观点：本月沪铜市场在波动中展现出其韧性，尽管面临美联储鹰派政策施压和美元、美债收益率上升的双重压力挑战，但整体仍保持了相对稳定的交易区间。市场资金在本月高点多选择获利回吐，同时高库存压力和需求疲软交织共振，铜价承压明显。不过，市场分析师对铜市的短期和长期走势依然持看涨态度，但普遍认为，随着夏季交易季的到来，市场波动性可能会加剧。

行情回顾：

一、六月国内现货铜价走势

                            ▲CCMN现货铜六月份走势图

2024年6月，国内现货铜价震荡下探。长江有色金属网——长江现货1#铜月均价报79434.74元/吨，日均下跌222.11元/吨；上月均价报82656元/吨，与上月均价相比下跌3221.26元/吨，环比跌幅3.90%。

二、六月期货铜价走势

                             ▲ CCMN伦铜六月份走势图

CCMN数据显示，2024年6月LME期铜震荡走软，重心已跌离10000美元下方。本月伦铜均价报9816.75美元/吨，日均下跌30.55美元/吨；上月均价报10244.1美元/吨，与上月均价相比下跌427.35美元，环比跌幅4.17%。

▲ CCMN沪铜六月份数据图

长江有色金属网数据显示，2024年6月沪铜震荡下挫，价格重心明显下移，本月沪铜结算价报79433.68元/吨，月均线下跌4.84%，日均下跌320.53元；上月均价报82690元/吨，与上月均价相比下跌3256.32元/吨，环比跌幅4.0%。

三、六月国内外库存情况

▲ CCMN伦铜库存六月份走势图

如图所示，2024年6月LME铜库存延续上涨姿态，累积增加63650公吨至180,125公吨，累积增幅54.65%，刷新6个月最高库存水平。

   ▲ CCMN沪铜库存六月份走势图

如图所示，2024年6月沪铜库存出现下降趋势，累积减少2,174吨至319,521吨，环比跌幅0.68%。但总库存量仍稳居四年新高，高库存压力继续打击价格。

四、六月铜市分析

【海外消息面】：

1、①、美国经济数据显示，ISM服务业调查指数跃升至53.8，创去年8月以来新高，Markit综合PMI终值也微高于预期。②、美国 5 月 CPI 同比增长 3.3%，低于预期和前值 3.4%，为近两年来的最低水平。美联储连续第七次将基准利率维持在 5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。③、6月美国服务业活动略有回升，服务业商业活动指数微升0.3点至55.1点，为2022年4月以来最高水平。6月27日，美国商务部数据显示，第一季度实际GDP年化季环比终值为1.4%，较去年四季度放缓，为近两年最小增速。IMF下调2024年美国实际GDP增速预测至2.6%，并警告美国债务和贸易政策对全球经济构成风险。

2、①、欧洲央行将存款利率下调25个基点至3.75%为五年来首次，加入多国央行降息行列，表示将视经济数据逐步调整政策，并强调通胀挑战仍存。副行长预测明年通胀率约2%，但经济不确定性大。②、G7峰会达成协议，用冻结的俄罗斯资产作抵押为乌克兰提供贷款，遭俄方批评。近年来G7影响力下滑并面临内部问题，处理国际冲突时不确定性增大。③、欧元区6月消费者信心指数低于预期，英国5月CPI三年来首降至央行目标，瑞士央行降息25个基点并承诺继续调整货币政策。

【国内消息面】：

1、①、世界银行11日发布的最新一期《全球经济展望》报告将2024年中国经济增速预期上调至4.8%，高于1月预测值0.3个百分点。②、中国央行行长6月19日表示，中国将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节。为经济持续回升向好提供金融支持，坚决防止汇率超调。此外，MLF继续“按兵不动”。③、5月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得54，较4月上升1.5个百分点，创2023年8月以来新高，连续17个月位于荣枯线上方，但5月制造业PMI降至枯荣线以下，5月PPI同比下降1.4%，降幅收窄1.1个百分点，以及5月份工业产出增速降至5.6%，低于预期的6%。

2、①、商务部：汽车报废更新补贴申请量突破4万份，新能源汽车销量占47%，报废机动车回收量增长迅速，电商平台家电以旧换新销售额同比增长81.8%。②、中汽协报告指出，5月汽车销量241.7万辆，同比增长1.5%，其中5月新能源汽车产量达92.2万辆，同比增长33.6%。1-5月总产量为388.2万辆，同比增长33.9%。③、5月一线城市新建商品住宅价格环比下降0.7%，降幅略增0.1个百分点。1-5月，全国房地产开发投资同比下降10.1%，新房销售面积下降20.3%。

【供应面】：全球铜矿供应紧张态势仍然严峻，印尼对铜精矿征收7.5%的出口税，加剧了市场紧张，并影响到部分豁免出口禁令的矿业公司。同时，大型交易商间的竞争和现金充裕的交易商扩展业务进一步收紧供应。另外全球铜冶炼产能因季节性维护而暂停，Earth-i数据显示20.8%的产能闲置，高于去年同期的17.4%。而暴雨等恶劣天气对主要铜矿生产国智利也造成一定影响，但尚未出现大规模的生产中断。4月秘鲁铜产量同比下降8.2%，进一步凸显了全球铜供应紧张的态势。不过，铜矿产量也有增长预期，如安托法加斯塔计划投资15亿美元建设智利铜矿水运系统；洛阳钼业KFM铜矿5月产铜量创新高，超产14%。而且中国5月精炼铜产量达到近100.9万吨，环比同比均有所增长，分别增加了2.39%吨和5.19%，且实际产量还超出了预期的97.71万吨，显示出强劲的生产势头。主因受益于原料供应充裕和西南地区某冶炼厂的快速投产对产量产生了影响。库存数据面也显示一定的累积压力，伦敦铜社库持续累积已攀升至六个月高点，截至本月28日交易所数据显示，铜库存新增至180125吨，环比上月库存上涨54.65%。而上海交易所库存，月度库存虽然出现下降姿态，月度库存减少0.68%至319521吨，但总库存量仍位居四年高位。因此，本月铜价仍然面临较强的下行压力，也显示出市场需求的疲软状态。

【需求面】：①中国政府正积极采取措施提振房地产市场，希望实现软着陆，同时也在推动新能源汽车和光伏领域的发展。然而，尽管有这些努力，铜金属需求目前仍显疲软，这在一定程度上抵消了经济复苏的乐观预期。据国家统计局数据，电气机械和器材制造价格上涨，但汽车价格下降，显示出下游需求的不足。同时，工业生产者出厂和购进价格同比下降，揭示了工业生产面临的压力，而人工智能等长期利好因素尚未充分显现。②本月铜价高点回落，现货升贴水仍然处在弱势区间徘徊，下游企业逢低按需补货有所增加，但整体需求释放有限，社会库存难以大幅下降。此外，上海洋山铜溢价持续走低以及全球交易所铜库存持续高企，均反映出实货需求疲软和终端企业购买兴趣低迷的现实。

【现货面】：本月现货市场成交态势表现弱稳，现货升水仍然处在低位区间运行，持货商欲挺价，但因库存压力寻求出货，而终端企业则更偏好签订长期合同以稳定采购。即使近期铜价下跌，但下游低价补库的意愿并不强烈，需求承接乏力，成交平淡。总体来看，下游需求虽有所释放，但新增订单不足，国内现货需求依旧疲软。

【长江铜业视点总结】：本月铜价高位下挫，月线收阴4.84%。美国经济数据复杂，5月零售销售数据增长低于预期，强化了美联储年内降息预期，但同时美联储官员鹰派色彩浓重，市场资金谨慎，导致铜价受压。6月美国PMI升至26个月高点，美元强势上涨，市场风险偏好下降，沪铜价格承压下跌。此外，资金获利离场加剧看空情绪，高价遏制现货需求，沪铜价格从5月20日高点87360元跌至78020元，跌幅达10.7%。海外矿端供应趋紧，全球铜供需缺口预计扩大。冶炼厂转向废铜和粗铜加工以平衡市场。中国铜产量维持高位，预计6月精铜产量超预期。高库存限制铜价上涨空间。新能源汽车市场保持稳定，但房地产复苏缓慢，需更多政策支持。进入购销淡季，下游行业开工率下降，企业随用随购策略控制成本，对铜价构成短期压力。

整体观点，本月沪铜市场在波动中展现出其韧性，尽管面临美联储鹰派政策施压和美元、美债收益率上升的双重压力挑战，但整体仍保持了相对稳定的交易区间。市场资金在本月高点多选择获利回吐，同时高库存压力和需求疲软交织共振，铜价承压明显。不过，市场分析师对铜市的短期和长期走势依然持看涨态度，但普遍认为，随着夏季交易季的到来，市场波动性可能会加剧。

五、六月铜行业要闻

1、【哈萨克斯坦与中色股份签署年产30万吨铜冶炼厂建设协议，耗资15亿美元】

据哈萨克斯坦总理办公室网站6月3日消息：哈萨克斯坦总理别克捷诺夫与中国有色矿业集团董事长奚正平就铜产业合作进行深入讨论。在总理的见证下，哈萨克斯坦与中国有色金属建设股份有限公司（中色股份）签署建设年产30万吨铜冶炼厂的协议。该项目位于阿拜州，预计耗资15亿美元，将创造超1000个就业岗位，并计划于2028年底前投入运营。

2、【物产中大的子公司因铜交易活动亏损】

6月14日消息：物产中大集团周五透露，正调查一子公司铜交易损失，涉及金额约1500万美元（约合1.1亿元），占净利润比例小，对运营无重大影响。彭博社周四报道，该公司从俄罗斯购买的2,000吨精炼铜去向不明。

3、【厄瓜多尔将在8月前批准Mirador铜矿扩建】

外媒6月20日消息：厄瓜多尔政府正加速批准Mirador铜矿扩建计划，该项目由中国中交铜管集团子公司EcuaCorriente运营。矿业部副部长Diego Ocampo表示，预计将在四周内或最迟8月签署扩建协议。

4、【乌兹别克斯坦铜生产商将斥资150亿美元，将产量提高逾一倍】

外媒6月27日消息，乌兹别克斯坦铜生产商AGMK周四表示，该公司计划斥资150亿美元进行扩产，到2030年将电解铜产量从目前的每年14.8万吨提高到40万吨。

六、下月铜市展望

随着国家能源局积极推动电动汽车充电设施的建设和电能替代，绿色能源转型正逐步加速，这为铜市带来了新的增长动力。同时，PCB行业在AI和新能源车需求的双重提振下，也展现出对铜的强劲需求。然而，不可忽视的是，房地产市场持续低迷、工业产出疲软，以及实货需求不振和全球铜库存高企等负面因素，仍对铜价构成压力。但在矿端供给紧张已成为行业共识，全球铜矿开采难度的增加导致成本不断攀升。加之主要矿区关闭、生产频繁中断生产或由于其它原因导致产量下降，以及铜冶炼加工费持续在低位徘徊，这些因素加剧了市场对2024年全球矿铜供应紧张的担忧，同时也为铜价提供了强有力的底部价格支撑。

总结，在宏观利多因素兑现后，6月宏观市场环境由乐观转向悲观。美联储频频释放鹰派信号，助美元美债强势复苏，对风险资产价格造成明显的打击。同时，商品市场资金大量出逃，其中沪铜失血严重，加剧了跌势。此外，国内现货市场疲弱，库存压力持续高企，市场观望情绪浓厚，导致实货消费持续处于弱势。因此，短期预计沪铜市场将继续震荡调整。但考虑到年中TC谈判将至，原料供需矛盾可能进一步加剧，以及矿端产业库存偏低的情况，价格回调的空间将受到限制。多头行情预计将是阶段性调整，而非全面反转。对于7月铜价走势，长江有色金属网预测其将在【77700-86500】元/吨的区间内运行。投资者应密切关注79500元/吨附近的支撑位及可能的入场时机。

风险提示：

以上分析仅代表个人观点，投资市场存在风险，入市风险自负。

操作建议，谨慎观望。

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