行情回顾：本月（10月1日至31日）沪期铜强势突破历史高位，月均线涨录涨2.63%，环比9月上涨7.02%，同比2024年10月份上涨12.01%，创年内新高。核心驱动逻辑呈现“宏观转暖+成本支撑+结构性需求”三重共振。

一、月度价格走势复盘

1.1现货价格走势

▲CCMN长江现货铜10月份价格走势图

如上图所示，2025年10月，国内现货铜价震荡拉涨。长江有色金属网——长江现货1#铜月均价报86420.59元/吨，日均上涨265.29元/吨，环比9月均价（80775）涨近7%；同比2024年10月均价（77098.89）上涨12.10%。

1.2沪铜期价走势

▲CCMN沪期铜10月份价格走势图

如上图所示，2025年10月沪期铜走势震荡后强势拉升。本月沪铜结算价报86205.88元/吨，月均线上涨2.63%，日均上涨272.35元/吨，环比9月均价（80550.45）上涨7.02%；同比2024年10月均价（76960）上涨12.01%。

1.3LME铜价格走势

▲CCMN伦敦（LME）铜10月份价格走势图

CCMN数据显示，2025年10月LME期铜偏强探涨。本月伦铜均价报10698.13美元/吨，日均上涨21.78美元/吨，环比9月均价（10048.9）上涨6.46%；同比2024年10月均价（9698.39）上涨10.31%。

1.4内外库存数据

▲CCMN沪铜社会库存10月份走势图

如图所示，2025年10月沪铜库存连续三个月累积；月度库存增加21,106吨至116,140吨，环比9月（95034吨）上涨22.21%，同比2024年10月份库存总量（163075吨）下降28.78%，表明当前整体库存水平依旧处在历史低位，对铜价依旧存在支撑。

▲CCMN伦敦（LME）铜库存10月份走势图

如上图所示，2025年10月LME铜库存延续下滑，月度库存减少8,775公吨至134,625公吨，环比9月（143,400吨）下降6.12%，刷新三个月低点；但同比2025年10月库存水平（271,375吨）下降50.40%，反映当前库存水平处在历史绝对值低位，为铜价提供较强的底部支撑。

二、宏观市场风云

2.1海外经济动态

♦中美经贸：吉隆坡磋商达成“非常实质性框架协议”，美方放弃100%关税加征计划；韩国会谈后美方同意将芬太尼关税从20%降至10%，中国承诺探索能源贸易合作。

♦美联储政策：10月降息25基点至3.75%-4%，但鲍威尔鹰派表态削弱12月再降息预期，FOMC内部分歧加剧。联邦政府停摆进入第五周，或导致四季度GDP年化增速下降1-2个百分点，经济产出损失70-140亿美元。市场避险情绪持续，美元指数震荡回升至99.58附近，削弱风险资产的吸引力。

♦欧美对俄制裁：欧盟第19轮制裁禁止俄液化天然气进口并限制117艘影子舰队；美国首次制裁俄最大石油企业，覆盖近50%原油出口。

♦日美合作：5500亿美元投融资支持电力基建，西屋800亿美元核电投资领衔，覆盖AI电力全链条基建，短期推煤电、中期建燃机、长期发展核电。

♦欧洲央行：维持利率不变，欧元区三季度GDP增长0.2%超预期，通胀2.2%接近目标。

2.2国内经济动态

♦工业复苏：9月规模以上工业企业利润增长21.6%，产能利用率74.6%环比提升0.6个百分点，工业增加值同比增6.5%超预期。

♦宏观政策：十五五规划聚焦科技创新、内需扩张及高质量增长，“人工智能+”行动抢占产业制高点，新型能源体系推进化石能源替代。

♦基建与产业：

①算力网络：工信部启动城域“毫秒用算”专项行动，2027年实现中型及以上算力中心间光层单向互连时延<1毫秒。

②充电设施：三年倍增计划目标2027年底建成2800万个充电设施，公共充电容量超3亿千瓦，满足8000万辆电动车需求。

③新能源基建：新疆环塔里木盆地750千伏超高压环网工程投运，供电能力提升80-100万千瓦，新增新能源接纳能力超800万千瓦。

♦汽车产业：9月汽车出口65.2万辆创单月新高，1-9月出口495万辆同比增14.8%；湖北人工智能产业规模超1100亿元，近五年复合增长率近40%。

♦房地产：1-9月开发投资降13.9%，到位资金降8.4%，行业调整期延续。

三、供需动态：

3.1【供应端】

①2025年全球铜矿产量增速预计仅1.4%，远低于3%的需求增速。主因矿山事故频发：印尼自由港Grasberg矿区因泥石流事故全面停产，占全球产量3%；智利Codelco埃尔特尼恩特矿难致6人死亡，预计2025年减产4.8万吨；刚果（金）Kamoa-Kakula矿震引发停产预期；Teck Resources下调智利Quebrada Blanca铜矿产量指引至17-19万吨（原21-23万吨）；加拿大Highland Valley铜矿降至12-13万吨（原13.5-15万吨）。英美资源集团因智利旗舰铜矿科拉华西（Collahuasi）铜矿技术挑战，2026年产量或仅维持38-41万吨，低于此前47万吨目标。嘉能可2025年铜产量指引区间收紧至85-87.5万吨，较此前85-89万吨进一步下调。

②资源禀赋恶化：智利铜矿平均品位从2010年1.2%降至2025年0.8%，开采成本飙升。智利国家统计局（INE）周四（30日）表示，9月铜产量同比下降4.5%，至456,663吨。墨西哥集团第三季度铜产量同比下降2.6%至798,394吨，凸显资源枯竭压力。ICSG预测2026年铜产量缺口约15万吨，较4月预测的过剩20.9万吨大幅转向短缺。

③缓解因素：印尼政府向安曼矿业发放铜精矿出口许可，阶段性缓解供应压力；第一量子矿业Kansanshi项目产能扩张推动第三季度铜产量环比增长15%；南方铜业Tia Maria项目完成23%，维持2027年投产目标，设计年产能12万吨；智利ENAMI新建17亿美元冶炼厂获环境许可，年处理铜精矿85万吨，阴极铜产能24万吨。

④国内供应端：铜精矿现货加工费（TC）自2025年初持续走低，4月后陷入负值区间。虽TC为负，但硫酸、金银副产品收益支撑冶炼厂现金流，暂未出现规模性减产。9月中国电解铜产量112.10万吨，环比降4.31%；10月预计108.25万吨，环比再降3.4%，主因冶炼厂检修及阳极板供应紧张。10月检修影响粗炼产能140万吨，减产约4.73万吨，行业样本开工率81.11%，环比下降2.94个百分点。11月产量或延续下滑，进口铜到货增加与下游消费疲软共致库存累积。上期所月度库存数据显示，2025年10月沪铜库存连续三个月累积增加21,106吨至116,140吨，环比增22.21%；但同比降28.78%，表明当前整体库存水平依旧处在历史低位，对铜价依旧存在支撑。

3.2【需求端】

① 新能源增量主导：光伏领域每吉瓦装机需铜500吨，全球新增596GW装机对应30万吨增量；新能源汽车单车用铜83公斤（燃油车4倍），2025年全球销量破3000万辆，新增铜需求超20万吨。AI服务器单台用铜量达1.36吨（传统服务器仅3-5公斤），数据中心建设激增需求；中国特高压电网每公里耗铜20吨，美国电网改造计划持续推高用铜量。

②充电设施与储能爆发：截至2025年9月底，我国充电设施总数1806.3万个，同比增长54.5%。《三年倍增行动方案》目标2027年底建成2800万个充电设施，含160万个直流充电枪，将带动铜消费。国内储能经济性拐点已至，1-9月招标同比增88%，新能源入市推动峰谷电价差拉大及容量电价政策提升储能IRR；海外意大利MACSE机制启动、美国数据中心电力缺口支撑光储需求，海外产能或规避部分关税。

③房地产结构性修复与疲软并存：9月新建商品房销售面积8531万平方米，环比增长48.5%；销售额8025亿元，环比增长47.3%。待售面积75928万平方米，环比减少241万平方米，政策优化与销售旺季驱动需求释放。但1-8月房地产开发投资降12.9%、施工面积降9.3%、新开工降19.5%，传统领域需求承压

④进出口数据反映韧性：9月中国未锻轧铜及铜材进口48.5万吨环比增14.1%，铜矿砂进口258.7万吨（1-9月累计2263.4万吨增7.7%）；精炼铜出口26434吨，同比增加81.47%，环比减少28.15%。洋山铜溢价跌至36美元/吨（7月来新低），显示高铜价抑制终端需求，上期所库存连续三个月累积增加22.21%至11.61万吨，凸显国内现货消费疲软，对铜价涨势高度构成一定的抑制。

⑤行业景气度分化：铜线缆企业开工率65.44%环比微降，电力/建筑/汽车需求延续疲软，但铜箔行业受益于AI、固态电池发展，前三季度业绩普遍大幅好转，铜冠铜箔、德福科技等公司净利润同比扭亏为盈，亨通股份、英联股份等正向增长，诺德股份大幅减亏，行业呈现需求增长、价格回升、技术迭代加速的回暖态势。

四、长江视点

本月（10月1日至31日）沪期铜强势突破历史高位，月均线涨2.63%，同比增长12.01%，环比9月增长7.02%，创年内新高。核心驱动逻辑呈现“宏观转暖+成本支撑+结构性需求”三重共振：  

① 宏观面：中美吉隆坡经贸磋商及最高层领导人于30日韩国釜山会晤达成“贸易共识”，英伟达GTC大会宣布与美能源部共建AI超算中心，全球AI浪潮加速布局；国内“十五五”规划通过，1-9月规上工业企业利润+3.2%，前三季度GDP+5.2%，房地产业Q3同比-0.2%，经济稳步复苏但结构性分化明显。美联储9月CPI同比3%（低于预期），降息25基点落地，但鲍威尔鹰派表态削弱12月再降息预期，市场重新评估美联储降息路径，压制铜价冲高弹性；潘功胜强调债券市场科技板及科创板改革，金融供给侧改革畅通货币政策传导，铜作为工业金属“晴雨表”率先受益。

②成本与供给：全球铜矿结构性紧缺加剧，2025年产量增速仅1.4%（需求增速3%），印尼Grasberg矿持续关闭（占全球3%），智利安托法加斯塔产量或落66-70万吨区间下限，ICSG将供应增速预测从2.3%下调至1.4%，英美资源、嘉能可产量均现下滑；但国内电解铜月度社库11.61万吨（较9月30日9.5万吨）增加2.11万吨，不过铜矿的成本支撑坚实。

③需求结构：新兴产业（新能源/光伏/AI）扛旗，新能源汽车单车用铜83公斤（燃油车4倍），2025年全球销量破3000万辆，新增需求超20万吨；光伏596GW装机对应30万吨增量；AI服务器单台用铜1.36吨（传统3-5公斤），数据中心建设激增需求。但传统领域（房地产/建材/基建）承压，1-8月基建投资同比+2.0%（较1-7月放缓1.2pct），空调/冰箱/洗衣机排产同比-9.9%；现货市场畏高情绪显著，仅维持刚需采购，需求释放弹性不佳，导致现货升水持续承压，库存连续三个月累积，凸显了市场的需求分低迷势态。

后市展望：

宏观边际转好与成本扰动形成双重支撑，但高铜价抑制下游需求释放。预计11月沪期铜运行区间81500-92000元/吨，LME期铜9850-12000美元/吨。

三大风险点需警惕：

①政策风险——美联储12月若暂停降息，铜价或回调至8.1-8.5万元区间；

②供应扰动——智利、秘鲁、印尼等主要铜矿事故将加剧短缺；

③需求验证——中美贸易协议落地或提振电网与新能源车消费。

操作建议：逢低布局多单，但需警惕宏观情绪反转及圣诞节前夕美联储主席换届影响。

（免责声明：本月评仅对市场信息分析，不做操盘指引，投资有风险需谨慎！）ccmn.cn