氧化铝期货市场迎来久违的强势行情，主力合约早盘涨幅突破2%，站上3200元/吨关口。这一波动背后，是北方大型企业检修导致的阶段性供应收缩与矿石供应扰动共振的结果，而市场对后续供需格局的博弈正悄然升级。

​​检修潮叠加矿石瓶颈 现货流动性收紧​​

北方某万吨级氧化铝企业因设备检修暂停一条生产线，涉及产能约120万吨/年，直接导致区域现货流通量缩减。叠加山西、河南等地环保核查趋严，部分中小型矿山开采受限，铝土矿供应缺口扩大至15%以上。南方地区虽未出现大规模检修，但云南、贵州等地因矿石品位下滑，企业被迫压降产能利用率，行业整体开工率较上月下降3.2个百分点。库存数据显示，氧化铝社会库存已降至75万吨以下，为近四年同期最低水平，现货升水期货幅度扩大至120元/吨，反映现货市场惜售情绪浓厚。

​​成本支撑与政策博弈重塑行业逻辑​​

进口铝土矿价格维持高位运行，几内亚矿区采矿权争议持续发酵，市场担忧中国进口量或缩减10%-15%。尽管港口现货铝土矿报价较上月回落5%，但主流矿区品位下降导致实际到厂成本仍较年初增加8%。与此同时，国内《铝产业高质量发展实施方》对产能扩张的约束效应显现，北方新建项目投产进度延迟，行业产能置换成本攀升至4500元/吨以上。这种“成本刚性+政策压制”的双重结构，使得氧化铝价格下方支撑显著增强，企业亏损面扩大至65%，倒逼检修范围进一步扩大。

​​资金面与产业周期的共振窗口​​

期货市场持仓量单周增加12%，投机资金与产业套保盘形成阶段性合力。电解铝企业维持88%的高开工率，对氧化铝刚性需求形成托底，而海外氧化铝FOB报价跟涨5%，内外盘价差收窄至200元/吨以内，进口窗口几近关闭。值得关注的是，广西、云南等地新投产能虽计划释放，但受矿石供应不稳定影响，实际达产率或低于预期。市场普遍预期，三季度氧化铝供需缺口可能扩大至50万吨，这为价格上行提供了想象空间。

​​风险暗涌：新产能投放与成本塌陷隐忧​​

尽管短期利多因素集中释放，但行业结构性矛盾并未根本缓解。北方某200万吨级新项目计划7月投产，若顺利运行将缓解现货紧张局面。此外，进口矿价格若跌破65美元/吨关键支撑位，可能触发成本坍塌风险。技术面显示，氧化铝期货主力合约突破3200元后，下一目标位看至3350-3400元区间，但需警惕持仓量回落至80万手以下时的获利了结压力。

​​后市研判：三维度把握行情节奏​​

​​1）、供应端扰动持续性​​：重点关注北方检修企业复产进度及南方矿山开采政策变化，若检修周期延长至45天以上，价格或突破前高；

​​​​2）、成本端联动效应​​：几内亚矿权争端进展与原油价格波动将影响铝土矿海运成本，进而传导至氧化铝定价体系；

​​​​3）、资金情绪转换节点​​：当期货持仓量与现货库存比值超过3:1时，需警惕多头获利离场引发的回调风险。

当前氧化铝市场正处于“低库存+强驱动”的窗口期，但产业链利润分配失衡可能加剧市场波动。投资者可关注氧化铝与电解铝价差变化，若价差扩大至1500元/吨以上，或预示产业链传导压力显现。

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