——2026年第25周（6月15日—6月18日）周度分析

引言：美伊和解协议落地，油价单日暴跌逾5%，铜价借势冲高后回落，全周在地缘利好与美联储紧缩预期之间反复拉锯，最终收于高位震荡。

一、价格走势回顾

▲CCMN长江现货1#铜价格周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜价格周度走势图

6月18日当周，国内现货铜价呈"触底—反弹—修复"的V型走势。长江有色金属网数据显示，6月15日长江现货1#铜均价报105,950元/吨，受美伊协议落地刺激单日大涨1,230元；6月16日回落至104,880元/吨附近，回吐前日大部分涨幅；6月17日再度走高至105,650元/吨，单日上涨770元。6月18日盘整均价报105,270元/吨，单日下跌380元/吨，前四个交易日均价报105437.5元/吨，日均上涨137.5元/吨；环比6月12日当周均价104158元/吨上涨1.23%。

广东现货1#铜均价方面，6月15日报105,980元/吨，涨1,150元；6月16日回落至约104,930元/吨，跌1,050元；6月17日回升780元至105,710元/吨，6月18日下跌400元至105,310元，前四个交易日均价报105482.5元/吨，日均上涨120元/吨，环比6月12日当周均价104206元/吨上涨1.22%。

▲CCMN伦铜期货价格周度走势图

长江有色金属网数据显示，LME三个月期货铜前四个交易日均价报13790.75美元/吨，日均上涨65美元/吨；环比上周均价13543.75美元/吨上涨1.82%。

▲CCMN沪铜期货价格周度走势图

CCMN数据显示，沪期货铜当前月周均价报105195元/吨，日均上涨92.5元/吨，周线小幅收涨0.46%；环比6月12日当周均价104004元/吨上涨1.15%。

▲CCMN伦敦期铜库存周度走势图

如上图所示，伦铜库存延续去化态势；较前周（6月12日）减少8,375吨至355,725吨，环比下降2.30%。自5月中旬以来，LME库存已连续数周下降，当前水平已触及近三个月新低，注销仓单占比维持高位，持续去库为伦铜价格提供底部支撑。

▲CCMN沪期铜库存周度走势图

如上图所示，沪铜社会库存再度呈现去库姿态。截至6月18日，库存环比下降44,372吨至143,875吨，周度降幅达23.57%，反映淡季消费韧性及节前补货积极性整体尚可。

二、宏观环境分析

（一）海外宏观：

【美伊和解重塑叙事】

①.协议落地，市场剧震。 6月15日美伊电子签署"伊斯兰堡谅解备忘录"，核心条款涵盖永久停火、30天解除海上封锁、恢复海峡通航、暂停石油制裁、解冻240亿美元资产及启动60天核谈判，正式签署定于6月19日。布伦特原油暴跌逾4%至约74美元/桶，回吐冲突以来全部涨幅；美元指数回落至99.42，铜等金属获得阶段性定价支撑。

②.通胀预期缓解，加息概率下调。 能源价格断崖式回落迅速压制通胀预期，尽管5月CPI仍录得4.2%逾三年新高，但海峡重开消除了最大不确定性。市场对12月加息25个基点的概率已从70%—80%降至约60%。

③.变数犹存，风险溢价仅"打折"未"清零"。 以色列拒绝受约束、以黎战线未熄、海峡通行条件分歧鲜明、资产解冻细节未明，60天核谈判才是真正"硬骨头"。油价中期成本中枢仍高于战前，风险溢价只是"打折"而非"清零"。

【超级央行周：沃什鹰派首秀考验美联储独立性】

本周为全球"超级央行周"：日本央行加息25个基点至1.0%但对缩表踩刹车，欧洲央行加息25个基点并暗示后续仍有动作，瑞典央行按兵不动，焦点最终落在美联储6月FOMC及沃什首秀，18日沃什释放鹰派信号，增强年内加息预期。

①.沃什面临"地狱开局"。 5月CPI同比4.2%但核心CPI环比仅0.2%，呈"整体火热、核心偏软"特征；2年期美债收益率突破4%，当前利率已不具限制性；叠加特朗普公开施压降息，美联储独立性正受考验。

②.利率决议共识明确，措辞才是焦点。 市场普遍预期维持3.50%—3.75%不变，核心博弈在于：声明是否删除宽松倾向、点阵图是否反映更高通胀预期甚至出现加息呼声、沃什发布会是延续"实用货币主义"中性立场还是向鹰鸽任一方偏移。

③.全球央行趋紧形成共振，中期压制铜价。 日本、欧洲央行先后收紧，美联储大概率中性略鹰，主要央行政策方向一致，对铜等顺周期工业金属构成中期估值压力。

④利率按兵不动，鹰已出笼。美联储连续四次按兵不动，但点阵图亮鹰——19人中9人预期年内加息，12月加息概率从61%跳升至83%。沃什首秀更添变数：声明砍掉全部前瞻指引，回归格林斯潘式精简，自称"管理者而非受托人"，并宣布全面审查政策框架。市场等鸽派却迎鹰派耳光，铜价单日下跌。叠加美伊备忘录签署但瑞土会谈推迟，美元避险需求走强，铜价短期承压，但长期结构性偏强不改。

【国际投行长期看涨逻辑不变】

花旗维持年底前铜价触及15,000美元/吨的预测，高盛亦将2026年四季度伦铜均价预期上调至13,700美元/吨，并上修非美供应缺口至约64万吨。摩根大通则强调，AI作为全球增长主引擎，将推动上游主题维持高景气并深化资本支出周期。麦格理在6月15日的研报将2026-2028年铜价预测大幅上调达33%，预计铜矿企业将实现双位数百分比收益增长。

（二）国内宏观：数据冷热分化，政策信号积极

本周处于5月数据验证期，呈现"生产端韧性、消费端疲弱、政策端发力"格局。

①.供给端：5月规上工业增加值同比增长4.5%，装备制造业增长9.5%彰显韧性，新能源汽车产量同比增长17.8%；PPI同比上涨3.9%，印证铜等金属定价逻辑向上游传导。

②.需求侧令人担忧：5月社零同比下降0.6%，三年多来首次收缩；1—5月固投下降4.1%，房地产投资大幅下降16.2%，地产仍在磨底；1—5月社融同比少增1.16万亿元，信贷增速放缓至5.5%。终端消费动能走弱，对工业金属需求支撑边际减弱。

③.政策端积极发力。陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜宣布六项金融改革，兼顾货币政策框架转型与市场稳定；金融监管总局强调推动金融资源向新兴产业集聚，为下半年创造有利条件。

④.新兴产业加速。税收数据显示，1—5月集成电路制造业销售收入同比大增57.7%，工业智能化加速。"十五五"规划中多地围绕算力、算法、数据密集布局，AI驱动的产业升级正为铜的中长期消费打开新空间。

三、基本面分析

（一）供应端：TC负值深不见底，矿端紧缺持续加剧

①.全球铜精矿供应持续收紧。阿根廷Vicuña项目增量要等2029年，南美老矿品位下滑，Kamoa-Kakula增产预期下调，赞比亚冶炼厂检修，供应干扰频发。紧缩已传导至进口端——4月铜矿进口同比骤降19%。本周TC继续下探至-119.33美元/干吨，逼近历史极值，矿端紧缺非但未缓解，反而进一步恶化。

矿企端，BHP拟以15亿美元出售智利输电资产，战略聚焦铜矿；力拓蒙古奥尤陶勒盖遭封锁一天后恢复发运；哈萨克斯坦1-5月铜产量同比降0.4%至19.26万吨。制裁端，LME规定俄铜须在2026年7月前入欧盟方可注册仓单，欧美正加速将俄铜挤出供应链。

面对矿端定价优势，中国16家铜冶炼企业正推动采购组扩容，抱团增强谈判筹码，目前已与安托法加斯塔等矿商展开年度供应谈判，集中需求侧力量化解原料紧缺困局。

②.全球“酸缺”问题依然严峻。中东硫磺供应中断叠加中国硫酸出口限制，持续制约湿法炼铜产能释放。国内冶炼厂虽可借硫酸高价实现“以酸补铜”，但TC深度负值对冶炼利润的系统性侵蚀不容忽视，部分中小冶炼厂面临被动减产压力。预计6月国内电解铜产量环比微降至116.84万吨，集中检修季将加剧国产供应的季节性收紧。不过，据世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2026年4月，全球精炼铜产量为232.04万吨,消费量为230.97万吨,供应过剩1.07万吨。

③.6月30日美国商务部铜关税评估报告提交节点日益临近。若关税落地，COMEX与LME价差将进一步扩大，全球铜贸易流向将加速向美国倾斜，非美地区现货面临进一步收紧的风险。

（二）库存端：“美增非美减”分化加剧

本周全球铜库存延续“美增非美减”的结构性分化，且趋势进一步强化。

LME铜库存持续顺畅去化，截至6月18日降至35.57万吨，近一周累计减少8,375吨，接近三个月低位。高注销仓单占比显示非美地区现货偏紧格局延续。

COMEX铜库存则受关税预期驱动反向攀升，突破65万吨续创历史新高。高达500—600美元/吨的跨市溢价吸引大量套利现货涌入美国，导致非美地区可流通资源被系统性抽干。

国内方面，上期所铜库存整体处于年内低位14.38万吨处年内低位，现货流通量偏紧，托底铜价。

（三）需求端：传统消费步入淡季，新兴产业贡献结构性韧性

①.传统消费整体承压。夏季高温多雨导致户外基建施工放缓，空调排产同比下滑，地产链用铜需求仍在探底（1—5月房地产开发投资同比降16.2%）。不过，一线城市房价环比微涨释放了止跌回稳信号，后续政策效果若持续发酵，地产对铜消费的拖累或边际收敛。

②.新能源领域延续高景气。5月新能源汽车产销同比大增17.8%，风光发电装机持续放量，可再生能源发电装机占全国电力总装机比重达60.5%，为铜消费创造了稳定增量。

③.AI算力与电子板块成为需求端最大亮点。AI服务器硬件升级带动高端铜箔及覆铜板（CCL）需求爆发，6月CCL调价落地且供需紧张格局预计维持至2027年。1—5月集成电路制造业投资增长11%，高端电子制造的快速扩张对铜消费形成强劲拉动。美银证券研报亦指出，AI驱动的数据中心扩张与电网升级，将为铜的需求与价格提供长期支撑。

（四）现货市场：高价滞销，低价吸盘

本周现货市场整体交投偏淡，节前追高意愿不足。从升贴水结构看，换月后现货升水弱势下行。6月18日长江现货升水小幅收窄至120元/吨附近，成交以对盘低价为主。进口铜流入偏慢，国内流通量收缩。下游采购呈现"刚需底线明确、追高意愿缺失"：沪铜跌至103,500元/吨附近采购意愿明显增强，反弹至105,500元/吨以上新订单显著下降。

四、本周核心判断

长江有色网分析指出，6月18日当周铜价运行于104,000—106,000元/吨区间震荡。美伊和解利好脉冲已消化，沃什首秀措辞中性略鹰、未超预期鸽派，美元走强压制铜价；国内政策积极但未转化为实质需求改善，淡季消费偏弱制约上行。矿端紧缺与非美低库存托底，回调空间有限。宏观多空交织，高位震荡收官。

五、后市展望

海峡烟波散，油价崩如弦。通胀卸甲去，沃什议鹰鹃。矿枯千山尽，库竭非美先，淡季压消费，铜价待风偏。

预计节后铜价大概率维持高位宽幅震荡格局，宏观信号将继续主导盘面，基本面托底。

关注四大博弈变量：

①美伊谈判，60天谈判节奏——冲突升级或通航不及预期将推升地缘风险，谈判顺利则铜面临的输入性通胀压力消退。

②国内政策端，逆周期调节方向明确，关键看电网、新能源基建落地效率，若政策超预期则打开铜价上行空间。

③关税评估（6月30日）是最大不确定性：若建议加征，COMEX-LME价差扩大、非美现货收紧，支撑伦铜沪铜；若不加征，关税预期消退，LME铜价或承压。

④淡季需求韧性，AI算力、新能源电力等新兴产业正对冲传统领域萎缩，若7—8月持续强化，淡季消费或超预期。

操作区间：

沪铜主力：103,000—107,000元/吨

伦铜电3：13,200—14,100美元/吨

策略： 区间操作，103,500附近轻仓试多，105,500以上逢高减仓。沃什结果已出，鹰派信号确认——短期偏空对待，严格止损。中长期多头逻辑未变，重点跟踪LME注销仓单比例、COMEX—LME价差、美伊谈判进展。

免责声明：本铜周评观点仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。长江有色金属网

（数据来源：长江有色金属网、上海期货交易所、伦敦金属交易所、芝加哥商品交易所、国家统计局、海关总署、芝商所等。）