期货行情：

供需趋弱与低库存博弈，金属价格分化

1. 铜：宏观施压与库存累积，价格承压下行

宏观压力：美元指数反弹施压，叠加美国独立日假期市场交投清淡，内外铜价高点承压。

供需基本面：国内淡季效应下，下游企业刚需接货为主，高价位吸引力疲弱，实际成交清淡。

库存变化：保税区库存再度增加，周内冶炼厂货源持续入库，且部分仓库未出口至海外，推动库存上升，铜价上行动力不足。

后市展望：今现铜或延续偏弱震荡，下方空间受限于低库存，但需警惕美元持续走强对价格的进一步压制。

2. 铝：高位压力与低库存博弈，价格震荡承压

宏观压力：美元指数反弹加剧铝价高位压力，美国非农数据强化美联储降息不确定性，打压市场风险偏好。

供需基本面：国内消费淡季情绪谨慎，铝价攀升导致下游畏高、成交清淡，社库小幅回升（46.6万吨，较周一增0.4万吨）。但整体库存仍处低位，限制跌势深度。

特殊因素：上期所仓单持续下滑，交割月流动性风险未除，华南基差转负后仓单下降趋势或暂缓，月差可能收敛。

后市展望：今现铝或承压下行，但低库存支撑下跌势空间有限，需关注日度库存变动对基差、月差的扰动。

3. 锌：供需疲软叠加宏观压制，价格窄幅偏弱

宏观压力：美元指数跳涨对有色金属形成压制，隔夜伦锌收跌0.54%至2738美元/吨。

供需基本面：需求端高位接货意愿不足、采购力薄弱，现货升贴水持续承压；社会库存虽如期累库但增量有限，空头加仓意愿谨慎，资金入场情绪平稳（沪锌加权持仓维稳于26万手附近）。

后市展望：今现锌或延续窄幅偏弱震荡，下方空间受限于库存增量有限及资金情绪稳定。

4. 铅：供需结构分化，价格震荡运行

宏观压力：美元指数短线冲高施压外盘金属，但美股上涨支撑风险偏好回暖。

供需基本面：

供应端：原生铅产量稳定，再生铅因废电瓶供应紧张和成本高企陷入困境，价格坚挺。

需求端：传统汽车启动电池需求受燃油车销量下滑拖累，但储能领域爆发式增长成为核心驱动力；两轮电动车需求增速放缓，但以旧换新政策带动置换需求。

库存变化：伦铅延续去库，对铅价形成支撑；国内下游逢低采购积极性提升。

后市展望：今现铅或震荡运行，涨势空间受限于地产链疲软对工业金属的整体压制。

5. 锡：政策利好与供应恢复，价格承压波动

宏观支撑：国内“反内卷”政策及光伏板块利好释放，行业竞争格局优化，短期支撑锡价。

供需基本面：

供应端：部分炼厂复产，阶段性供应恢复，缓解前期偏紧局面。

需求端：新兴领域（AI算力设备、5G基站、新能源汽车电子）拉动焊料需求，消费电子新品周期（Q3手机、PC备货）带动订单环比改善；传统需求（镀锡板、化工领域）韧性支撑增速。但高锡价抑制中小下游采购节奏，按需补库为主。

后市展望：今现锡走势较为承压，预计涨跌波动幅度有限，需关注政策落地效果及高锡价对需求的持续抑制。

6. 镍：供应宽松与需求分化，价格小幅迎涨

宏观压力：美元指数短线冲高施压外盘金属，但美股上涨支撑风险偏好回暖。

供需基本面：

供应端：全球镍矿供应延续宽松格局（印尼湿法冶炼项目投产、菲律宾低品位矿出货量回升），国内精炼镍产能利用率维持高位，现货流通量充裕。

需求端：新能源赛道（三元电池、硫酸镍）需求随电动车产销环比增长，但磷酸铁锂挤压下增速边际放缓；不锈钢需求分化（国内基建及出口订单支撑300系产量）。

特殊因素：部分镍盐厂停产推动硫酸镍价格坚挺，但现货倾向逢低进购。

后市展望：今现镍或偏强运行，现货镍价迎涨，但需警惕供应宽松对涨幅的压制。

三、综合结论：短期震荡分化，关注关键变量

当前有色金属市场呈现“宏观压力与基本面分化”的特征：

1、下行压力：美国非农数据强化美联储降息不确定性，美元指数反弹施压金属；国内淡季需求疲软，终端市场（地产、家电、光伏）开工率全面回落，消费走弱趋势难以逆转。

2、支撑因素：国内政策端（如供给侧改革、新能源基建）释放利好信号，部分金属（铅、锡、镍）供需结构存在亮点，低库存对铜、铝形成底部支撑。

后市关注点：

1、7月中下旬终端消费恢复情况及美联储降息预期的进一步演变；

2、国内库存变动（尤其是铝、锌的社库累库幅度）对基差、月差的影响；

3、政策端（如“反内卷”、汽车以旧换新）对需求的实际拉动效果。

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