同一条镍钢链，8月31日午间却走出截然不同的两种步伐。沪镍2610合约（NI2610）最新价格126750元/吨，较上一交易日结算价128200元/吨重挫1450元（更新时间：11:45），日内最低探至126170元/吨，跌幅达1.13%；而不锈钢2610合约（SS2610）仅跌65元至13910元/吨，跌幅不足0.5%。这是8月下旬以来镍钢链又一次节奏分化，此前8月26日镍期现背离、8月28日镍钢联袂回落却幅度错位，今日则演变为单日逾1000元落差，镍与钢的节奏错位把「成本传导」这堂课重新摆上台面。
拆解这场错位，核心在于成本锚的松动并未等额兑现到不锈钢端。镍是不锈钢304成本的核心原料，占比约55%至60%，按每1000元镍价波动对应304成本约120至150元的经验系数测算，NI2610单日下挫1450元，理论上应带动304成本锚下移约175至220元；然而现货304表现坚挺，无锡304/2B太钢1.5mm报15100元/吨、佛山报15650元/吨（均截至8月28日定盘），期现升水反而走阔至1200元，成本下移被现货控量挺价与旺季预期完全对冲。从产业链利润看，镍价回落本应改善不锈钢冶炼利润，但钢厂控量保价使得利润滞留于上游矿端预期，下游加工环节未能即时受益；现货端，佛山304/2B较无锡高约550元的区域价差，说明华南货源偏紧、挺价意愿更强，这也是期货微跌而现货不跟跌的直接注解。更深远的变量来自印尼，据悉其计划在2027年1月上线矿产与战略商品交易所（BMKS），将镍纳入场内交易并生成印尼参考价（IRP），这一定价权反击虽远在明年，却已抬高市场对远期镍成本的底部预期，使得钢厂在原料下跌时并不急于跟调报价。镍端自身则承压加重，NI2610持仓放大至149211手、较8月28日的130475手增仓约1.9万手，空方加仓与产业套保盘共振，沪镍的弱势在短期内难言见底。市场此前押注的「镍弱钢强」格局在今日被放大，资金对不锈钢近月的偏好显著强于远月，跨月价差仅20元正是这一偏好的镜像。
综合来看，镍钢节奏错位本质是「成本回落」与「现货挺价叠加远期成本地板」的博弈：镍价单日重挫1450元松动了304的成本锚，但不锈钢凭借升水结构与旺季预期守住跌幅。期现1200元的高升水，正是对这种偏好的最直白定价；值得留意，NI2610日内最低126170元/吨已逼近8月震荡区间下沿，若跌破将触发更多套保与止损盘，进而通过成本预期反向压制不锈钢。后续需重点关注镍价能否止跌、印尼BMKS定价权预期的发酵节奏，以及钢厂9月排产对成本让利的消化程度；若镍继续下探而现货挺价松动，前期走阔的期现升水将快速回吐。不锈钢的成本故事，才刚写到第二章。
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长江有色网讯 小江
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