地缘风险与低库存共振 铜价震荡中寻找方向​​

中东局势升级引发全球供应链二次冲击，以色列对伊朗能源设施的精准打击推升原油风险溢价，叠加美联储降息预期反复，铜价在宏观博弈与产业韧性间维持高位震荡。当前市场呈现“地缘扰动加剧、库存周期分化”的复杂格局，铜价下方支撑稳固但上行空间受制于需求边际走弱。

​​地缘冲突重塑能源成本逻辑​​

以色列与伊朗围绕核设施的军事对抗已从代理人战争转向直接冲突，伊朗核设施遇袭导致国际铀浓缩产能短期收缩，加剧全球能源供应链脆弱性。尽管伊朗原油出口未直接中断，但冲突导致霍尔木兹海峡通行风险指数升至橙色预警，国际油价单日飙升4.8%至83.2美元/桶。能源成本攀升推高海外铜矿开采与运输成本，智利Codelco现货铜溢价上调至125美元/吨，以覆盖燃油附加费。铜作为对冲通胀的核心资产，其金融属性在美元指数回落至99关口后进一步凸显，COMEX铜期货非商业净多头持仓增至8.9万手，创三个月新高。

​​供需紧平衡延续，库存周期暗藏变数​​

全球铜显性库存持续收缩，LME库存降至114,475吨（较峰值减少38%），注册仓单占比跌破25%，现货Cash/3M升水维持在75美元/吨高位。国内方面，沪铜库存虽环比增0.14%至14.24万吨，但保税区库存降至14.89万吨（同比-12%），反映进口窗口关闭下的主动去库。精废价差缩窄至970元/吨，再生铜制杆企业开工率下滑至58%，倒逼精铜消费韧性。需求端呈现“传统领域承压、新兴领域托底”特征：电网投资1-5月同比增14.8%，光伏装机量突破120GW（同比+35%），但房地产新开工面积同比降23.8%，压制建筑用铜需求。

​​原料瓶颈与政策博弈构成双刃剑​​

铜精矿加工费（TC/RC）跌至-43.28美元/干吨，秘鲁Las Bambas铜矿因社区抗议减产10%，现货矿端紧缺倒逼冶炼厂降低开工率。但需警惕印尼自由港冶炼厂6月复产带来的边际增量，其年产能200万吨的湿法冶炼线或缓解现货紧张局面。政策端，中国“因城施策”推动房地产风险化解，收储政策优化预期升温，若全国已供土地摸底完成，或释放超5000万吨钢材需求间接拉动铜消费。

​​技术面承压与资金情绪拉锯​​

沪铜主力合约在78,000元/吨关键支撑位反弹，但周线级别MACD出现顶背离，上方79,200元/吨（对应LME铜9,800美元）为强阻力位，若突破需配合库存加速去化。持仓数据显示，COMEX非商业净多头持仓占比升至22%，但商业套保空单同步增加，市场分歧显著。现货市场呈现“有价无市”特征，上海仓库单日入库量不足3000吨，下游采购维持刚需，补库需求受高升水抑制。

​​后市展望与策略建议​​

短期铜价或维持78,000-79,200元/吨区间震荡，建议关注两大变量：1）LME库存若跌破10万吨，可能触发逼仓行情；2）国内稳增长政策加码力度，特别是电网投资提速与新能源车购置税优惠延续。操作上，逢回调至78,000元下方布局多单，止损77,500元；若库存拐点确认（单周增幅超5,000吨），则转向逢高沽空策略。风险点在于：地缘冲突缓和导致避险情绪降温，以及美国对华铜制品加征关税预期升温。

铜定价权的逻辑重构​​

当前铜市矛盾本质是“绿色转型刚性需求”与“传统经济疲软”的博弈。新能源领域用铜量每增长1%，需消耗全球铜矿供应的0.8%，而中国光伏与风电装机目标（2030年达12亿千瓦）将锁定未来五年15%的年均需求增量。但房地产下行周期尚未见底，新开工面积同比降幅扩大至23.8%，建筑用铜占比从35%降至28%。产业端，头部企业加速向高端铜材转型，金田股份再生铜杆产能占比提升至45%，江西铜业高端铜箔出货量同比增67%，技术壁垒构建正重塑行业格局。

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