2025年三季度全球黄金需求总量达1313吨，价值1460亿美元，刷新单季度历史纪录。其中投资需求激增47%至537吨，占净需求55%，成为最大推手。在美元走弱、地缘政治风险叠加FOMO情绪驱动下，金价年内飙升40%，伦敦金均价达3456.54美元/盎司，剑指4050美元关键心理位。
投资狂热：ETF与金条金币双引擎
全球黄金ETF连续三季度净流入，三季度单季流入222吨，前九个月总增持619吨，创历史同期新高。金条金币需求增长17%至316吨，印度（92吨）与中国（74吨）贡献主要增量。中国零售黄金需求金额同比激增29%至169亿美元，但黄金ETF出现5.8吨流出，显示投资者更倾向实物配置。
供需格局重构：金饰需求承压，央行持续扫货
金饰需求同比下滑19%至371吨，创2020年以来最低三季度水平，高金价抑制消费需求。反观央行购金加速，三季度净购入220吨，环比增长28%，凸显主权机构对黄金的长期战略配置需求。金矿产量仅增长2%至977吨，回收金供应增长6%至344吨，显示供给端弹性有限。
价格驱动逻辑：美元走弱与降息预期共振
美元指数年内贬值超8%，叠加美联储12月降息预期升温，黄金作为非美元资产的避险属性凸显。研究显示，当前黄金配置远未饱和，在滞胀风险加剧背景下，其战略价值持续凸显。若美元进一步走弱，叠加地缘冲突持续，金价有望突破4000美元大关。
中国市场双面性：零售狂热与ETF流出
中国零售黄金需求创历史新高，但黄金ETF出现5.8吨流出，反映投资者对短期金价波动的谨慎态度。值得关注的是，中国央行持续增持黄金储备，与零售端形成“官方+民间”双轮驱动格局，支撑中长期黄金需求韧性。
后市展望：滞胀风险下的黄金战略价值
在全球经济增长放缓、通胀预期升温背景下，黄金作为传统避险资产和抗通胀工具的配置需求将持续上升。技术面来看，金价突破3500美元后，4050美元成为下一关键目标位。投资者需密切关注美联储政策路径、地缘政治进展及美元指数变动，以把握黄金市场结构性机会。
本轮黄金需求狂潮不仅是短期投机情绪的体现，更是全球经济不确定性加剧下的必然选择。在“去美元化”浪潮与滞胀风险交织中，黄金的战略配置价值将进一步凸显，成为投资者资产组合中的“压舱石”。
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