一纸研报，给夜盘铜价定了调。供给端的故事，正在取代需求成为主线。据CCMN平台7月28日报道，国际投行花旗维持年底铜价15000美元/吨目标不变，并点名智利与硫磺两大供应变量。长江现货1#铜均价报105430元/吨，较前一交易日跌340元；铜升贴水均价390元/吨，仍处高位。矿端偏紧的信号，已经写进了升水的报价里，也写进了远月的预期里。
供给约束来自多条线。花旗在研报中判断，终端需求回暖节奏偏慢，但全球矿端各类约束才是核心支撑逻辑，机构未调整关键价位目标。智利作为全球铜矿供给中枢，其矿端与硫磺相关的供应变量，被计入远月升水预期。上期所铜库存连续第四周去化，7月24日当周降至69610吨，单周大减10299吨，较7月10日的100271吨已累计下降逾三万吨；此前7月17日当周为79909吨，周减20362吨，去化斜率未见放缓。把视野拉长，上期所铜库存自6月26日的135732吨已累计下降逾六万吨，去库周期持续超一个月。LME铜库存同样走低，7月25日总库存272975吨，单日减3800吨，较7月中旬的29万吨以上持续回落，自7月18日的295275吨已连降七日。低库存叠加矿端扰动，使现货维持偏紧。长江现货铜升贴水均价390元/吨，虽较前一交易日回落20元，但仍站在高位区间。下游加工品跟随，无氧铜丝均价106590元/吨、漆包线110700元/吨，同步回落340元，显示成本传导仍在，但利润未受挤兑。铜升贴水连续多日站在390元/吨附近，现货紧平衡未见缓解。
供给的砝码，正在一边倒地压向铜价多头。花旗15000美元目标、智利硫磺变量、双交易所库存同降，三股力量指向同一方向。但终端需求回暖偏慢，仍是悬在头顶的问号。若智利矿端扰动在三季度兑现，全球矿铜增量或被进一步压缩，低库存格局将更难逆转。后续需重点关注智利矿端实际扰动幅度，以及刚果（金）7月底矿权交割对全球15%铜产量的潜在冲击。矿端这把火，能不能烧到年底，答案或许就在三季度，届时供需错位的真相才会浮出水面。
CCMN长江有色网讯 小江
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