2025年6月30日，长江电池级碳酸锂均价报61450元/吨，工业级报59900元/吨，​​同步上涨100元；连续4日累计上涨1400元​​。但期货主力合约LC2509反跌0.77%至62260元/吨，期现价差扩大至920元/吨，暴露市场对反弹持续性的深度分歧。

​​资金驱动逻辑​​：

​​冶炼厂挺价锁仓​​：锂盐企业逢高价少量放货后迅速收紧供应，贸易商跟风囤货加剧流通紧张；

​​套保盘撤离​​：期货空头持仓较峰值减少12.3%，冶炼厂通过期货锁定利润后平仓离场，短期抛压缓解；

​​板块资金分流​​：锂电池概念股单日主力资金净流出20.26亿元，投机热钱转向现货市场博取短线收益。

​​核心矛盾​​：

现货反弹由情绪主导，​​13.68万吨社会库存​​（覆盖超50天需求）与期货贴水形成撕裂，反映供需未实质改善。

一、成本传导链的“虚假繁荣”：矿价企稳难抵盐湖产能碾压​​

本轮反弹的支点在于​​矿端价格阶段性筑底​​，触发产业链短期亢奋：

​​澳矿报价企稳​​：澳大利亚锂辉石CIF价维持600-650美元/吨，非洲矿进口占比升至26%，低价资源分流抛压；

​​冶炼利润修复​​：外购锂辉石加工利润回升至1341元/吨，江西云母提锂复产率升至65%，但现金成本（6.5万元/吨）仍倒挂，复产可持续性存疑；

​​盐湖成本压制​​：盐湖股份4万吨新项目试生产，总产能达8万吨/年，盐湖提锂成本锚定3-4万元/吨，持续拉低行业价格中枢。

​​隐忧​​：港口锂矿库存26.2万吨，南美盐湖三季度增量预期14万吨LCE，成本支撑随时可能坍塌。

二、区域性检修的“烟雾弹”：库存转移而非真实去化​​

6月下旬部分冶炼厂检修成为多头炒作题材，但实际影响有限：

​​青海季节性减产​​：气候因素致盐湖产量环比降8%，江西云母提锂因亏损扩大检修产能占15%；

​​进口边际收紧​​：智利5月对华碳酸锂出口环比降37.89%，但澳洲Kathleen Valley项目爬产填补缺口；

​​库存转移游戏​​：冶炼厂库存环比降3.2%，正极材料厂库存反增至4.8万吨，反映涨价刺激下游被动补库，而非真实需求消化。

​​三、需求弱复苏真相：淡季中的“脉冲式”采购​​

下游采购回暖力度有限，结构性疲软未解：

​​动力电池去库优先​​：头部电池厂排产环比增5%，但以消耗库存（电芯库销比2.95）为主，新增采购量不足产能30%；

​​储能青黄不接​​：“531”抢装透支后，6月储能电芯排产环比降20%，欧盟碳关税压制出口订单；

​​正极厂拒绝追高​​：磷酸铁锂企业开工率仅72%，龙头厂商（如德方纳米）逢低采购但长协订单占比升至80%。

四、行业出清延迟：高成本产能“僵尸化”风险​​

本轮反弹或延缓产能出清，加剧中长期过剩：

​​云母提锂“复产即亏损”​​：85%企业现金成本超6万元/吨，涨价刺激无效产能复产，但现金流难持续；

​​盐湖巨头逆势扩张​​：盐湖股份、赣锋锂业依托成本优势抢占份额，2025下半年盐湖提锂增量占全球71%；

​​政策托底失效​​：新能源汽车下乡补贴拉动弱于预期，6月新能源车零售环比降8%，经销商库销比升至3.0。

​​后市推演：反弹天花板明确，三季末或再探前低​​

​​价格顶部压制​​：62000元/吨以上面临盐湖套保盘抛压及云母复产压力；

​​去库拐点延迟​​：若8月旺季需求增速低于15%，库存高压或驱动价格再探5.8万元/吨；

​​出清临界信号​​：

​​矿端​​：澳矿跌破500美元/吨现金成本线（当前600-650美元/吨），触发巨头减产；

​​冶炼端​​：云母提锂停产比例超30%，标志产能出清进入实质阶段。

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