨，创近五年新高。
下游高附加值产品崛起
光伏钨丝：翔鹭钨业0.015mm超细钨丝通过隆基绿能认证，良品率超90%，2025年产能预计达300亿米。

硬质合金：中钨高新Φ0.01mm极小铣刀实现“一粒米上铣56个汉字”，填补国内空白，国产替代率提升至65%。

五、投资机遇：龙头企业引领产业变革

资源禀赋型

厦门钨业（600549）：钨冶炼产能全球第一，APT年产能4.5万吨，核聚变用钨探针组件订单金额超2亿元。

中钨高新（000657）：收购柿竹园后资源自给率提升至85%，数控刀片市占率达18%。

技术突破型

章源钨业（002378）：钨价每上涨100元/克，净利润增厚2亿元，弹性显著。

格林美（002340）：年回收钨资源5000吨以上，成本较原生矿低15%，构建“城市矿山+新能源材料”闭环。

六、未来展望：钨价高位运行与产业链安全博弈

短期来看，供给刚性约束（配额收紧+环保督察）与需求韧性（新兴领域+海外补库）将支撑钨价维持在16-18万元/吨区间。中长期需关注两大变量：一是再生钨回收技术突破（当前利用率仅40%）对原生矿供应的替代效应；二是地缘政治风险（如美国301关税升级）对全球供应链的扰动。对于投资者而言，把握“资源稀缺性+技术壁垒”双主线，方能在钨价牛市中捕获超额收益。

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