今日沪铜主力合约2608跌破10.2万元关键支撑，收于101220元/吨，跌幅近2%。这不仅是技术面的破位，更是宏观流动性与产业基本面在“关税落地前夜”这一特定时间节点上的激烈博弈。当前市场已脱离单纯的供需定价，转而进入由“避险情绪”与“库存错配”主导的“去金融化”折价阶段。
宏观层面，市场正站在数据驱动的“决断点”前。美国5月核心PCE数据即将公布，市场对年内加息的概率定价已攀升至82%。尽管美伊达成临时豁免令，油价回落缓解了通胀的二阶导数，但美国经济的强韧性使得美联储的鹰派立场并未松动。美元指数稳守101.5高位，对以美元计价的工业金属形成系统性压制。
国内方面，财政发力托底的信号明确，前5个月新增地方债发行1.83万亿，但这种“宽财政”与海外“紧货币”的背离，短期内难以对冲全球流动性收紧带来的估值重估压力。
产业逻辑正从“矿端硬短缺”向“库存软过剩”的预期切换。当前最核心的边际变量并非消费淡季，而是悬而未决的美国铜关税政策。市场目前处于极度的“避险模式”：一方面，COMEX铜库存持续累积，市场担忧若关税取消，美国境内囤积的至少100万吨库存将涌入全球市场，改变非美地区的供需格局；另一方面，若关税维持，国内高利润下的出口窗口打开又将加剧国内供应压力。这种“左右为难”的预期导致资金选择提前离场避险。
从库存结构看，全球呈现出“美内强、海外紧”的极致错配。LME库存虽降至三个月低位33.91万吨，但COMEX库存持续攀升，且CL价差收窄，暗示市场对美铜流向的担忧。国内方面，虽然社会库存维持去化，但现货升水转为贴水，下游接货意愿低迷，显示出高铜价与淡季需求之间的矛盾。特别是传统领域如建筑用铜受高温雨季影响开工下滑，尽管新能源车、储能及AI数据中心（PCB、铜箔）需求仍有韧性，但尚不足以完全对冲宏观流动性的抽离。
当前铜市正处于“金融属性”向“商品属性”回归的阵痛期。操作上，建议保持谨慎，不宜盲目追空。在PCE数据落地及关税政策明朗前，市场波动率将显著放大。若宏观数据不及预期引发流动性缓和，铜价或有技术性反抽，但上方受制于强美元压制，反弹高度有限。建议关注10万元整数关口的支撑力度，策略上以短线交易为主，中线方向需等待政策靴子落地后的供需再平衡信号。
（注：本文基于2026年6月25日市场信息分析，仅供参考，不构成投资建议。）
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