一、价格异动：单日暴涨1.7万的“钨市风暴”​​

8月21日，国内钨粉市场迎来“史诗级”上涨——8月21日长江综合钨粉报价区间跃升至480,000-483,000元/吨，均价481,500元/吨，单日涨幅达17,000元/吨，创2023年以来最大单日涨幅。这一价格水平较年初（约380,000元/吨）累计上涨超26%，且呈现“加速冲刺”态势：7月至今，钨粉价格从420,000元/吨攀升至480,000元/吨，仅用1个半月便完成“60,000元/吨”的跃升。

市场交易氛围热烈，江西、湖南等主产区贸易商反馈“询价电话被打爆”，部分企业已暂停报价，等待更高价位成交。这一轮“钨价风暴”，不仅是大宗商品市场的局部波动，更折射出全球资源品供需格局的深层变革。

​​二、驱动引擎：供应“断流”与需求“井喷”的双重共振​​

钨价此轮暴涨，本质是​​供应端持续收紧​​与​​需求端结构性升级​​的“供需错配”结果。

​​供应端：“资源禀赋+政策约束”双杀，全球钨供给逼近“临界点”​​

•矿山资源枯竭​​：全球钨矿资源高度集中（中国占比超60%，其次是俄罗斯、越南），但经过百年开采，高品位矿山已进入“老年期”。以中国为例，江西、湖南等传统钨都的矿山平均品位从2000年的0.35%降至2025年的0.18%，部分矿山因资源枯竭已关停（如湖南瑶岗仙钨矿2024年闭坑）。

•环保与安全政策加压​​：2023年以来，国家加大对矿山开采的环保督查（如“绿色矿山”认证强制化），要求矿山配套废水处理、尾矿库改造等设施，单矿改造成本超千万元，中小矿山被迫退出；叠加2024年印尼（全球第二大钨生产国）因暴雨引发矿山塌方，短期供应减少约15%。

•进口渠道受限​​：中国作为全球最大钨消费国（占全球需求55%），以往依赖进口填补国内缺口（年进口量约5,000吨）。但2025年受地缘政治影响（如澳大利亚对华钨矿出口限制），进口量同比下滑25%，进一步加剧供给紧张。

​​需求端：“工业牙齿”升级+新兴场景爆发，需求韧性远超预期​​

钨被称为“工业牙齿”，其硬质合金、光伏切割丝、半导体靶材等高端应用，是制造业升级的“刚需”。此轮需求增长呈现“传统领域稳中有升+新兴领域爆发式增长”的双重特征：

•传统需求​​：基建、机械制造等领域的硬质合金需求（占钨消费40%）随“一带一路”项目推进（如东南亚铁路建设）保持稳定；

•新兴需求​​：光伏行业（钨丝金刚线替代碳钢丝）、半导体（钨靶材用于芯片光刻）、航空航天（高温合金）等高端制造领域，对高纯度钨（纯度＞99.95%）的需求激增。以光伏为例，2025年全球光伏装机量预计达450GW（同比+30%），对应钨丝需求增长超50%；半导体领域，先进制程芯片的光刻靶材钨用量较传统制程提升3倍。

​​供需缺口测算​​：据世界钨协会（WTIA）数据，2025年全球钨供需缺口将达1.2万吨（2024年仅0.5万吨），且这一缺口将持续至2027年（因新建矿山投产周期需5-8年）。

​​三、产业链利润分配：“微笑曲线”下的“资源为王”逻辑​​

钨产业链的利润分配呈现典型的“微笑曲线”特征——​​上游资源端（矿山）与下游高端应用端（如半导体、光伏）占据大部分利润，中游加工（硬质合金、钨丝）利润最薄​​。这一格局在钨价上涨周期中被进一步放大。

•上游资源端​​：拥有自有矿山的企业（如盛屯矿业、洛阳钼业）直接受益于钨精矿价格上涨。以盛屯矿业为例，其自有矿山银鑫矿业保有钨金属量3.22万吨，若钨精矿价格从当前的15万元/吨（折算成钨粉成本约30万元/吨）涨至20万元/吨，公司单吨矿山利润将提升5万元，年化增厚利润超10亿元（按年处理6,000吨钨精矿测算）。

•中游加工端​​：硬质合金、钨丝等加工企业因需外购原料，利润空间受原料价格波动挤压。2025年上半年，某硬质合金龙头企业毛利率仅18%（2024年同期25%），主要因钨粉成本上涨侵蚀利润。

•下游应用端​​：光伏、半导体等高端制造企业通过技术壁垒（如钨丝金刚线的细线化工艺）转移成本压力，甚至通过“钨价-产品价格”联动机制（如光伏组件价格随钨价上涨而上调）实现利润扩张。

​​投资启示​​：在钨价上行周期中，​​“资源自给率”与“下游高附加值应用”​​是企业的核心护城河。拥有自有矿山且绑定光伏、半导体等新兴需求的企业，将最大化受益于价格弹性。

​​四、后市展望：短期看“补库+出口”，中长期看“资源稀缺性”定价​​

钨价的上涨周期远未结束，短期与中长期的驱动逻辑各有侧重：

​​短期（2025年Q4）：刚需补库+出口修复驱动“弹性行情”​​

•刚需补库​​：当前产业链库存处于历史低位（国内钨精矿库存仅1.2万吨，较年初下降40%），下游企业（如硬质合金厂、光伏切片厂）为应对旺季（9-10月）需求，将开启集中补库，推动钨价进一步上涨；

•出口修复​​：2024年受海外经济放缓影响，中国钨制品出口量同比下降15%；2025年随着欧美制造业复苏（尤其是德国、日本的高端装备制造），出口订单回暖，预计Q4出口量环比增长20%，进一步推升国内钨价。

​​中长期（2026-2028年）：资源稀缺性驱动“中枢上移”​​

全球钨资源已进入“存量博弈”阶段，新建矿山（如加拿大的Sisson钨矿）需5-8年才能投产，且成本高昂（吨钨开采成本超20万元）。叠加新能源、半导体等新兴需求的高增长（2025-2030年全球钨需求年复合增速达4.5%），钨价中枢有望从当前的45万元/吨（钨粉）上移至60万元/吨以上，资源端企业（如拥有高品位矿山的盛屯矿业、洛阳钼业）的估值将迎来“戴维斯双击”。

​​五、风险提示​​

需关注以下潜在风险：

1.​​政策调控超预期​​：若国家出台钨矿开采总量控制政策（如2026年缩减开采指标），可能短期压制价格；

2.​​替代技术突破​​：若光伏领域出现钨丝的替代材料（如氮化硅纤维），可能削弱钨的需求刚性；

3.全球经济衰退​​：若欧美制造业复苏不及预期，出口需求下滑或拖累钨价。

​​结语：钨价上涨，是“周期”的起点，更是“资源价值”的回归​​

从“工业牙齿”到“资源稀缺品”，钨价的狂飙不仅是大宗商品的短期波动，更是全球制造业升级与资源禀赋变迁的缩影。在这场“资源为王”的周期中，拥有自有矿山、绑定新兴需求的企业将成为最大赢家，而钨价的长期上行，也将推动中国从“钨消费大国”向“钨资源强国”转型。

对于投资者而言，当前的钨价上涨，既是“周期红利”的兑现，更是“价值重估”的开始。抓住“资源自给+高端应用”的主线，或能在这一轮“钨市风暴”中捕获超额收益。

​​风险提示​​：市场有风险，决策需谨慎，本文不构成投资建议。