2025年11月25日，长江现货市场1#电解锰均价报15500元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，结束此前一个多月的平稳走势，呈现小幅回暖态势。

供给端收缩：枯水期限产叠加环保约束，产能释放受限

电解锰生产高度依赖电力资源，南方主产区的季节性电力供应变化成为影响产能的关键变量。进入11月后，我国南方正式步入枯水期，以云南为代表的水电富集区域电费大幅上涨，从丰水期的0.36元/千瓦时攀升至0.5元/千瓦时左右，直接导致电解锰生产成本增加400元/吨以上。成本压力下，云南地区电解锰企业开工率呈直线下降趋势，部分中小企业因成本倒挂已暂停生产，仅少数大厂维持低负荷运转，区域产能释放受限明显。

广西、贵州等其他主产区同样面临供给收缩压力。广西百色地区因电费高达0.53元/千瓦时，多数企业选择转产铬铁或高碳锰铁，间接减少了电解锰的产能供给，某大厂虽完成直流炉技改，但因市场行情谨慎暂未复产。贵州地区则受差别电价政策预期影响，25000KVA以下的限制类炉型明年起或面临电费上涨，部分企业提前控制产能释放节奏，兴义地区多数工厂因长期成本倒挂处于全停状态，仅少数企业为保障长协订单维持生产。多重因素叠加下，南方主产区四季度整体产量预计降至全年低位，形成供给端的刚性支撑。

成本端承压：原料价格坚挺上行，成本传导效应显现

电解锰生产成本中，锰矿占比超60%，其价格波动对电解锰行情具有直接影响。近期锰矿市场呈现“库存低位+外盘提涨”的强势格局，钦州港等主要港口锰矿库存维持环比低位，氧化矿因到港数量较少且康密劳外盘报价上涨，现货价格持续攀升，南非半碳酸外盘报价已涨至4.1美元/吨度，贸易商因货权集中普遍存在惜售心态。同时，焦炭作为电解锰生产的重要辅料，近期完成第四轮提涨，河北、山东等地主流钢厂对焦炭采购价上调50-55元/吨，化工焦同步提涨50元/吨，进一步推高生产成本。

除锰矿、焦炭外，硫酸等辅料价格的上涨也加剧了成本压力。主产地多家企业反馈，硫酸价格近期冲击明显，叠加电力成本的季节性上涨，电解锰生产综合成本已接近15000元/吨，部分中小企业处于盈亏边缘，挺价意愿显著增强，成本端的支撑作用成为此次价格上涨的核心动力之一。

需求端回暖：新能源+钢铁双轮驱动，采购需求边际改善

需求端的结构性改善为电解锰价格提供了向上动能，新能源与钢铁两大下游领域呈现“一强一稳”的格局。在新能源领域，磷酸锰铁锂电池商业化进程加速，储能及动力电池企业排产率持续提升，对高纯度电解锰的采购需求显著增加，头部电池厂商与锰企签订长期供货协议，锁定部分优质产能，缓解了市场对需求疲软的担忧。

钢铁行业虽整体利润承压，但关键领域采购需求保持刚性。武汉钢铁11月中旬电解锰招标价环比上涨70元/吨至14380元/吨，显示出钢厂对原料价格的认可。同时，10月我国电解锰及锰制品出口量环比增幅达49.04%，虽同比仍有下降，但环比改善迹象明显，外需市场的边际回暖进一步提振了市场信心。双重需求支撑下，市场采购积极性逐步回升，部分贸易商开始补库，推动现货价格小幅上行。

龙头动态：技改聚焦长期效益，短期供给释放谨慎

行业龙头企业的产能调整与战略布局也对市场行情产生重要影响。宁夏天元锰业作为国内电解锰龙头企业，正在推进60万吨电解金属锰（一期）技改项目，项目建成后将提升设备利用率15%以上并减少污水排放，但短期内技改工程尚未形成新增产能，且企业更注重长期质量效益提升，并未盲目扩大短期供给。龙头企业的理性经营态度，避免了市场供给的大幅波动，为价格稳定回升创造了有利条件。

后市展望：供需紧平衡或将延续，行情仍需关注政策与需求

综合来看，此次电解锰价格上涨是供给收缩、成本上行与需求回暖共同作用的结果。短期来看，南方枯水期将持续至明年4月，电力成本高企状态难以改变，供给端紧平衡格局或将延续；成本端锰矿外盘支撑较强，短期内价格易涨难跌；需求端新能源领域的长期增长逻辑未变，钢铁行业需求有望随基建投资发力逐步改善。

需要注意的是，北方地区新增产能仍在等待投产，若后期产能释放超预期可能压制价格涨幅；同时钢厂利润承压下的压价情绪仍存，也将对电解锰价格上行空间形成制约。后续行情需重点关注贵州差别电价政策落地情况、新能源电池排产数据及锰矿到港库存变化。

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