沪铝主力2507合约震荡高走，期货价格保持坚挺。当日15：00收盘报价20440元/吨，上周0.49%。长江现货A00铝锭报价每吨20730元，较昨日上涨80元，升水大涨195元/吨至270元；广东A00铝锭报价每吨20505元，现货贴水大跌315元至415元/吨；

本周延续逼仓行情，期货反向结构月差创三年新高，现货升水飙升至400元/吨以上，持货商集中抛货导致现货流动性骤降。尽管铝锭社会库存维持去化（周降1.7万吨），但下游需求疲态渐显，叠加中东局势扰动引发宏观情绪波动，铝价上行空间受多重压制。

​​逼仓逻辑与现货市场博弈​​

当前沪铝市场呈现“低库存+高持仓”特征，2507合约持仓量达56.2万手（同比+23%），远超同期仓单注册量（仅8.3万吨）。持货商利用库存低位优势，通过现货升水套利加速出货，但下游加工企业仅维持刚需采购，铝棒加工费跌至600元/吨以下，反映终端需求承接乏力。值得注意的是，铝锭周转天数延长至18天（环比+3天），隐性库存显性化风险积聚，若进口铝锭窗口开启或新疆铁路运力恢复，现货升水结构可能快速逆转。

​​宏观与基本面共振下的多空拉锯​​

美国5月核心PPI同比增速放缓至2.3%，美联储降息预期升温推动美元指数跌破102关口，但中东冲突升级引发避险资金分流，黄金与原油价格暴涨对商品市场形成“抽血效应”。国内方面，房地产“以旧换新”政策带动建筑用铝需求边际改善，但光伏组件排产环比下降15%、汽车型材订单增速放缓至5%，传统旺季尾声的疲态逐步显现。供需矛盾焦点集中于：​​隐性库存去化速度能否匹配表观消费韧性​​，若6月铝材出口退税取消政策落地，出口前置订单透支效应或放大库存拐点风险。

​​技术面信号与资金行为解析​​

沪铝主力合约突破20,300元关键阻力位后加速上行，周线级别MACD形成底背离，但日线RSI（14）触及超买区（78），短期存在技术性回调需求。资金博弈呈现“多头控盘、空头止损”特征，前20席位净多持仓增加至9.8万手，但虚实盘比攀升至1:5.3，挤仓风险持续发酵。若现货升水回落至200元/吨以下，可能触发多头平仓潮，下方第一支撑位看至19,800元（60日均线）。

​​后市展望与策略建议​​

​​1、短期（1-2周）​​：逼仓情绪尚未完全消退，但现货流动性边际收紧可能引发价格剧烈波动，建议观望或轻仓参与反套（买近月抛远月）；

​​2、中期（1个月）​​：关注西南水电恢复进度（6月降雨量预测值+30%）及新疆电解铝复产节奏，若产能释放超预期，铝价或下探19,200元支撑；

​​3、风险预警​​：LME铝库存若单周增幅超5%（当前36.2万吨），可能打破内外盘价差逻辑，需警惕跨市场套利资金冲击。

​​4、产业启示：库存周期拐点的信号意义​​

当前铝价博弈本质是库存周期转换的预演：当隐性库存占比超过显性库存30%时，现货定价权将向下游转移。建议加工企业采用“基差点价+买入看跌期权”组合策略，锁定原材料成本波动风险，同时密切跟踪铝水转化率（当前74.8%）变化，预判铝锭供应边际增量。

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