——2026年第23周（6月1日—6月5日）周度分析

导言： 本周（6月1日至6月5日），铜市在"宏观压制"与"产业托底"的深度博弈中高位宽幅震荡。美伊谈判"边谈边打"的反复拉锯、美联储加息预期升温、美国精炼铜关税评估节点（6月30日）日益临近，共同构成宏观面的多重扰动；而供给端全球铜精矿TC深度负值、赞比亚三大冶炼厂罕见集体检修、智利4月产量创23年新低、以及国内社会库存逆季节性去化至年内低位，则为铜价构筑了坚实的底部支撑。多空力量激烈交织，铜价全周呈现冲高—回落—盘整的震荡格局。

一、价格走势回顾

▲CCMN长江现货1#铜价格周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜价格周度走势图

6月5日当周，国内现货铜价冲高回落后盘整。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报105722元/吨，日均上涨126元/吨；环比5月29日当周均价104840元/吨上涨0.84%。广东现货1#铜均价报105708元/吨，日均上涨106元/吨，环比5月29日当周均价104916元/吨上上涨0.75%。

▲CCMN伦铜期货价格周度走势图

长江有色金属网数据显示，LME三个月期货铜前四个交易日均价报13888.5美元/吨，日均上涨73美元/吨；环比上周均价13627.25美元/吨上涨1.92%。

▲CCMN沪铜期货价格周度走势图

CCMN数据显示，沪期货铜当前月周均价报105618元/吨，日均上涨12元/吨，周线小幅收涨0.62%；环比5月29日当周均价104768元/吨上涨0.81%。

▲CCMN伦敦期铜库存周度走势图

如上图所示，伦铜库存延续小幅去化；较前周（5月29日）减少10,200吨至379,225吨，环比下降2.62%，创逾两个月新低，对伦铜构成利好支撑。

▲CCMN沪期铜库存周度走势图

如上图所示，沪铜社会库存延续去化趋势，较前周（5月29日）减少6,902吨至169,512吨，环比下降3.91%，刷新逾五个月低点，反映淡季消费仍具韧性，对铜价形成支撑。

二、宏观环境分析

（一）地缘冲突与紧缩预期交织，全球央行陷入政策两难

1. 美伊“边谈边打”推升能源通胀，强美元压制铜价估值

本周中东局势持续发酵，美伊双方虽释放谈判信号，但在核心分歧上未获实质进展，且军事摩擦（如科威特机场受损）加剧了市场对停火协议的怀疑。霍尔木兹海峡通航受限导致全球能源供应链紧张，布伦特原油一度突破97美元/桶。油价飙升引发双重负面效应：一是输入型通胀压力迫使美联储维持紧缩预期，推动美元指数触及99.55的近两个月高点，对以美元计价的铜形成估值压制；二是能源成本向全产业链传导，进一步挤压实体经济用铜需求。

2. 美国经济数据“冰火两重天”，美联储政策路径高度不确定

美国宏观数据呈现显著的结构性分化：一方面，5月ISM制造业PMI升至54.0，ADP就业与核心PCE通胀（3.3%）均超预期，强化了市场对美联储“Higher for longer”甚至年内重启加息的定价；另一方面，JOLTS职位空缺虽创新高，但招聘人数骤降、辞职率跌至谷底，叠加初请失业金人数升至年内新高，暴露出劳动力市场“岗位多、招人少”的结构性疲软。此外，美联储内部对是否因短期能源冲击而激进加息存在严重分歧，6月FOMC会议的政策信号将成为市场博弈焦点。

3. 欧元区面临滞胀风险，欧央行加息路径清晰但经济承压

受能源成本飙升影响，欧元区5月CPI与核心CPI均高于2%的目标，欧洲央行基本确定于6月11日加息25个基点。然而，欧元区2026年GDP增速预期已被下修至0.7%，在“稳物价”与“护增长”之间，欧洲央行面临严峻的滞胀风险与政策困境。

（二）国内宏观：流动性精准调控，新旧动能转换支撑铜需

1. 央行“零操作”系技术性调节，国内流动性保持充裕

针对6月初央行逆回购“零操作”引发的市场担忧，分析指出这实为顺势回收过剩流动性的技术性调节。6月5日央行宣布开展5000亿元买断式逆回购，进一步印证了“保持流动性合理充裕”的政策基调未变。在“削峰填谷”策略下，国内资金面总体平稳，为实体经济提供了良好的金融环境。

2. 制造业扩张步伐放缓，外需订单收缩成短期隐忧

5月中国制造业PMI录得51.8，虽较上月回落0.4个百分点，但仍处扩张区间。内需端产出与新订单保持增长，且成本端压力缓解有助于改善企业盈利预期；但需警惕的是，新出口订单回落至收缩区间，反映出外需边际走弱，这将是后续宏观经济需要重点关注的风险点。

3. 新兴产业高速扩张，构筑铜需求结构性增量

国内经济正加速向“新”向“优”转型，新兴产业成为铜需求的核心支撑：

•AI算力与数据中心：全球数据中心铜消费量预计2026年达74万吨，国内“东数西算”及新一代CPU量产带动铜母线、PCB铜箔需求爆发，催生“算力金属”热潮。

•新能源汽车：1-4月出口激增1.2倍，全球市场份额达61%。纯电动车单车用铜量是燃油车的4-5倍，产业的高速渗透为铜提供坚实增量。

•电网投资：“十五五”期间全国电网总投资预计破5万亿元，特高压及配电网改造为铜需求提供长期确定性支撑。

•未来产业布局：浙江等地出台“星火计划”，前瞻布局具身智能、量子科技、6G等未来产业，为铜消费打开长期想象空间。

4. 房地产市场温和修复，区域分化显著

5月核心城市楼市释放积极信号，深圳、上海、北京二手房成交量显著回暖，卖方预期趋稳。但全国范围内房屋竣工面积同比仍下降约24%，二三线城市修复偏慢。房地产市场的结构性分化决定了传统建筑用铜需求整体仍处弱势，难以对铜价形成全面拉动。

三、供需动态分析

（一）供应端：多重扰动共振，紧缺格局持续固化

1. TC/RC深度负值，矿端紧缺创历史之最

当前进口铜精矿指数已跌至约-108.63美元/干吨，连续16个月负值并持续下探，创历史最低。2026年长协TC/RC敲定为0/0，较2025年的21.25美元/吨断崖式跳水，矿山端定价权绝对主导。TC深度倒挂严重压缩冶炼利润，历史上往往预示铜价中长期强势。

2. 主产国产量频频低于预期

智利（全球最大产铜国）：国家统计局（INE）数据显示，4月铜产量仅399,954吨，同比下降13.8%，环比下降7.9%，为2001年以来同期最低水平。矿石品位下降、设备维护、供应链问题及天气因素等多重因素叠加，致使智利铜供应持续不及预期。Codelco（智利国家铜业公司）新任董事长已明确表示将"从追求产量转向重视盈利能力"，战略重心的转变可能进一步抑制该国产量扩张意愿。

秘鲁：4月铜产量230,070吨，同比小幅增加4.4%，但环比出现回落。后续需关注秘鲁能源危机紧急法令是否对矿山生产造成新一轮冲击。

刚果（金）：2026年一季度铜出口约95.5万吨，同比下降14.6%。主要受卡莫阿-卡库拉产量不及预期并下调全年指引、3月关键桥梁坍塌及雨季导致物流受阻，以及钴出口配额挤占运力等因素影响。Ivanhoe Mines最新季报维持Kamoa-Kakula 2026年29万—33万吨产量指引，目标2028年起年产突破50万吨，但短期产出仍受扰动。

3. "硫酸荒"危机：湿法炼铜的"咽喉之扼"

全球16%精炼铜来自湿法工艺（SX-EW），刚果+智利占其中79.3%。当前硫酸供应双向收紧：

①霍尔木兹海峡局势：全球约25%的硫磺（硫酸的原料）产自海湾地区（伊朗、沙特、卡塔尔、科威特、阿联酋等），海峡通航受阻导致每月约175万吨硫磺无法运出，硫磺价格大幅飙升。

②中国硫酸出口禁令：作为全球最大硫酸生产国和出口国，中国自5月1日起暂停普通工业硫酸及冶炼副产硫酸的出口（为期8个月），仅电子级高纯硫酸经审批后可出口。3月中国对智利的硫酸出口量已从去年同期的15.1万吨骤降至零。

双重夹击下，刚果到港硫磺DAP报价1800—1900美元/吨，硫酸DDP报价1400美元/吨。无自有矿山的湿法炼厂已深度亏损，部分工厂开始减产。智利高酸耗项目利润严重压缩。

4. 赞比亚三大冶炼厂罕见"集体停摆"

本周供应端最大变量来自赞比亚。韦丹塔旗下孔科拉铜矿6月2日启动恩昌加冶炼厂60天停产检修，叠加6月至9月中旬莫帕尼、谦比希同步进入长周期检修，三大主力冶炼厂罕见同步停减产，精铜及副产硫酸供应显著收紧。

为缓解检修导致的原料库存积压，赞比亚政府6月3日宣布将10%铜精矿出口关税豁免延长至9月30日，涉及配额约27.17万吨。其中莫帕尼获10万吨，卢姆瓦纳获5.7万吨，第一量子与恩卡纳各获约4.3万吨。分析认为，该政策虽为矿企提供短期流动性缓冲，但冶炼产能恢复进度仍是决定后续供应格局的核心变量。值得注意的是，获最大配额的莫帕尼铜矿明确表示无出口计划，将继续坚持本土加工战略。

5. 美国关税政策扰动：跨市套利窗口打开，全球库存"美强非美弱"

美国商务部须在6月30日前就精炼铜进口关税向总统提交建议。受此预期影响，COMEX与LME铜价差一度走阔至近700美元/吨，套利窗口驱动现货加速流向美国，COMEX库存较调查启动时激增约550%至58万吨，全球铜库存“美国过剩、非美紧缺”的区域错配格局日益凸显。

特朗普6月2日签署行政令调整部分金属关税：农用及部分工业设备税率降至15%，满足85%本土钢铝使用条件的外资企业可享10%优惠税率，有效期至2027年底。但此次调整未涉及精炼铜，市场焦点仍集中在6月30日的评估截止日。

（二）需求端：结构性分化，新兴增量对冲传统弱势

当前铜市需求端呈现显著的“结构性撕裂”特征：传统领域受高价抑制需求疲软，而新兴领域在AI算力与能源转型驱动下成为增量核心。这种“旧弱新强”的格局既限制了铜价单边冲高，也为其提供了坚实的底部支撑。

1. 传统领域：高价抑制效应显现，需求整体偏弱

高铜价对传统用铜领域的抑制已从边际压力演变为系统性制约，下游普遍采取“以销定产”策略。

•空调行业：淡季叠加高价导致排产大幅下滑。6月空调排产预计同比下滑近19%，直接压制铜管需求。

•建筑领域：竣工端持续萎缩。1-4月全国房屋竣工面积同比下降24%，预计全年建筑用铜棒需求将下滑6.2%，且负面影响将在下半年进一步显现。

•光伏行业：装机增速断崖式回落。1-4月新增装机同比大降51.5%，全年预期显著下调，叠加产业链内卷，项目延期压制了用铜增量。

•汽车行业：传统燃油车产销偏弱，对铜拉动有限；虽新能源汽车产销增速略有好转，但整体对冲效果尚不充分。

2. 新兴领域：AI算力与新能源构成需求“压舱石”

新兴领域正以“算力+新能源”双轮驱动重塑铜的需求格局，提供强劲的结构性增量。

•AI算力数据中心：AI已成为铜需求最强劲驱动力。AI服务器用铜量是传统的3-5倍，随着全球数据中心建设及英伟达等新一代硬件量产，算力铜需求呈爆发式增长。

•新能源汽车：渗透率持续提升。纯电动车单车用铜量是燃油车的4-5倍，预计2026年中国新能源车用铜需求将达184万吨，成为增量核心支柱。

•电网投资：“十五五”期间全国电网总投资预计破5万亿元，特高压及配电网改造为铜需求提供了长期、稳定的确定性支撑。

•光纤光缆与半导体：受AI基建拉动，光纤光缆订单排至2027年，半导体及电子信息制造业保持高增长，间接拉动高端铜材需求。

3. 现货市场：显性成交清淡，隐性需求韧性犹存

受高价影响，下游畏高情绪浓厚，普遍维持极低库存策略，现货成交清淡且升贴水承压。然而，国内电解铜社会库存在淡季仍持续去化至年内低位，表明下游实际需求韧性犹存。这种“显性成交弱、隐性需求强”的格局意味着，一旦铜价回调，被压抑的补库需求将迅速释放，对铜价形成强力托底。

四、长江视点

本周铜市呈现“宏观压制”与“产业托底”的深度博弈，定价逻辑加速向“供给约束+结构转型”切换。核心分析如下：

（一）宏观面：地缘与政策交织，短期难有单边趋势

地缘冲突推升通胀：美伊“边谈边打”导致霍尔木兹海峡局势紧张，油价高企强化美联储紧缩预期，强美元压制铜价估值，同时推升全产业链能源成本。

美联储政策高度不确定：美国强劲经济数据与高通胀强化“Higher for longer”预期，年内加息概率上升。但FOMC内部分歧加剧，6月议息会议的政策信号将成为关键变量。

国内流动性保持充裕：央行月初逆回购“零操作”仅为顺势回收过剩流动性的技术性调节，后续买断式逆回购印证“保持流动性充裕”基调未变。

（二）基本面：供给极度收紧，需求结构分化

矿端极度紧缺：进口铜精矿TC/RC跌至-108美元/吨的历史低位，矿山定价权绝对主导。智利等主产国减产及矿石品位下降等结构性问题，使矿紧格局短期无解。

冶炼端双重冲击：赞比亚三大冶炼厂罕见“集体停摆”收紧精铜供应；同时，中东局势与中国硫酸出口暂停引发全球“硫酸荒”，直接威胁湿法炼铜产量。

库存区域错配：受美国6月底关税评估预期影响，巨大套利窗口引发全球现货加速流向美国，导致COMEX库存激增，而非美地区（国内及LME）库存逆季节性去化至低位。

需求“旧弱新强”：传统领域（建筑、家电）受高价抑制需求疲软且现货端消费呈现季节性淡季走弱预期；但AI算力数据中心、新能源汽车及电网投资（“十五五”5万亿）等新兴领域爆发式增长，充分对冲传统弱势，为铜价提供坚实底部支撑。

五、后市展望

地缘风云汇中东，关税预期搅长空。 矿紧酸荒供应忧，算力新能源铸底功。 美元加息压头上，高位宽震势未穷。 待到避险潮退日，铜价再上九霄重。

行情预判：

短期（6月8日至12日）： 铜价大概率维持高位宽幅震荡格局，宏观压制（强美元、高利率、地缘不确定性）与产业托底（低库存、紧供应、新兴需求）激烈博弈，方向性突破需等待关键事件落地。核心运行区间：沪铜主力合约103,500—108,500元/吨；LME三个月期铜13,200—14,100美元/吨。

中期（6月中下旬）： 美国6月30日精炼铜关税评估截止日期是近期最大的政策变数。若建议落地征收关税，则可能引发新一轮套利窗口与供应紧张预期，推动铜价再度冲高；若关税措施推迟或维持"战略模糊"，则铜价可能面临情绪支撑退潮后的回调压力。

中长期： AI算力基建、新能源汽车、全球电网升级构成了"第三轮超级周期"的核心驱动力，铜的需求侧正经历深刻的结构性重塑。在矿端产能释放滞后、湿法炼铜面临"硫酸荒"威胁的供给侧硬约束下，铜价中长期强势的逻辑依然坚实。

操作建议： 短期不宜盲目追高，可等待回调至区间下沿附近轻仓布局多单；重点关注6月30日美国关税决议、美伊谈判进展及国内库存去化节奏。产业客户可逢高锁定部分利润，投机资金建议控制仓位，防范宏观情绪退潮带来的阶段性回调风险。

免责声明： 本周评基于长江有色金属网数据及期盘进行梳理分析，不构成操盘指引。投资有风险，谨慎操作。

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