氧化铝期货市场周四呈现高开低走态势，尾盘偏强整理收出一根弱阳线。主力2509合约白盘15：00收盘微涨0.1%，由于中东局势紧张，美联储维持利率不变，尽管释放年内两次降息预期，但鲍威尔对“高通胀”的表态及关税政策不确定性加剧市场谨慎情绪，宏观压力持续施压氧化铝价格。值得注意的是，市场分歧在供应端“短期扰动”与“长期过剩”的拉锯中持续升温。北方大型企业检修带来的现货流动性收紧，与西南复产产能释放、新投项目推进形成对冲，叠加铝土矿成本端波动，氧化铝价格短期或延续“上有顶、下有底”的震荡格局。

​​供应端：检修潮与复产潮的“双向挤压”​​

当前氧化铝市场正处于“被动收缩”与“主动扩张”的博弈窗口。北方某万吨级企业因设备检修暂停一条生产线，涉及产能120万吨/年，叠加山西、河南环保核查趋严，区域现货流通量缩减，社会库存降至75万吨以下，现货升水期货幅度扩大至120元/吨。但南北方复产产能正加速释放——西南地区某400万吨级企业结束检修，广西、云南新投项目逐步达产，5月全国氧化铝产量环比增长3.2%，同比仍处历史高位。这种“检修减量”与“复产增量”的角力，使得市场对6-7月供应格局的预判频繁修正。

成本端支撑逻辑出现松动。尽管几内亚Axis矿区复产仍无明确时间表，但港口库存维持发运，铝土矿整体过剩格局未改。近期海运费及燃油价格上涨推升矿价至65美元/吨，但进口矿成本优势仍显著（较国产矿低15%），企业采购偏好转向进口矿，山西地区铝土矿价格周环比下跌2.3%。

​​需求端：电解铝产能“天花板”压制增量​​

下游电解铝行业对氧化铝的需求陷入“存量消耗”困境。尽管电解铝运行产能维持在4200万吨高位，但受合规产能限制，新增产能投放近乎停滞，氧化铝月度需求增速不足1%。某大型电解铝企业采购总监坦言：“当前仅维持7天安全库存，采购策略转向‘按需拿货+压价谈判’。”现货市场成交呈现“零星贴水”特征，广西地区氧化铝现货较期货贴水扩大至80元/吨，反映卖方让利意愿增强。

现货市场：交投清淡，持货商挺价出货，但下游电解铝厂商逢跌压价，刚性提货意愿低迷，现货买兴难振。

海外需求同样疲弱。美国对东南亚铝制品加征关税的最终裁决推迟至7月，导致氧化铝出口订单延迟交付，5月中国氧化铝净出口量环比下降28%。

​​政策变量：产能置换与环保约束的“双刃剑”​​

《铝产业高质量发展实施方》对新建项目配套半导体级氧化铝产能的要求，正重塑行业投资逻辑。北方某200万吨级新项目因无法满足配套要求暂停环评，转而寻求与半导体厂合资，导致投产进度延迟3个月。与此同时，西南地区环保核查升级，中小矿山开采受限，铝土矿供应缺口扩大至15%，部分企业被迫压降产能利用率3-5个百分点。这种政策与市场的博弈，使得氧化铝成本曲线出现“区域性分化”——山西、河南完全成本升至3100元/吨，而广西、云南凭借进口矿优势，成本仍可控制在2800元/吨以下。

​​1、后市研判：三大临界点决定突破方向​​

​​2、库存拐点​​：当前75万吨社会库存为近四年低位，若复产产能加速流入现货市场，库存回升至100万吨以上或触发抛压；

​​3、成本博弈​​：进口矿价若跌破60美元/吨关键支撑，可能引发成本坍塌，带动现货价格下探2800元/吨；

​​4、政策节奏​​：7月电解铝产能置换政策细则若明确，或引发氧化铝需求预期修正。

技术面显示，2509合约在3200元关口遭遇强阻力，MACD指标出现顶背离，若跌破3150元（4月低点连线），可能打开至3000元下方的下行空间。但持仓量持续增加（单日增仓1.8万手），表明资金博弈加剧，需警惕空头获利了结引发的反弹。

​​结语：产业周期拐点前的震荡筑底​​

氧化铝市场的剧烈震荡，本质是“高供给弹性”与“低需求韧性”的必然结果。短期检修扰动与长期产能过剩的矛盾，决定了价格难现单边趋势。对于产业客户而言，建议利用期权工具锁定利润，而投机资金可关注3100-3200元区间突破后的趋势机会。在电解铝产能见顶、新能源需求尚未放量的背景下，氧化铝行业或迎来深度洗牌，唯有具备低成本优势与产业链协同能力的企业，方能在周期底部构筑护城河。

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