伦敦与上海在同一时刻走出截然不同的曲线。伦铅最新价格1884美元/吨，较昨结1873.50美元上涨10.5美元（更新时间：13:35），当日成交515手，海外现货偏紧令外盘坚挺；而沪铅2610合约最新价格15870元/吨，较昨结15815元仅上涨55元（更新时间：13:35），单日成交41563手、持仓62747手，内盘温吞得近乎停滞。外强内弱之间，铅市的拉锯正在悄然升级，内外价差的裂口把多头和空头推到了不同的战壕。这样的分化让跨市场套利资金也难以下手，因为两边各自有坚实的逻辑支撑，价差一时难以收敛。
外盘的硬气来自海外供给的脆弱平衡。伦铅近月保持升水结构，注销仓单与可交割品牌集中度偏高，现货买家被迫提前锁货，任何矿端扰动都会被放大成对价格的脉冲；叠加美元阶段性走弱，以美元计价的伦铅获得额外支撑，基金多头也乐于在偏紧格局下加注。反观国内，铅酸电池旺季已步入尾声，下游蓄企备货力度边际走弱，刚需采购为主、畏高情绪浓厚，消费端难以给沪铅打开向上的空间。更关键的是，国内再生铅产能充裕、废电瓶原料充足，使得供给端对价格的弹性远大于海外，一旦利润修复便迅速放量，反过来压制沪铅上行。这种内外背离并非孤例，近年来铅的境内外市场时常出现节奏错位，根源在于海外铅更多受能源与冶炼扰动定价，而国内则被再生产能的周期所主导。国内蓄企的谨慎还反映在成品电池库存上，渠道端以去库为主，上游铅锭的采购自然随之降温，形成需求端的负反馈。内外分化之下，铅价被夹在海外托底与国内消费天花板的中间地带，任何单边突破都缺乏基本面的合力，这也解释了为何沪铅持仓虽高、价格却始终抬不动。
内弱外强格局短期难以打破：伦铅受海外偏紧托举，沪铅却被疲软消费压住上限，内外价差因此维持高位。值得注意的是，沪铅高持仓本身就暗示分歧未解，若后续伦铅回调而内需未能接力，高位黏滞的持仓反而可能成为价格下行的燃料。对于持有伦铅多单的海外资金而言，内盘疲弱反而是风险隐患，一旦海外供给扰动平息，内外价差回归将以外盘补跌或内盘补涨完成，而当前更可能是前者。后续需重点关注美元走势对伦铅的牵引，以及伦铅库存流向是否会进一步收紧外盘；若海外持续坚挺而内需温吞，铅市内弱外强的拉锯还将延续，直到国内消费出现边际好转，或海外供给扰动消退，才能重新校准这一定价裂口，届时铅价才有望摆脱上有顶、下有底的夹板状态。
CCMN长江有色网讯 小江
【免责声明】：凡注明文章来源为“长江有色金属网”的文章，均为长江有色金属网原创，版权归本网站所有，任何媒体、网站或个人未经本网站书面授权不得转载。凡本网注明来源：“XXX(非长江有色金属网)”的文章，均转载自网络，版权归原作者及其公司所有。本站已尽可能对作者和来源进行了标注，若有疏忽造成漏登，请及时与我们联系，我们将根据著作权人的要求，立即更正或删除有关内容。本网站所发布的文章目的在于传递更多信息，并不构成任何投资及应用建议。
