期货行情：

【有色金属早市分析：宏观驱动分化，品种逻辑凸显】

宏观面：风险偏好回升，政策预期主导波动

1、美元走弱提振金属估值

隔夜美元指数震荡下行，推动以美元计价的基本金属对非美投资者吸引力增强，沪铜、沪铝等品种盘中获买盘支撑。但需警惕美国政坛动荡（如特朗普政策引发的加州州长纽森诉讼风波）及中美贸易谈判不确定性，市场风险偏好波动或加剧盘中震荡。

2、政策宽松预期升温

美国4月批发销售数据不及预期，叠加库存回升，强化市场对美联储政策转向的预期。资金从美元资产流向风险标的，间接支撑金属价格，但需关注后续经济数据对预期的验证。

一）、铜：宏观与基本面共振，期价突破关键位

价格表现：夜盘沪铜主力突破7.9万元/吨关口，伦铜收涨1.01%至9800美元/吨附近。

驱动因素：

宏观利好：中美贸易会谈释放积极信号，市场期待贸易争端缓和提振全球经济前景。

供给紧张：铜精矿加工费（TC/RC）止跌但反弹乏力，矿端短缺向冶炼环节传导，国内精矿库存持续消耗。

库存动态：上海市场到货减少叠加出口窗口开启，上期所库存环比下降，但消费淡季限制补库意愿。

后市展望：短期技术面突破或吸引跟风资金，但需警惕消费淡季压力及中美谈判结果的不确定性，中期关注矿端供应收缩与需求复苏的博弈。

二）、铝：供需两弱僵持，高位震荡延续

价格表现：沪铝主力高位运行，伦铝收涨1.28%至2500美元/吨上方。

驱动因素：

成本支撑：国内铝水比维持高位，铝锭社会库存降至近一年低位，对价格形成托底。

需求隐忧：下游接货意愿低迷，基差持续收缩，但现货升水格局及货源收紧改善交易氛围。

宏观扰动：中美谈判谨慎情绪与美国政坛风险对冲美元走软利好。

后市展望：供需双弱下，铝价或延续高位区间震荡，需关注库存去化持续性及政策端突发消息。

三）、锌：政治风险叠加累库压力，弱势格局难改

价格表现：伦锌四连跌至2654美元/吨，沪锌主力承压。

驱动因素：

宏观冲击：特朗普调兵引发美政坛内斗，加州州长纽森威胁法律行动，市场避险情绪升温。

基本面恶化：国内消费渐入淡季，氧化锌开工率下滑，镀锌及压铸锌合金需求低迷；上期所库存环比大增11.11%，累库拐点显现。

供给压力：海外矿山干扰率下降，6月国内外产量或加速释放。

后市展望：短期政治不确定性与累库压力共振，锌价或延续弱势调整，关注中美谈判对市场情绪的修复。

四）、铅：供应扰动与需求韧性博弈，偏强运行

价格表现：沪铅主力延续高位攀升，伦铅去库态势延续。

驱动因素：

供应紧平衡：原生铅冶炼厂受环保检查影响开工率微降，再生铅企业因废电瓶回收量增加而增产有限。

需求韧性：电动自行车及汽车电池替换需求进入旺季，但电池厂采购谨慎，工业备用电源需求受夏季用电高峰预期支撑。

后市展望：成本端支撑强劲，铅价或维持偏强格局，但需警惕需求端季节性回落风险。

五）、锡：供应扰动叠加光伏需求，震荡偏强

价格表现：沪锡主力高位坚挺，伦锡延续去库。

驱动因素：

供应风险：缅甸佤邦矿石品位下滑及泰国暂停缅甸锡矿输送，主产区扰动持续。

需求分化：电子焊料需求增速放缓，但光伏装机高增带动焊带用锡需求，镀锡板需求平稳。

后市展望：宏观情绪回暖与供应不确定性支撑锡价，短期或维持震荡偏强，关注光伏产业链订单变化。

六）、镍：过剩格局压制，弱势运行

价格表现：沪镍主力承压，伦镍震荡走弱。

驱动因素：

供给过剩：印尼镍铁产能持续释放，菲律宾矿到港增加，供应端压力边际上升。

需求疲软：不锈钢终端订单疲软，新能源领域三元电池受碳酸锂跌价冲击，高镍化趋势难抵短期增速放缓。

后市展望：供需宽松格局难改，镍价或延续弱势，关注印尼政策及新能源订单波动。

总结：当前有色金属市场呈现“宏观驱动分化、品种逻辑凸显”特征。铜、铝受宏观与基本面共振支撑，锌、镍因供给压力与需求疲软承压，铅、锡则因供应扰动与需求韧性维持偏强格局。投资者需重点关注中美谈判进展、国内政策动向及库存变化，灵活调整策略。

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