铅市的库存故事，正在上演内外分化的鲜明对照。这边是上期所铅库存高悬75045吨（截至8月21日当周），较7月下旬65180吨回升近万吨，国内现货端始终被这座库存大山压制；那边，伦敦金属交易所铅库存却连降5个交易日，8月26日降至410600吨，单日再减1600吨，较8月19日的418575吨已累计去化近8000吨。增减之间，内外盘定价逻辑被彻底撕开。铅酸电池替换旺季虽已开启，却未能有效消化库存增量，反而因再生铅高开工加剧了供应宽松。这场库存的背离，正是铅市内弱外强定价逻辑的最直观注脚；现货端在库存压制下，反弹始终缺乏持续性买盘支撑。
把时间轴拉长，这种分化并非短期形成。上期所铅库存在8月14日当周大增4556吨至75254吨后，8月21日当周小幅减少209吨至75045吨，绝对量仍居年内高位，反映国内冶炼开工平稳、再生铅产出释放，社会隐性库存向交易所仓单持续搬运。伦铅则自8月19日增仓9575吨后转向连续去化，8月22日减1050吨、8月25日减3600吨、8月26日再减1600吨，海外可交割货源随消费回补逐步收紧。期现层面，铅的基差结构也在微妙移动：8月20日至8月26日，现货对期货升水在40-75元之间反复摆动，8月26日收于75元，而今日长江现货1#铅均价16150元/吨、沪铅2610合约最新16100元/吨（更新时间：12:37），基差收窄至约50元，现货升水回落折射下游接货趋于谨慎。沪伦比值在8.42至8.48区间窄幅波动，内外套利空间有限，使得内外库存各自定价、互不传导；这意味着伦铅去化对沪铅的拉动被进口关闭阻断。
价格表现上，长江现货1#铅区间16100-16200元/吨、均价16150元/吨，较前个交易日持平；沪铅2610合约盘中最高16160元/吨、最低16075元/吨，持仓70410手、成交42628手，多空在1.6万关口拉锯。伦铅最新1904.50美元/吨跌1美元，沪伦比值在8.46附近徘徊，进口窗口维持关闭。综合来看，上期所高库存与伦铅去化形成的内外温差短期难以弥合，基差收窄暗示现货支撑边际转弱；若国内去库迟迟未启，高库存将继续压制沪铅反弹高度，而伦铅去化若延续，内外比价或顺势向进口关闭方向收敛。后续需重点关注国内去库节奏能否开启、伦铅去化持续性，以及蓄电池旺季需求对现货升水的拉动效果。当前内外库存的剪刀差尚未收敛，任何单边行情都缺乏库存层面的配合；资金层面也未见趋势性增仓，短线方向仍待需求端破局。当前沪铅在1.6万关口陷入多空拉锯，库存端未给出明确方向。短线方向的选择，最终仍取决于旺季去库能否实质启动。
CCMN长江有色网讯 小江
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