一）、市场表现：铝价“跳水”背后的宏观与微观博弈

1. 假期归来首日铝价暴跌

  •今日沪期铝开盘大幅低开，10:15分休盘报价19745元/吨，暴跌690元/吨，跌幅3.38%。现货市场却呈现“冰火两重天”：下游企业逢低进场采购，持货商加速抛货回笼资金，市场成交量显著放大。长江现货电解铝均价报19930元/吨，下跌630元，升水为50元/吨

  •核心矛盾：宏观避险情绪主导短期走势，但基本面仍存支撑。

2. 全球股市“崩盘式”下跌

  •美股：纳斯达克指数确认进入熊市，道琼斯工业指数跌入修正区间，两日累计跌幅创特朗普第一任期新冠疫情以来最大。

  •欧股：泛欧STOXX 600指数和德国DAX指数确认修正，单日跌幅达5.1%，创2020年3月以来最差表现。

  •传导逻辑：全球贸易战升级→制造业成本飙升→企业盈利预期恶化→资金撤离风险资产→铝价跟随大宗商品普跌。

二）、电解铝基本面：供需“双刃剑”与库存“护城河”

1. 供应端：微增但结构优化

  •产能：国内电解铝运行产能微幅增加，但铝水比例持续走高（当前约70%），铝锭供应环比减少。

  •季节性：4月铝水比例仍将维持高位，铝锭供应相对稳定，库存去化趋势未改。

  •利好因素：高铝水比例减少铝锭现货流通量，缓解短期抛压。

2. 需求端：旺季兑现但结构性分化

  •消费回升：铝加工企业开工率缓慢回升，终端电力、光伏、新能源车需求增速向好。

  •拖累项：出口受贸易战冲击，房地产需求持续低迷。

  •中性判断：需求增速回升但速度缓慢，难以对冲宏观下行压力。

3. 库存端：去化趋势强化支撑

  •社会库存：预计持续去化，对铝价形成托底。

  •隐性库存：持货商加速抛货或释放部分隐性库存，但总量可控。

  •结论：基本面支撑仍在，但宏观情绪主导短期波动。

三)、宏观风险：关税政策与“滞胀”阴云

1. 贸易战“核爆”冲击波

  •美国对华关税：直接抑制中国铝材出口，拖累需求预期。

  •中国反制措施：可能加剧全球供应链断裂，推高通胀压力。

  •风险传导：贸易战→全球制造业成本飙升→企业减产→铝需求萎缩。

2. “滞胀”风险升温

  •需求端：贸易战导致全球经济增长放缓，制造业PMI连续三个月回落。

  •供给端：能源价格高企、地缘冲突加剧，推高铝生产成本。

  •逻辑链条：成本上升+需求下滑→企业利润压缩→铝价承压。

四）、技术面：铝价“破位”后的关键支撑位

沪铝主力合约2505：

   •当前价格已跌破200日均线（19800元/吨），下一支撑位为19000-19500元/吨。

   •若跌破19000元/吨，可能触发技术性抛售，目标位18000元/吨。

伦铝3M合约：

  •跌破2400美元/吨关键支撑，下一目标位2200-2300美元/吨。

资金面：

  •CFTC非商业净多头持仓持续减少，空头势力增强。

  •美元指数飙升至105上方，压制大宗商品价格。

五）、后市展望：短期“泥沙俱下”，长期“柳暗花明”

1. 短期（1-3个月）：

  •驱动因素：宏观避险情绪主导，中美关税谈判进展、美联储货币政策、全球股市止跌信号。

  •策略：逢高做空为主，目标位沪铝18500-19000元/吨，伦铝2200-2300美元/吨。

2. 中期（6-12个月）：

  •驱动因素：贸易战缓和、国内政策刺激（如基建、新能源补贴）、美联储降息预期。

  •策略：关注关税谈判进展，若出现缓和信号，可逐步布局多单。

3. 长期（1-3年）：

  •驱动因素：全球绿色转型（光伏、新能源车）、铝替代传统材料（如钢铁、塑料）。

  •策略：逢低买入并持有，目标位沪铝22000-25000元/吨，伦铝2800-3200美元/吨。

六）、风险提示

   1、黑天鹅事件：地缘冲突升级、全球供应链断裂。

   2、灰犀牛风险：全球经济衰退、美联储超预期加息。

   3、政策不确定性：中美关税谈判反复、国内环保限产政策。

结语：

当前铝价已跌入“风暴眼”，短期受宏观情绪主导，但基本面支撑仍在。投资者需警惕“黑天鹅”与“灰犀牛”交织的风险，在波动中寻找结构性机会。短期以风险控制为主，中长期关注绿色转型与供应刚性带来的长期价值。

数据支持：

CFTC持仓报告、LME/SHFE库存数据、全球制造业PMI、美联储利率决议。

电解铝成本曲线（能源占比40%-50%）、全球铝消费结构（交通30%、建筑25%、电力20%）。

本观点仅供参考，不做操盘指引（长江有色金属网www.ccmn.cn）