当地时间5月25日，据外媒报道，铝市场陷入了一些大型交易商和银行之间的冲突之中，超过10亿美元的金属在易手，而伦敦金属交易所(lme)的仓库则排起了长队。

市场上的大空头是托克集团(Trafigura Group):这家大宗商品交易巨头最近几周向LME交付了大量铝，同时大肆宣扬其悲观看法。

据知情人士透露，另一方是包括Squarepoint Capital LLP、花旗集团(Citigroup Inc.)和摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)在内的银行和对冲基金，它们的回应是购买了托克的金属，并下令将其从仓库系统中撤出。

其结果是，在一些人预测未来铝将出现短缺之际，谁拥有全球铝库存的格局发生了重大变化。这也预示着伦敦金属交易所(LME)铝市场经常出现的库存争夺战和仓库排队现象将卷土重来，这在买家中引发了争议，也让该交易所本身感到头疼。马来西亚巴生港(Port Klang)工厂不断膨胀的库存积压，意味着交易员现在可能要等好几个月才能收到库存。

过去几周的事件是数月前开始的交易的高潮。过去一年，托克一直在巴生港积累铝库存，其中大部分来自印度。该贸易公司与印度Vedanta Ltd.等供应商签订了大量合同。

托克的交易并不是秘密:巴生港(Port Klang)——全球重要的铝储存中心——的铝库存不断增加，从LME关于其仓库网络以外的金属储存的月度报告中可见。

但在更广泛的铝市场上，没有人确切知道托克将如何处理这种金属。通常情况下，囤积大量现货的交易员看到了从买家支付的高于LME价格的实物溢价中获利的机会。如果需求超过供应，那么特定地点的溢价往往会上升，因为实际的铝消费者会消耗库存中的铝。

相反，在过去两周，巴生港的约65万吨铝突然被转移到LME的权证上。托克(Trafigura)是交割的主要参与者，导致5月10日交割的现货权证增加逾50万吨，为至少27年来伦敦金属交易所(LME)最大单日交割量。

在交付开始几天后，托克在伦敦的一次会议上公布了悲观的前景。分析师Henry Van预计铝价将下跌，称"目前需求形势非常严峻"，并指出近期冶炼厂重启。

但其他交易员持相反观点。在过去两周交付给LME权证的金属中，约有40万吨(按当前价格计算价值约10亿美元)被迅速要求再次交割。知情人士说，买家包括对冲基金Squarepoint，以及花旗(Citi)和摩根大通(JPMorgan)等银行。

短期内，巴生港铝的买家可能会将其用于所谓的融资交易——持有实物铝并卖出价格较高的期货。但从长期来看，如果现货市场收紧到允许将其运往现实世界的买家以获利的水平，这种交易的最大回报将会出现。

看多铝的人越来越多:伦敦金属交易所(LME)的投资者最近还在3月中旬集体做空铝，但他们已将押注提高到两年来的最高水平。

库存仍然相对较低，而中国的产量接近北京规定的每年4,500万吨的上限。根据CRU Group的预测，在中国和印度的需求带动下，今年需求增长3.1%，市场将在今年下半年收紧。

"各个行业的去库存周期基本上已经结束，" CRU铝业首席分析师Ross Strachan表示。“随着需求的回升，该行业将需要鼓励新产能的重启。”

长期以来，金属界一直有交易员争夺巨大的铝库存，每年可产生数亿美元的储存和处理费。就在上个月，托克(Trafigura)和竞争对手嘉能可(Glencore Plc)的一笔交易引起了市场的关注，因为对俄罗斯金属实施的新制裁使这笔交易成为可能，交易涉及订购和重新交付大量铝。(LME的回应是迅速出台新规则，以打击交易员的滑稽行为。)

但托克将大量库存转移到LME的决定令其在铝市场上的许多竞争对手感到困惑，而对这些库存的争夺也凸显了这些库存对竞争对手的价值。面对实物市场疲软的交易环境，托克可能认为，从黄金上获利的最快、最有利可图的方式，是在伦敦金属交易所(LME)出售黄金，并从未来的所有者那里收取一定比例的租金。

向LME交付大量货物的交易商通常会与他们交付货物的仓库公司签订“租金分成”协议，这意味着只要金属留在仓库里，他们就能获得一部分收入。以每天56美分的租金计算，65万吨铝的总租金每年可能高达1.33亿美元——每吨超过200美元——只要它保持不变。

如果全部要求交付，总收益将是该金额的一小部分。尽管如此，它还是能保证赚到一定的钱——大约每吨40美元的租金——因为这种金属每天只以几千吨的速度运出。

撤回铝的大量订单已经导致巴生港Istim Metals运营的仓库排起了长队。伦敦金属交易所有规定，一旦仓库排队超过一定门槛，就会限制租金。10年前，积压的铝数量不断上升，引发了消费者的愤怒和监管机构的审查。

托克、Squarepoint、花旗、摩根大通和Istim的代表均拒绝置评。伦敦金属交易所表示，其规定旨在“抑制排队现象”。

到目前为止，多头占了上风。自托克开始交货以来，伦敦金属交易所的铝价上涨了约4%，在力拓集团(Rio Tinto Group)宣布澳大利亚部分氧化铝供应出现不可抗力后，周二触及23个月高点。

自今年年初以来，现货溢价一直在上升，尤其是在欧洲，由于2022年能源价格飙升，欧洲的产量大幅下降，此前供应欧洲大陆的俄罗斯吨已被重新定向到亚洲。

尽管如此，巴生港的长龙似乎已经让一些潜在买家望而却步:在过去两周要求交付的40万吨大米中，约有6万吨后来被撤回。