2025年11月3日，长江有色金属网数据显示，长江现货1#锑均价跌至154000元/吨，较上周五大幅回落5000元，创近月新低。这一短期回调背后，是多重因素交织的供需失衡与政策博弈，既包含市场情绪的瞬间释放，也暗藏长期结构性矛盾的集中显现。

一、短期供应放量：库存释放与产能释放的双重冲击

湖南有色旗下水口山公司10月底启动锑白粉集中销售项目，250吨实物量集中入市，直接冲击现货流动性。更深远的影响来自产能端：湖南黄金新龙矿业9月复产后月均新增锑产量800吨，华钰矿业塔铝金业因锑品位超预期，产能利用率突破120%，1-9月累计贡献锑金属量1.08万吨，同比增幅达20%。海外方面，俄罗斯通过哈萨克斯坦转口至中国的锑精矿环比增长30%，50%min锑精矿报价较上月下跌1.52%，原料成本优势推动冶炼企业增产意愿。国内湘中-桂中北产区环保管控边际放松，中小冶炼厂复工叠加龙头产能释放，形成“龙头放量+中小企业补产”的双重增量压力。

二、需求端“双杀”：宏观经济疲软与行业替代效应

全球制造业PMI连续四个月低于荣枯线，世界银行将2025年全球经济增长预期下调至2.3%，有色金属整体消费预期承压。具体到锑的下游应用：占消费总量50%的阻燃剂市场因房地产新开工面积同比下降18.3%，建材用阻燃剂采购量缩减22%，华东头部企业氧化锑库存周转天数达45天，全面暂停原料采购。光伏领域虽装机目标370GW，但锑在光伏玻璃中单位消耗量极低（每GW仅需0.3吨），且隆基等企业加速推广低锑澄清剂配方，三季度锑采购量环比下降15%。更关键的是，铅酸蓄电池出口受海外关税影响，8月出口同比下降24.5%，拖累整体需求。

三、政策与套利：出口管制与内外价差的传导效应

商务部对锑制品出口资质审批趋严后，跨境套利通道基本阻断。尽管国际锑价折合人民币约40万元/吨，与国内价差高达21万元/吨，但出口配额限制导致国内过剩产能无法通过海外市场消化，被迫转向内盘抛售。数据显示，国内锑锭社会库存已突破1.8万吨，部分中小厂商库存周转天数延长至90天以上，远超45天的行业安全水平，引发恐慌性抛售。海关数据印证，1-8月氧化锑出口同比下降79.04%，锑锭出口下降87.12%，内盘承压明显。

四、结构性矛盾：稀缺性与替代技术的长期博弈

尽管短期承压，锑的长期稀缺性未改。全球锑储量仅180万吨，中国储采比低至6年，环保政策趋严与资源品位下降导致产能增长乏力。需求侧，锑基负极材料可使锂电池循环寿命提升3倍，浙江未来科技等项目年需锑原料超3.5万吨；军工领域穿甲弹用锑铅合金需求年增15%。美国国防后勤局与美国锑业公司签订2.45亿美元5年期锑锭采购合同，更凸显其战略价值。然而，铈锆复合物替代率冲刺30%，澳洲特里格新矿获百亿注资，2026年产能将占全球20%，构成长期压制力。

五、市场情绪与资金分流：资本市场的负反馈循环

锑价回调引发资本市场连锁反应，华钰矿业股价下跌1.82%，兴业银锡跌幅达2.15%，资金分流加剧现货市场抛压。行业分析师指出，短期供应预期与需求淡季导致的回调，反而为长期布局提供机会，需重点关注华钰矿业柯月矿投产进度及光伏玻璃需求复苏信号。

综上，锑价短期回调是库存释放、需求疲软、政策调控与市场情绪共同作用的结果。尽管短期承压，但长期来看，稀缺性、新能源需求增长及战略价值仍将支撑锑价中枢上移。市场需警惕库存去化不及预期的风险，同时关注政策动向与供需格局变化，把握结构性机会。

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