周五沪铜期货主力合约高开偏强运行，截至10:15休盘报价76100元/吨，上涨0.34%。现货市场交投温和，下游刚需入场，持货商挺价意愿强烈，整体成交暂时企稳。当前铜价走势呈现宏观面与基本面博弈特征，短期或维持区间震荡格局。

长江有色金属网数据显示，长江现货1#电解铜均价报76380元/吨，较上个交易日上周170元/吨，升水为210元/吨

宏观面：政策不确定性压制铜价，但存在边际缓和迹象

1、全球贸易局势紧张持续

IMF春季会议前夕警告美国政府高筑关税将引发严重后果，全球经济增速预期面临下调压力。皮德森国际研究所将2025年美国经济增速从2.7%大幅下调至0.1%，凸显贸易政策不确定性对经济的冲击。IMF总裁指出，贸易争端将导致金融市场压力加大，美股波动及美债收益率上升可能抑制风险偏好。

欧央行连续第7次降息，三大基准利率均下调25个基点，反映对贸易局势恶化和增长前景的担忧。拉加德表示，欧洲出口商面临关税壁垒，地缘政治不确定性抑制企业投资，铜需求潜在增长空间受限。

2、美联储政策不确定性升温

美国新任总统公开表示有权解雇美联储主席鲍威尔，市场担忧政策分歧可能导致美联储主席被罢免的先例，加剧货币政策不确定性，铜价短期或受此压制。

3、机构预期边际改善

花旗银行上调三个月铜价目标至8800美元/吨（此前为8000美元/吨），显示对短期铜价看跌预期的缓和，宏观情绪边际修复或提供价格支撑。

产业面：供需两端分化，库存去化加速

1、全球精炼铜产量稳步增长

中国3月铜材产量212.5万吨，同比持平；1-3月累计产量526.7万吨，同比增长1.8%。哈萨克斯坦1-3月精炼铜产量12.38万吨，同比增加2.9%，全球供应端维持扩张态势。

2、国内库存去化显著

电解铜社会库存延续大幅去库，上海、广东保税区铜现货库存较4月14日下降0.78万吨至12.38万吨。保税区仓单清关进口及出口增加，叠加前期进口比价优势，库存去化加速。

3月中国铜矿砂进口量239.4万吨，1-3月累计进口710.8万吨，同比增长1.8%；未锻轧铜及铜材进口量46.7万吨，累计进口130.3万吨，同比下降5.2%。进口结构显示，矿端供应趋紧与精炼铜进口减少并存。

基本面：季节性需求旺季，下游补库支撑价格

1、消费旺季需求韧性

国内处于季节性消费旺季，光伏、新能源汽车领域需求强劲，终端订单对铜价形成支撑。

上周及本周初铜价回调后，下游企业逢低补库意愿增强，市场需求回升明显。

2、市场到货有限，库存压力较轻

国产及进口货源到货量有限，仓库入库节奏缓慢，现货市场紧平衡状态持续，限制价格下行空间。

短期展望：区间震荡为主，关注政策边际变化

综合宏观与基本面因素，铜价短期或维持74500-77000元/吨区间震荡。宏观面政策不确定性仍存压制，但机构预期边际改善及基本面需求韧性提供支撑。需重点关注以下变量：

•中美贸易谈判进展：若贸易战升级风险降低，市场情绪或进一步修复；

•美联储政策动向：若鲍威尔职位稳定性确认，货币政策连续性将增强；

•国内库存去化持续性：若去库速度放缓，价格上行动力将减弱。

建议投资者在区间内高抛低吸，谨慎操作，等待政策面及基本面进一步明朗。

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