2025年8月18日，国际金价在3320-3345美元/盎司区间震荡，周一收报3332.66美元，跌幅0.1%。而在周二（8月19日）早盘亚市，现货黄金冲高后再次回落，当前市场交投于3331.16美元/盎司附近震荡，这一波动折射出三大核心矛盾：地缘政治风险降温、美联储政策预期分化、美元指数强势上行。本文结合最新市场动态与数据，解析黄金价格短期震荡的深层逻辑。

地缘政治：和平预期压制避险需求

俄乌局势出现转机

特朗普外交动作：美国总统特朗普于8月18日与乌克兰总统泽连斯基举行会晤，宣布启动"普泽会"筹备工作，旨在协调俄乌冲突解决方案。此次会晤吸引欧盟委员会主席冯德莱恩、德国总理默茨、法国总统马克龙等欧洲领导人参与，显示美欧在俄乌问题上的协同立场。

市场反应：尽管美俄7月峰会未达成停火协议，但特朗普政府展现的"和平协议"倾向，削弱了黄金的避险属性。周一早盘金价虽短暂触及3358美元，但随和平预期升温迅速回吐涨幅。

地缘风险溢价收敛

历史对比：2022年俄乌冲突爆发初期，金价单日暴涨5.4%；而当前类似地缘事件仅引发0.3%的日内波动，表明市场对冲突长期化已有充分定价。

关键数据：CFTC持仓报告显示，截至8月12日，投机基金在黄金期货及期权市场的净多单为154,226手，较前一周减少7,585手，印证机构投资者对地缘风险的谨慎态度。

美联储政策：降息预期与数据博弈

杰克逊霍尔会议成焦点

时间节点：美联储将于8月21-23日举办年度研讨会，主席鲍威尔8月22日的讲话被视为政策转向的关键信号。市场普遍预期9月降息25个基点，但50个基点降息的押注仍存。

政策分歧：

鸽派观点：DRW Trading策略师Lou Brien指出，若8月就业数据持续疲软，美联储可能加速降息以应对经济放缓。

鹰派立场：鲍威尔此前强调"不愿因关税政策推高通胀而仓促降息"，7月核心CPI环比上涨0.3%超预期，显示通胀黏性仍存。

宏观数据交叉验证

PPI超预期：美国7月生产者物价指数（PPI）同比升2.2%，高于预期的1.9%，显示关税政策已开始传导至生产端。

住宅市场警报：8月NAHB房产市场指数降至32，创2022年12月以来新低，暗示高利率对实体经济的抑制效应显现。

市场定价：联邦基金期货显示，9月降息25个基点的概率为83%，但降息50个基点的概率不足15%，表明市场对激进降息的预期已大幅降温。

美元指数：强势周期压制金价

美元走强的三重驱动

利率预期差：美联储降息预期虽存，但欧洲央行鸽派倾向更甚。8月18日，欧元区7月PPI同比降8.6%，加剧欧美元首会晤利差预期。

避险资金流动：全球地缘风险降温背景下，美元作为"最干净脏衬衫"的避险属性增强，周一美元指数涨0.3%至102.8。

技术面突破：美元指数突破102.5关键阻力位，形成"头肩底"形态，中期看涨信号明确。

对黄金的传导效应

计价效应：美元走强直接抬高非美货币持有者的购金成本。以日元计价的黄金价格周一跌1.2%，欧元计价黄金跌0.8%。

替代效应：美元与黄金的负相关性达-0.78，美元指数每上涨1%，金价平均下跌0.6%。

技术面与市场情绪

关键价位博弈

支撑位：3320美元（200日均线）、3300美元（心理关口）

阻力位：3360美元（周线布林带上轨）、3400美元（2023年高点）

情绪指标分化

CFTC持仓：净多单减少5%，显示机构投资者倾向获利了结。

散户行为：零售交易者情绪指标（SSI）显示，76%的散户看多黄金，创2024年10月以来最高，暗示短期顶部可能形成。

未来一周关键事件

8月20日：美联储7月会议纪要公布，关注政策制定者对"关税-通胀"传导机制的讨论。

8月21日：欧元区8月PMI初值，若制造业PMI跌破45，可能加剧欧美元首会晤利差。

8月22日：鲍威尔杰克逊霍尔讲话，需重点关注其对"中性利率"的表述及9月降息的倾向性。

8月23日：美国7月PCE物价指数，作为美联储首选通胀指标，将直接影响降息预期。

操作策略与建议

核心矛盾再平衡

当前金价陷入"三重博弈"：

  •地缘政治降温 vs 美联储政策不确定性

  •美元强势周期 vs 低利率环境预期

  •技术面超买 vs 基本面支撑

操作策略

  •短期（1周内）：区间操作，3320-3360美元高抛低吸，止损3300/3380。

  •中期（1-3个月）：若9月降息25个基点且美元指数突破103，金价可能下探3250美元；若降息50个基点或地缘风险重燃，则上看3450美元。

风险对冲：配置5%-10%的黄金矿业股（如巴里克黄金），其beta值仅为现货黄金的0.6，可降低波动风险。

整体来看，当前黄金市场正站在十字路口：一方是地缘风险降温与美元强势的双重压制，另一方是美联储潜在降息与长期低利率环境的支撑。杰克逊霍尔会议将成为打破僵局的关键节点，投资者需密切关注鲍威尔对"政策平衡术"的表述，以及市场对"软着陆"预期的重新定价。在不确定性高企的环境下，黄金仍将是全球宏观波动中的核心对冲工具，但短期需警惕"买预期，卖事实"的交易逻辑。

免责声明​​：本文内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担。长江有色金属网