同一个铅市，两块盘面走出了相反方向。8月25日午间，伦铅最新价1911美元/吨，上涨10美元，昨收1901美元/吨；而国内沪铅2610合约最新价格16085元/吨，下跌70元（更新时间：12:30），长江现货1#铅均价16100元/吨，回落100元。外盘向上、内盘向下的这道温差，把铅市的内外分化推到了台前，也让沪伦比值成为当下最敏感的观察窗口。
分化的根源摆在库存路径上。伦敦金属交易所铅库存8月22日报415800吨，单日减少1050吨，8月20日和21日分别减少1475吨与250吨，连续3个交易日走低；虽然8月19日曾单日集中入库9575吨，但此后的去化让海外可用货源重新收紧，这构成伦铅逆势上涨的现实基础。国内则是另一幅图景，上海期货交易所铅库存8月21日报75045吨，周度减少209吨，去库力度有限，而8月14日单周4556吨的增幅仍留在总量里，7月24日65180吨的水位与之相比低了9865吨——国内的问题不是缺货，而是显性库存偏高。比值上的变化同样在讲这个故事，据CCMN数据，铅沪伦比值8月18日为8.43，19日回落至8.42，20日回到8.44，21日抬升至8.47，比值重心整体上移，反映此前一段时间内盘强于外盘；而8月25日沪铅走弱、伦铅走强的组合，正在向反方向修正这一比值，内外强弱关系出现切换迹象。资金分布则把内外差异落到了具体合约上，沪铅2610合约持仓76082手、成交48580手，均居全部铅合约首位，主力资金集中度不低；同期2609合约持仓12357手、2611合约持仓24627手，参与度与主力相去甚远。盘面价格排列为2609合约16055元/吨、2610合约16085元/吨、2611合约16090元/吨、2612合约16120元/吨，近低远高格局延续，近端合约承接了更多抛压；外盘方向，伦铅持仓量174207手，规模保持稳定，并未出现资金撤离的迹象。
内外温差之所以值得追踪，是因为它决定了铅价下一步的定价主导权归谁。海外库存去化若延续，伦铅的支撑就会持续存在；而国内在75045吨库存与升水收窄至15元的双重约束下，反弹空间受到限制，沪伦比值继续向下修正的概率随之抬升。若比值回落至8.4以下，进口盈亏与出口套利的账本都会随之改写，届时贸易流向的调整会反过来作用于两地库存，形成新的循环。这场温差究竟由哪一端率先弥合，接下来的LME库存变化、上期所周度库存与比值走势会给出更清晰的答案——铅市的内外撕裂，远没有走到收敛的那一步。
CCMN
长江有色网讯 小江
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