价格波动与宏观驱动：窄幅震荡中的强势信号
周四（11月27日）亚市盘面，现货黄金探底后在4160美元/盎司附近窄幅震荡，北京时间16：47分收涨0.05%至4165.480美元/盎司；沪金期货早盘冲高后回落，午后盘面逆势收涨0.14%至947.16元/克，形成“外盘震荡、内盘偏强”的分化格局。长江有色金属网数据显示，上海地区99黄金报943元/克，较周三跌2元/克，反映国内实物需求短期承压但韧性犹存。美元指数受降息预期压制，徘徊于99.6附近一周低点，为黄金提供计价支撑，同时可以看出黄金“抗跌属性”偏强。
美联储“褐皮书”定调：降息通道加速开启
美联储2025年最后一份褐皮书揭示关键信号：全美半数地区就业需求萎缩，企业通过“暂停招聘+自然流失”控制人力成本，通胀压力虽存但主要由关税驱动，整体可控。CME数据显示，12月降息25个基点概率稳居84.9%，约翰·威廉斯、克里斯托弗·沃勒等官员偏鸽表态强化预期。若12月降息落地，将标志着美联储政策从“抗通胀”正式转向“防衰退”，黄金作为无息资产的配置价值将进一步凸显。
美元高位回调，黄金持有成本下降
降息预期持续压制美元，DXY美元指数继续围绕99.595附近震荡，最低位触及近一周低点99.406。荷兰国际集团（ING）指出，感恩节假期流动性稀薄，美元本周下跌后或短暂企稳，但长期贬值趋势未改——这为以美元计价的黄金提供“天然支撑”。
机构激辩：2026年金价“天花板”在哪里？
当前市场对黄金长期走势存在显著分歧，但主流机构普遍看涨。美银预测明年金价最高冲至5000美元/盎司（涨幅19%），高盛则看至4900美元（涨幅17%），德银基准目标4450美元，汇丰相对谨慎但上限仍达4400美元。核心驱动逻辑有三：其一，全球央行购金潮持续，2022年俄乌冲突后各国加速“去美元化”，黄金储备分散需求激增；其二，美联储明年或降息75个基点，全球央行同步宽松将推高通胀预期，黄金作为对冲工具需求上升；其三，私人投资者“货币贬值交易”升温，黄金ETF市场规模仅约美国债市的1/70，流动性溢价空间显著。
风险与机遇：回调空间有限，长期逻辑稳固
尽管部分分析师警示2026年可能成为金价“转折点”，但多数观点认为即使回调，金价也难破3500美元支撑位。世界黄金协会强调，美国财政赤字扩张、特朗普“非传统宏观政策”及地缘不确定性仍是黄金战略配置的核心依据。高盛指出，黄金市场规模相对较小，私人部门多元化配置可能带来超预期上涨动能。
结语：黄金的“确定性”与“不确定性”并存
当前黄金市场呈现“短期窄幅震荡、长期看涨共识”的特征。降息预期、央行购金、地缘风险构成三大支柱，而机构预测的差异更多反映对通胀路径、政策节奏的分歧。对于投资者而言，需在“确定性”中把握结构性机会——如关注央行购金节奏、美联储政策信号，同时警惕短期流动性波动风险。黄金的“黄金时代”2.0，或许才刚刚开始。
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