2025年6月26日，白银市场呈现剧烈波动。长江现货1#白银均价报8750元/千克，较上一交易日上涨60元；沪银主力2508合约盘中震荡上行，截至11:00报8787元/千克，上涨138元/千克，涨幅1.6%。这一波凌厉涨势背后，是地缘政治风险、美联储政策预期与工业需求的三重共振。
一、驱动因素：地缘政治风险推升避险需求
中东局势持续发酵
伊朗通信全面恢复的消息并未缓解市场对中东局势的担忧。霍尔木兹海峡潜在干扰风险仍存，推升能源供应链安全溢价。作为光伏电池核心材料，白银的战略价值在能源转型背景下被重新定价。
美联储政策预期生变
美联储主席鲍威尔在国会作证时释放混合信号，先否定7月降息可能性，后又强调通胀下行或促使政策调整。这种"鹰鸽摇摆"导致美元指数震荡，实际利率与美元指数的背离走势为白银提供支撑。亚特兰大联储主席博斯蒂克偏鹰派言论与芝加哥联储主席古尔斯比对通胀的温和表述，加剧市场对政策路径的分歧。
工业需求韧性显现
尽管全球白银需求呈现结构性分化，但光伏领域需求保持强劲。5月中国光伏装机量近百GW的数据，与上期所白银库存增加9吨形成印证，显示新能源领域对白银的实物需求支撑。
二、资金面：投机资金与ETF持仓分化
投机资金涌入
CFTC数据显示，截至6月24日当周，白银期货投机性净多头头寸增加12,345手，显示短期资金做多情绪升温。这与黄金ETF资金流出形成对比，凸显白银在贵金属中的相对吸引力。
ETF持仓微妙变化
全球最大白银ETF——iShares Silver Trust持仓量维持在14,750吨，连续三周持平。这种静默姿态与价格飙升形成反差，暗示本轮上涨更多由期货市场投机资金驱动。
三、技术面：关键阻力位突破在即
日线图显示，沪银主力合约已突破8700元/千克关键阻力位，MACD指标呈现水上金叉，RSI指标升至65超买区间。若有效站稳8800元/千克，将打开向9000元/千克进发的通道。但需警惕30日均线（8650元/千克）支撑，若跌破该位置，可能引发技术性回调。
四、后市展望：多重博弈下的行情演绎
短期（1-2周）
地缘政治风险与美联储政策预期仍将是主导因素。若中东局势持续紧张，白银有望挑战8900元/千克阻力位。但需警惕7月4日美国非农就业数据带来的波动风险。
中期（1-3个月）
全球白银供需缺口达3,659吨的格局未改，光伏装机旺季与工业补库需求或形成支撑。但需关注美联储9月议息会议前政策窗口期的市场博弈。
长期（6-12个月）
在全球能源转型加速背景下，白银作为关键工业材料的战略价值持续提升。但需警惕2026年美联储进入降息周期后，实际利率下行对白银金融属性的双重影响。
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