根据长江有色金属网数据，国内多晶硅现货均价12月9日普遍上涨500元/吨，其中多晶硅复投料均价升至53,250元/吨，致密料均价达51,750元/吨，菜花料均价同步攀升至48,750元/吨。此轮主要受西南地区枯水期减产预期及行业挺价共识支撑，但下游硅片、电池片环节持续减产导致需求端承压，市场呈现“成本支撑与需求疲软”并存的博弈格局。
供给端：产能收缩与复产博弈加剧
西南地区进入枯水期后，水电成本上涨迫使头部企业进一步减产，行业整体开工率持续下调。西北地区新投产项目受技术瓶颈制约，高纯度颗粒硅产出率低于设计产能水平，导致N型硅料供需缺口扩大。与此同时，新疆、青海等地复产产能爬坡缓慢，叠加《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》新规对低效产能的挤出效应，行业有效产能逐步向头部企业集中。
需求端：N型技术驱动结构性分化
光伏终端装机需求疲软导致硅片、电池片环节开工率持续下滑，但N型电池渗透率提升推动复投料需求保持刚性。海外市场方面，中东地区高效组件招标量环比增长，但国内组件企业因成本压力以长单交付为主，短期难以形成规模采购。
市场机制：库存压力与挺价意愿角力
多晶硅厂家库存仍维持在较高水平，但龙头企业通过控销策略维持现货流通量低位。期货市场主力合约较大，市场对一季度累库风险的担忧。尽管社会库存小幅波动，但中小厂商低价抛货现象导致现货成交价差扩大。
政策端：能耗管控重塑行业格局
工信部牵头的17家龙头企业收储联合体进入实质推进阶段，计划通过产能置换消化过剩产能。同期，《多晶硅行业自律公约》要求企业减产至产能的七成，西南地区企业实际开工率已降至较低水平。欧盟碳边境调节机制第二阶段实施后，出口至欧洲的硅料需承担额外关税成本，倒逼企业加速布局低碳生产工艺。
宏观变量：能源革命与地缘风险交织
主要经济体货币政策调整带来的流动性变化，叠加地缘政治风险对供应链的扰动，为多晶硅价格注入风险溢价。美联储降息预期推动光伏装机成本优势凸显，但全球贸易摩擦加剧导致组件出口单价环比下降。钠电池技术突破引发市场对光伏装机增速的担忧，但储能系统集成度提升仍支撑多晶硅长期需求。
后市展望：震荡中枢上移下的风险与机遇
当前价格已接近西南地区企业现金成本线，但具备N型产能布局的企业仍维持合理利润空间。若一季度需求回暖或收储政策超预期落地，价格有望突破前期高点。中长期看，掌握颗粒硅技术及海外渠道的企业将主导行业洗牌，行业整合进程或将加速。建议关注具备全产业链整合能力的企业，同时警惕技术替代加速及国际贸易政策变动风险。
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