【有色全线翻绿：降息“高温”遇需求“低温”，沪铜高位博弈】
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期货行情：
——9月4日长江现货价格动态：
1#铜价报80230元/吨，跌350元；升水为270元/吨，跌30元；A00铝锭报20610元/吨，跌120元；贴水报20元；1#锌报21900元/吨，跌260元；0#锌报22000元/吨，跌260元；1#铅锭报16925元/吨，持平；1#镍报122200元/吨，跌700元；1#锡报272500元/吨，跌500元；
——近期有色金属市场掀起“冰火两重天”的行情。
宏观面上，美国7月职位空缺降至718.1万创10个月新低，远低预期的737.8万，劳动力市场降温强化美联储降息预期，但非农数据将至，资金谨慎观望；特朗普“干预美联储”的言论更添不确定性，美元虽因鸽派倾向年累跌近10%成最弱货币，利好工业品，但市场情绪仍受压制。
铜：高位震荡的“拉锯战”
美元走弱本该利好铜价，但终端需求“畏高”情绪浓厚——采购低迷，买卖双方陷价格拉锯。不过“金九银十”旺季预期尚存，海外矿端扰动持续，国内社库偏低支撑价格，沪铜高位震荡格局难破，短期看铜价继续在79500-81000区间震荡徘徊。
铝：产能增长与消费疲软的“挤压”
国内电解铝产能稳增，社库持续累库，现货贴水格局难改。持货商挺价失败后降价出货，下游高价追涨补库动力弱，实际交投疲软。终端淡季消费清淡，铝价承压明显，短时看铝价延续高位区间震荡整理格局，预计短期尚难突破2.1万这个压力位。
锌：矿端宽松与库存高企的“矛盾”
美联储降息支撑锌价，隔夜伦锌五连涨至2870美元/吨。但基本面矛盾突出：Kipushi锌矿技改后产能利用率飙升，2025年18万-24万吨产量目标可期，矿端宽松已定；国内加工费高位刺激冶炼厂增产，精炼锌高产但终端淡季消费低迷，镀锌、合金等需求向下探底，社会库存及上期所库存同步逼近一年最高位，预计锌价短期偏弱震荡整理为主。
铅与锡：供应缩量与需求疲软的“僵持”
铅供应端集中检修，河南、内蒙古大厂停产，加工费走低，再生铅原料紧缺；需求端出口下滑，汽车配套电池订单不足，库存去化慢，前景短期延续窄幅震荡格局。
锡供应端缅甸复产慢、印尼出口问题收紧供应，国内检修减少产量；需求端焊料消费电子/家电订单少，光伏虽增长但成本压力大，AI需求规模小，供需僵持下锡价窄幅震荡。
镍：产能释放与库存累积的“压力”
国内精炼镍产能持续释放，印尼新增镍铁/高冰镍项目投产，菲律宾雨季后发运量回升，供应宽松；需求端传统旺季未现爆发，合金/电镀需求稳定但无弹性，新能源链硫酸镍因三元电池需求刚性有支撑，但整体镍过剩及库存累积施压，预今镍窄幅震荡后走弱。
整体来看，当前有色金属市场正陷入“宏观预期与基本面现实”的拉锯——降息预期提供支撑，但终端需求疲软、库存高企的压力始终悬顶。非农数据将至，市场静待方向，短期各品种或延续分化震荡，投资者需紧盯供需边际变化及政策动向。
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