核心数据速览

现货价格：长江现货A00铝周均价 24226元/吨，环比微跌0.09%，周内呈现“W”型震荡走势。

宏观风向：美国4月核心PCE环比 0.2%（低于预期），但同比 3.3%（创数月新高），美联储政策陷入“观望”僵局。

地缘变数：美伊据称达成60天停火谅解备忘录框架，霍尔木兹海峡通航预期反复扰动市场。

一、走势图：

▲CCMN长江现货A00铝锭价格周度走势图

5月29日当周，国内现货铝锭价格现“W”走势。长江有色金属网数据显示，长江现货A00均价报24226元/吨，日均下跌28元/吨；环比5月22日当周均价24250元/吨下跌0.09%。

▲CCMN伦铝期货价格周度走势图

长江有色金属网数据显示，LME三个月期货铝前四个交易日均价报3660美元/吨，日均上涨10.25美元/吨；环比上周均价3603.5美元/吨上涨1.57%。

▲CCMN沪铝期货价格周度走势图

CCMN数据显示，沪期货铝当前月周均价报24336元/吨，日均下跌28元/吨，周线下跌1.04%；环比上周均价24389元/吨下跌0.22%。

▲CCMN沪铝社库周度走势图

CCMN数据显示，沪铝社会库存连续23周累积；截至当周（5月29日）增加527吨至516,357吨，环比上周增长0.10%，刷新自2020年4月3日（521,830吨）以来新高，继续对铝价形成偏空压力。

二、 宏观与地缘：两个“低于预期”的博弈

本周宏观面给出了两组看似矛盾但实则指向“滞胀”的信号：

PCE数据的“假动作”：美国4月核心PCE环比0.2%，低于预期的0.3%，这给了市场短暂的喘息空间，降低了美联储“急加息”的恐慌。但同比3.3%的水平仍远高于2%目标，且整体PCE同比3.8%创下数月新高。这意味着通胀粘性极强，高利率环境将维持更久，这对金属估值构成了长期压制。

霍尔木兹海峡的“罗生门”：美伊谈判的消息主导了周内波动。虽然双方据称已就60天停火及重开海峡达成谅解备忘录框架，但特朗普尚未最终批准，且伊朗官方表态谨慎。更为关键的是，即便协议落地，海峡排雷及供应链修复仍需30-60天，中东地区约240万吨的电解铝停产产能无法立即回归。因此，任何协议进展都会短期打压风险溢价，但实质性的供应恢复远未到来。

三、基本面深度拆解：“外紧内松”的极致分化

当前铝市呈现出极为割裂的“二元格局”，海外与国内市场在核心驱动逻辑上几乎背道而驰，形成了“海外强支撑、国内强压制”的博弈态势。

海外市场的核心叙事是“地缘冲突引发的结构性供应危机。”自中东战事爆发以来，该地区累计约240万吨电解铝年化产能被迫停产，这部分供应短期内难以恢复。这一实质性减量，叠加全球能源价格高企对冶炼成本的抬升，导致海外市场出现显著缺口。市场对此的直接反应是LME（伦敦金属交易所）库存持续去化至历史极低水平，而现货对期货合约的升水（升贴水）则持续高企，反映实物交割的紧张状况。美银美林等机构测算的全球供应缺口在220万至560万吨之间，这构成了海外铝价坚挺乃至上行的“铁底”。

反观国内市场，基本面则面临“高库存、弱现实”的沉重压力。尽管国内电解铝运行产能已触及政策“天花板”，但在高利润的刺激下，企业生产积极性不减，供应端弹性充足。更为关键的是，上期所铝锭库存已连续23周累积，上海期货交易所指定仓库的库存水平更是刷新逾六年新高，截止5月29日当周总量超过51万吨。这与海外低库存形成鲜明对比。需求端呈现明显分化：传统的地产建筑链和光伏装机（4月同比大幅下滑）用铝表现疲软，对消费形成拖累；尽管新能源汽车、AI服务器及铝材出口等领域维持了较强韧性，形成了结构性支撑，但尚不足以消化庞大的隐性库存。

因此，当前铝市的核心矛盾在于：海外因地缘冲突造成的实质性供应短缺，为全球铝价提供了坚实成本底线与风险溢价；而国内高企的显性库存与相对疲弱的传统需求，则像一块沉重的“天花板”，持续压制着内盘铝价的上涨空间和动能。市场多空力量在“外强内弱”的格局下反复拉锯，价格趋势的确立需要等待一方因素的显著变化。

四、 现货与资金：月末的“鸡肋”时间

本周现货市场交投清淡，进入典型的月末模式。持货商虽有变现需求，但在成本支撑下挺价意愿较强，现货贴水小幅收窄。下游加工厂受制于订单疲软和高价原料，仅维持逢低刚需补库，并未出现大规模备货行为。期货盘面上，多空双方在24100-24700元/吨区间内反复试探，均缺乏打破平衡的绝对力量。

五、 后市展望与策略

短期预判（6月首周）：铝价大概率继续在 24100-25100元/吨​ 区间内宽幅震荡。

上行驱动：若美伊协议出现变数（如谈判破裂），地缘风险溢价将快速回归，推动铝价测试区间上沿。

下行风险：若国内库存去化继续延后，且传统淡季效应加深，铝价将向下测试24000元/吨支撑。

操作建议：

产业客户：利用震荡区间进行卖出保值（Sell on Rally），尤其是针对国内高库存品种。

投机资金：区间内高抛低吸，重点关注美伊协议最终签署情况以及国内6月消费能否出现季节性好转。需警惕国内高库存若在6月仍不去化，可能引发一轮估值回调。

风险提示：美伊谈判进程存在极大不确定性；美联储若释放更强硬鹰派信号将打压全球风险资产。

免责声明：本篇铝价周度分析基于期货盘面复盘，长江现货A00铝锭周度价格走势进行整理分析，观点仅供参考，市场有风险，谨慎交投。长江有色金属网