2025年5月23日，钴产业链龙头股集体重挫：腾远钴业近5日累计下跌3.01%，市值蒸发4.07亿元；寒锐钴业同期跌幅达3.52%，市值缩水5.6亿元；华友钴业虽跌幅较缓（1.09%），但市值蒸发6.47亿元。三巨头市值蒸发超16亿元的背后，是钴价持续探底与资本逃离的双重绞杀。
长江现货1#钴均价已跌至239000元/吨，击穿国内冶炼企业230000-235000元/吨成本线。更严峻的是，印尼凭借红土镍矿湿法提钴技术崛起，其钴中间品生产成本较刚果（金）矿石法低22%，5月对华出口量同比激增18%，彻底瓦解刚果（金）暂停出口的“政策红利”。
三重绞杀：钴产业链陷入“不可能三角”
供应端：印尼产能“弯道超车”
印尼湿法提钴技术突破后，其4万吨/年钴中间品产能已占中国进口总量的35%，直接冲击国内定价权。青海盐湖提钴技术同步突破氯离子残留瓶颈，生产成本降至40000元/吨以下，传统火法冶炼企业被迫加入价格血战。
需求端：技术替代“釜底抽薪”
动力电池领域正经历路线革命：宁德时代磷酸锰铁锂电池实现零钴化，比亚迪钠离子电池量产进度超预期，导致三元材料需求增速从18%暴跌至5%。消费电子领域更显疲软，钛合金替代使3C产品用钴量下降12%，钴酸锂库存周转天数激增至47天。
资本端：空头“精准狙杀”产业链
期货市场空单占比飙升至58%，投机资金利用“刚果断供预期差”发动逼仓。腾远钴业近5日主力资金净流出2446.72万元，华友钴业同期净流出超2.3亿元，市场恐慌情绪蔓延。
企业困局：转型阵痛与成本绞杀
腾远钴业：一季度净利润同比下滑14.27%，主力资金连续3日净流出688万元，其铜产品收入占比52.9%的多元化策略未能对冲钴价暴跌风险。
华友钴业：虽在印尼投资12亿美元建设镍钴湿法基地，但一季度净利润同比下滑14.27%，转型锂电材料的战略遭遇磷酸铁锂技术路线冲击。
寒锐钴业：股价较2月禁令刺激的高点回撤18%，其在印尼的2万吨高冰镍项目投产进度滞后，赣州电池回收基地尚未形成规模效应。
未来推演：至暗时刻的生存法则
技术路线生死赛
青海盐湖股份“卤水-氨-石灰联合法”若在2026年突破量产瓶颈，将颠覆80%传统产能；宁德时代镁离子电池商业化或再削减8万吨/年钴需求。
地缘政治博弈
刚果（金）拟将采矿权使用费提高至6%，印尼计划对钴中间品加征15%关税，资源国博弈加剧成本不确定性。
资本寒冬突围
华友钴业加速布局墨西哥、越南中转基地，试图构建“刚果资源+印尼加工”新体系；腾远钴业则押注电池回收，但其1.55%的锂产品收入尚难支撑转型。
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