库存的曲线，正在讲述铜价最诚实的故事。两个交易所的仓库，同时见了底。上期所铜库存7月24日当周降至69610吨，单周锐减10299吨，已连降四周。LME铜库存7月25日总库存272975吨，单日减少3800吨，延续下行。当仓库变空，期现结构便会悄然改写。长江现货1#铜均价报105430元/吨，较前一日跌340元，但现货偏紧的格局并未因报价回落而松动。
把数据摊开看，去库是全局性的。上期所铜库存从7月10日的100271吨，降到7月24日的69610吨，两周减逾三万吨；此前7月17日当周为79909吨，周减20362吨，去化节奏持续加快。从结构看，上期所周度库存降幅已连续两周超过万吨，去化动能强于LME一侧。LME一侧，库存从7月18日的295275吨降至7月25日的272975吨，连降七日，已逼近27万吨心理关口。低库存直接撑起现货升水：长江现货铜升贴水均价390元/吨，处年内高位区间。高升水加正基差，说明现货端依旧紧俏。下游无氧铜丝106590元/吨、漆包线110700元/吨跟随回落，成本端压力缓和，但开工韧性尚在。现货对期货持续保持正基差，意味着交割与囤货需求仍在，空头缺乏打压底气。若8月冶炼端检修集中兑现，社会库存或接力去化，进一步收紧现货端。
库存与基差，共同画出一幅紧平衡图景。双库同降、升水高企、正基差维持，铜的实物面依旧偏强。若去库在8月延续，现货升水或进一步走阔，正基差结构将更稳固；若需求如期回暖，基差可能向期货端传导，带动盘面跟涨。后续需重点关注上期所周度库存能否守住七万吨关口，以及LME库存是否跌破27万吨。库存这条线，将决定铜价是横盘蓄力还是再上台阶，今夜的数据已经把悬念留到了明天。
CCMN长江有色网讯 小江
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