周一（4月14日），沪伦主力2506合约开盘强势拉涨，盘中运行态势强劲，截止10：15分休盘报价每吨19715元，上涨90元/吨，涨幅0.46%。现货市场交易平稳，持货商尝试挺价出货，下游刚需入场压价采购，交投活跃度一般。长江有色金属网，电解铝报价每吨19770元，较上周五上涨190元，贴水0元。

•在全球经济不确定性加剧的背景下，铝价正经历着多空因素的激烈博弈。近期特朗普政府关税政策的调整与现货市场的供需变化，共同勾勒出一幅“强现实弱预期”的市场图景。本文将从关税政策、供需基本面、宏观经济影响及市场情绪四重维度，深度剖析铝价未来走势的逻辑链条。

关税政策：双刃剑的两面切割

特朗普政府豁免部分中国电子产品关税的举措，看似释放了贸易缓和信号，实则暗含深刻矛盾。一方面，关税豁免直接降低进口成本，可能刺激相关电子产品需求，从而间接带动铝材消费；但另一方面，政策的不确定性成为悬在市场头顶的达摩克利斯之剑。关税政策的反复无常，不仅扰乱全球供应链，更可能推高美国通胀压力，引发美联储货币政策收紧预期，进而对大宗商品价格形成压制。

对于铝市场而言，关税政策的影响具有双重性：短期或因进口成本下降提振需求，但长期若引发滞胀担忧，则可能抵消这一利好。当前市场的微妙平衡，取决于政策执行力度与市场预期的博弈结果。

供需基本面：旺季采购与成本塌陷的角力

现货端呈现的典型旺季特征，为铝价提供了坚实支撑。铝棒及铝锭库存的大幅下降，叠加现货升贴水与加工费的回升，反映出下游企业在传统消费旺季的补库意愿强烈。这种“强现实”格局，主要得益于铝价前期深度调整带来的买入机会。

然而，成本端的变化却暗藏隐忧。氧化铝价格持续回落，已跌破2900元/吨大关，电解铝成本同步下降至16500元/吨附近。成本塌陷虽然短期内增厚了冶炼利润，但若后续关税政策导致出口需求萎缩，铝价将面临利润压缩风险。这种“弱预期”恰与当前的补库热情形成鲜明对比。

宏观经济：通胀叙事与政策掣肘

美国3月CPI数据虽低于预期，但市场关注点已转向关税政策对通胀的潜在推升作用。特朗普政府的保护主义措施，可能打破当前脆弱的通胀平衡，迫使美联储重新评估货币政策立场。一旦滞胀预期升温，美元走强与风险偏好降低将双重施压大宗商品价格。

在此背景下，铝价走势需密切跟踪两大变量：一是关税政策的具体执行力度，二是美联储的货币政策转向节奏。两者共同构成的宏观叙事，将成为铝价突破区间震荡的关键催化剂。

市场情绪：预期差下的交易机会

当前铝市场呈现出典型的“Back结构强化”特征，即近月合约强于远月合约。这一结构反映了市场对短期供需改善的认可，以及对远期不确定性的担忧。从交易策略角度，05-06正套策略的持续持有，正是基于这一预期差的操作体现。

但情绪驱动的行情往往脆弱。随着旺季效应边际减弱，以及关税政策不确定性持续发酵，市场情绪可能面临转折。投资者需警惕“强现实”向“弱预期”的切换风险，灵活调整持仓结构。

结论：区间震荡中的结构性机会

综合上述分析，铝价短期或维持19300-20000元/吨的区间震荡，05-06正套策略仍可持有。但从中期视角看，关税政策走向与美联储货币政策将共同决定铝价突破方向。若关税落地不及预期且通胀压力缓和，铝价或向上测试区间上沿；反之，则可能向下寻求支撑。

对于投资者而言，当前阶段的操作应聚焦于：1）紧密跟踪关税政策执行细节；2）监测氧化铝成本与电解铝利润变化；3）关注美联储货币政策转向信号。在宏观叙事与基本面现实的博弈中，灵活把握预期差带来的交易机会，方能在区间震荡中捕捉结构性收益。