摘要：美国就业疲软与经济指标不佳提振降息预期，美元指数下滑支撑铜价。但美联储内部对降息有分歧，欧元区CPI放缓或致欧央行按兵不动。中国稳增长政策加码，经济数据复杂。沪铜供需面弱，高库存与弱消费压制铜价，供应过剩担忧加剧。本周铜价短期反弹，但空间有限，周均价仍处8万元以下，铜市短期承压。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周走势图

▲CCMN广东现货1#铜周走势图

7月5日当周，国内现货铜价震荡上扬。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报78980元/吨，日均上涨418元/吨；此前一周均价报77926元/吨，环比上周均价上涨1054元/吨，累积涨幅1.35%。广东现货1#铜均价报78826元/吨，日均上涨426元/吨，此前一周均价报77748元/吨，环比上周均价上涨1078元/吨，累积涨幅1.39%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜触底反弹。前四个交易日LME期铜均价报9758.75美元/吨，日均上涨75美元/吨；上周均价报9572.25美元/吨，环比上周均价上涨186.5美元/吨，累积涨幅2.0%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜震荡上升，周均线上涨2.13%。当前月合约周均结算价78946元/吨，日均上涨490元/吨；此前一周均价报78080元/吨，环比上周均价上涨866元，累积涨幅1.11%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周数据图

如上图所示，本周伦铜库存继续上升，累积增加11500吨至191625吨，环比上周涨幅6.4%，已触及9个月新高.

▲ CCMN沪铜库存周数据图

如上图所示，本周沪铜库存止降上涨，截止本周累积增加2121吨至321642吨，环比上周涨幅0.66%。

四、本周铜市场分析：

【海外消息面】

1、美国6月ISM制造业PMI续降至48.5，连续三月萎缩；6月ADP就业增15万，创2024年1月以来新低；上周初请失业金人数增加至23.8万人，高于预期的23.5万人；6月ISM非制造业PMI暴跌至48.8，创2020年5月后新低。

2、欧元区6月CPI年率放缓至2.5%，符合预期。欧洲央行行长拉加德及首席经济学家连恩在辛特拉年会上表示，危机未完全解除，暗示本月或暂停降息，待9月新预测出炉后再议。市场预测年内或有一至两次加息。欧洲央行决策者敦促重新审视量化宽松的后果。

【国内消息面】

1、①7月1日数据显示，2024年6月财新中国制造业PMI升至51.8，创2021年6月以来新高，连续八个月扩张，表明制造业加速回暖。②国家统计局公布，同期制造业PMI为49.5%持平，非制造业与综合PMI产出指数略有回落，分别为50.5%。中国经济总体维持扩张态势，但复苏势头需进一步稳固。③6月财新中国服务业PMI降至51.2，低于5月2.8个百分点。

2、据乘联会消息，6月1-30日乘用车新能源市场零售86.4万辆，同比增长30%，环比增长6%。6月，沪深二手房交易量创下三年来新高；北京二手房网签量创15个月新高；广州二手房网签宗数也创下2023年4月以来的新高。

【供应方面】智利统计局数据显示5月铜产量创新高，同比增8%以上。而在上周Antofagasta已与中国铜冶炼厂均敲定TC为23.25美元/干吨，合同结构涉及2024年下半年及2025年上半年船期、2025年铜精矿供应的50%。但以当前TC价格，炼厂仍难有盈利，供应端仍留有隐患。云南铜业西南铜业分公司搬迁升级改造项目整体工程进度完成约84%，并且电解生产系统已全部成功送电，进入带负荷试车阶段。此外，中国冶炼厂传统检修维护已完成，届时将会增加供应，第三季度产量有回升预期，价格可能承压。国内电解铜库存再度表现累库，因下游消费难有明显回升，导致库存去化不顺畅。其中上海市场存有进口铜到港和部分冶炼厂仍有所到货，部分仓库库存增加明显，因此库存重新回升。截至本周五，伦敦铜仓单继续上升6.4%至191625吨，触及9个月新高；上海铜库存也回涨0.66%至321642吨，库存水平依然高于历史水平，价格承压明显。

【需求方面】①国内多家新能源车企公布6月销量喜人，理想汽车领跑新势力，赛力斯及问界品牌交付激增，蔚来、极氪销量也创新高。销量攀升得益于政策扶持，尤其是汽车置换补贴。乘联会预测，新能源汽车市场将受新品与价格优势双重驱动持续增长，渗透率将再创新高。同时，AI技术需求带动存储芯片价格回升，AI服务器、5G、云计算、汽车等领域需求强劲，推动PCB行业加速复苏，展现旺季特征，利好铜金属需求前景，彰显市场强劲韧性。②上海洋山进口铜折扣已从5月份的每吨20美元收窄至目前的每吨2美元，反映中国对进口铜的兴趣提升。但近期铜价持续上调，市场观望情绪浓厚，交投也偏向谨慎，导致市况低迷，叠加终端市场的加工材开工率持续下滑，后续将存有供应过剩的压力。适逢行业淡季叠加多数加工企业有减产意愿，补库需求低迷，实货交易疲软为继，且市场承接状态不甚理想，厂家面临去库困难的处境。根据近期的消费市场动态来看，铜市消费释放量明显不振，将持续压制铜价。

【现货方面】本周现货成交面维持清淡，市场成交无亮点。持货商有挺价情绪，现货升贴水逐步收窄，但市场交投活跃度不甚理想，下游观望审慎态度强烈，促使入场买货需求量有限，整体交易面弱态延续。

【长江铜业视点】本周（7月1日至7月5日）铜价震荡反弹，周线涨幅超过2%。海外方面，美国6月ADP就业跌至四个月低点，失业申请超预期，ISM非制造业指数大幅低于预测，提振市场对美联储降息预期，美元指数下跌，支撑金属价格反弹。美联储会议纪要显示经济放缓、物价下降，但官员对降息态度分歧，静待周五晚间非农报告指引。欧元区6月CPI年率放缓至2.5%，符合预期，拉加德称7月或维持利率不变。在国内方面，中国稳增长政策持续利好，央行通过债券借入协议注入数千亿中长期国债，旨在稳定债市、调节市场流动性与供给，助力长债市场降温。同时，央行加大对房地产市场的金融支持，推动新模式构建，并促进平台经济与金融双向开放。然而，经济数据呈现复杂态势，6月财新制造业PMI录得51.8，创2021年6越来新高，显示制造业生产经营活动扩张加速，但国家统计局数据显示整体经济扩张放缓，6月份，制造业采购经理指数为49.5%，与上月持平，持续回升动力尚需巩固。基本面方面：上周Antofagasta与中国冶炼厂达成的TC费率（23.25美元/干吨）虽覆盖2024下半年至2025上半年部分供应，但当前TC水平下，冶炼厂仍面临盈利挑战，供应端稳定性存疑。国内铜市场供需格局偏弱，实际需求不振，处于低迷状态。当前铜冶炼厂原料库存（特别是阳极板）充裕，产量有望继续增长。伦敦和上海铜库存均显著累积，尤其是伦铜库存触及近9个月高点，沪铜库存亦维持高位，对铜价构成持续压力。同时，消费淡季叠加终端市场需求疲软，加工厂开工率下滑并有减产计划，加剧了市场对供应过剩的担忧。尽管进口铜折扣收窄显示中国对进口铜兴趣回暖，但现货市场成交依旧低迷，观望情绪浓厚，实际交易清淡，市场去库存压力增大。整体看，当前弱势基本面继续对铜价构成压制。

总结，美国6月就业疲软与经济指标不佳增强了市场对美联储降息的乐观预期，推动美元指数下滑，为铜价提供支撑。但美联储内部对降息路径存在分歧，同时欧元区CPI放缓符合预期，欧央行或保持利率稳定。中国方面，稳增长政策不断加码，但经济数据展现复杂态势，喜忧并存。而沪铜供需面偏弱，高库存压力与疲软消费面成为主要制约因素，叠加对供应过剩的担忧，铜价承受下行压力。本周铜价有短期反弹，但铜价反弹空间有限，周均价继续徘徊在8万元下方。整体而言，铜市短期内仍将处于承压态势。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、高通公司中国区董事长孟樸在2024年世界人工智能大会上指出，汽车领域内，AI技术的深度融入正加速成为行业趋势。得益于多模态技术的飞跃，生成式AI技术正为智能座舱体验与自动驾驶系统开启前所未有的创新应用前景。

2、2024世界人工智能大会上，国内首款鸿蒙系统全尺寸人形机器人“Kvavo”亮相，具备全方位视觉感知、跳跃及多地形行走能力，已开始量产，预估售价为60至80万人民币。

国际财经：

1、美国政府调查发现，通用汽车约590万辆2012-2018年产车型排放超标，罚款1.458亿美元。美国环保署未要求召回这些车辆。

2、AI技术需求激增带动存储芯片价格回升，预计三星电子第二季度利润同比大幅增长12倍，分析师预估其营业利润可达8.8万亿韩元（约合63.4亿美元）。

六、本周铜行业要闻:

1、【巴拿马将评估所有信息，以针对Cobre Panama铜矿作出负责任的决定】

外媒7月2日消息，巴拿马政府将审查分析信息，对加拿大First Quantum Minerals旗下Cobre Panama铜矿进行环境审计的请求做出“明智”和“负责任”的决定，以回应新任总统Jose Raul Mulino的要求。

2、【自由港印尼获得今年剩余时间的铜精矿出口许可】

外媒7月3日消息，铜矿商自由港印尼已获得今年剩余时间的铜精矿出口许可，因新冶炼厂尚未全负荷生产。同时，印尼政府也承诺延长另一矿业公司安曼国际矿业子公司的铜精矿出口许可证，其冶炼厂建设也在进行中。

七、展望后市：

对于后市，本周美元市场持续在三周低点附近徘徊，市场焦点紧密锁定即将公布的美国6月非农就业数据。预期中，6月非农就业岗位增幅将缩减至约19万个，显著低于5月的27.2万个，此数据与经济降温迹象及美联储主席鲍威尔的鸽派言论相呼应，显著提升了市场对于美联储9月启动降息的乐观预期，当前预计9月降息概率高达73%。受此乐观情绪驱动，市场风险偏好有望进一步上升，对铜价构成支撑。

然而，值得注意的是，尽管市场情绪偏暖，但铜市基本面仍面临挑战。需求端，消费季节性走弱趋势显著，终端市场订单减少，导致铜加工企业开工率下滑，需求疲软。供给端，产量预期稳中有增，而显性库存则面临累积压力，对铜价构成压制。

综合考虑，在宏观情绪与基本面因素交织影响下，预计下周铜价将在【77500-85500】元/吨区间内震荡运行。投资者需密切关注非农数据及库存、消费动态，以灵活应对市场变化。
操作建议，观望。

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