一、宏观环境：地缘冲突与经济数据交织，避险情绪主导市场

1）、地缘政治风险持续发酵

以色列与伊朗的军事对抗升级，市场对中东冲突外溢的担忧加剧。特朗普政府对伊朗的强硬表态（呼吁“无条件投降”与谈判信号并存）令地缘不确定性飙升，推升美元指数至98.83（隔夜涨0.7%），创近一个月新高。美元走强直接压制以美元计价的铜价，限制其反弹空间。

能源价格波动加剧通胀预期。以色列袭击伊朗导致原油价格单日上涨近9%，打破此前四个月跌势，市场对通胀反复的担忧升温，或掣肘美联储宽松政策节奏。

2）、美国经济数据疲软，政策信号分化

5月零售销售环比下降0.9%（预期-0.6%），工业产出环比下降0.2%，显示消费与生产端同步走弱，加剧市场对经济衰退的担忧。

美联储6月议息会议临近，市场普遍预期维持4.25%-4.5%利率区间不变，但特朗普呼吁降息100个基点的言论与美联储谨慎立场形成对立，政策不确定性抑制风险资产表现。

3）、欧盟天然气禁令与国内政策动态

欧盟计划2027年底前全面淘汰俄罗斯天然气进口，能源转型需求或对铜等工业金属形成长期支撑，但短期市场更关注地缘冲突对供应链的直接冲击。

4）、国内家电“国补”政策延续至2025年底，但地方补贴执行存在阶段性暂停，需关注政策落地节奏对终端需求的实际拉动效果。

二、供需基本面：淡季需求承压，库存博弈加剧

•现货市场：成交清淡，升水支撑有限

•持货商挺价出货，但下游追涨意愿低迷，以刚需低采为主，弹性需求释放不足。淡季来临背景下，终端订单增速放缓（如电网投资旺季接近尾声），压制采购积极性。

•库存动态：全球显性库存分化，国内累库预期降温

•LME库存：增加225吨至107,550吨，但去库趋势仍存，市场对隐性库存显性化存在担忧。

•COMEX库存：激增947吨至18万吨，反映北美市场供应压力上升。

•SHFE库存：增加7,490吨至54,541吨，主因出口窗口打开后部分货源回流国内，但累库幅度低于市场预期，社会库存去化预期仍存。

•供需矛盾：供给边际宽松 vs 需求季节性走弱

矿端供应趋松预期升温，叠加冶炼厂复产（如西南地区部分产能恢复），供给增长预期强化。

需求端，淡季效应逐步显现，下游开工率面临回落压力，但半导体周期复苏及新能源领域用铜需求仍提供韧性支撑。

三、技术面与市场情绪：多空博弈均衡，区间震荡延续

1）、价格走势：低开高走，反弹动能不足

沪铜主力2507合约周三低开高走，截至10:15休盘报78,600元/吨，涨0.09%，但盘中冲高受阻于78,800元/吨关口，显示多头力量谨慎。

长江有色金属网数据显示，长江现货1#电解铜报价78880-78920元/吨，均价报78900元/吨，较昨日小涨80元/吨。现货升贴水报升水300元/吨，较昨日下跌60元/吨。

2）、关键价位与区间判断

上方压力位：80,000元/吨（心理关口及前期高点）。

下方支撑位：78,000元/吨（技术性支撑及成本线）。

当前多空博弈均衡，市场缺乏明确方向性驱动，短期震荡概率较高。

四、后市展望与操作建议

1）、核心逻辑

利空因素：美元强势、地缘冲突升级、美国经济数据疲软、淡季需求走弱。

利多因素：LME去库预期、国内政策托底（如家电“国补”）、新能源领域需求韧性。

2）、操作建议

短期：维持区间震荡思路，关注78,000-80,000元/吨区间突破有效性。若跌破支撑位，可考虑轻仓试空；若站稳压力位，则需警惕需求端超预期改善带来的反弹风险。

中长期：地缘冲突缓和与美联储政策转向或为铜价提供上行契机，但需警惕全球经济衰退对工业金属需求的长期压制。

3）、风险提示：需持续关注美联储政策信号、中东局势演变及国内库存变化，地缘冲突升级或经济数据超预期恶化可能打破当前平衡格局。

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