长江有色金属网讯：

8月5日（周五）亚盘，LME金属市场全线下跌。截止发稿，铜→跌1.47%报8951.5美元/吨，铝→跌0.31%报2256.5美元/吨，锌→跌0.90%报2638美元/吨，镍→跌0.70%报16235美元/吨，锡→跌1.91%报29715美元/吨，铅→跌1.35%报2007.5美元/吨。

【美国7月非农就业人数新增11.4万人，前值20.6万人】

美国劳工统计局发布数据显示，7月非农就业人数新增11.4万人，前值20.6万人；失业率反弹至4.3%，前值4.1%，此数据显著不及市场预期。由于非农数据全面降温，市场对美联储利率路径预期整体大幅下移，市场定价的美联储降息次数回升，9月降息幅度从25bp走扩至50bp，年内降息幅度从75bp走扩至100bp，9月降息50bp概率上升至60%，11月降息50bp概率升至50%。

【“新美联储通讯社”：没人怀疑9月会降息，看降多少】

“新美联储通讯社”表示，现在没人怀疑9月会降息，而是要看美联储是像1995年、1998年和2019年那样降息25基点，还是像2001年和2007年经济衰退前那样降息50基点。华尔街降息预期骤变，高盛称年内降息三次，花旗喊两次50基点，摩根大通预计紧急降息的可能。

【长江有色：下游备货积极，供应结构生变 锌价波动】

在期货市场持续遭遇盘面回落的态势下，下游行业展现出了前所未有的低价采购热情，这一积极备货行为直接反映在国内社会库存的连续四周显著去库上，且去库存的速度之快，斜率之高，实属罕见。这一现象表明，尽管市场整体氛围偏谨慎，但下游企业对于锌金属的实际需求依然强劲，特别是在价格低位时，采购意愿得到了显著提升。

然而，在全球经济版图中，海外市场的需求状况则显得较为疲软，这种需求差异推动了锌的比价（即国内外锌价相对强弱关系）不断上行。值得注意的是，随着比价的上升，免税锌锭的进口窗口已经悄然开启，这促使保税区内的库存开始流向国内市场，为国内市场增加了新的供应来源，这一动态变化不仅丰富了市场的供应结构，也对锌价的走势产生了深远的影响。

与此同时，国内冶炼行业的加工费用持续承压，出现了明显的下滑趋势。面对成本端的压力，部分冶炼厂已在7月采取了减产措施，以应对不利的经营环境，市场普遍预期，进入8月后，锌的产量环比将进一步减少，这主要是由于冶炼厂开工率的下降所导致的，随着冶炼活动的放缓，对外的发货量也将相应减少，这在一定程度上为锌价提供了支撑。

然而，若下游行业能够持续维持当前的消费水平，那么锌的比价有望进一步上行，甚至可能触及非免税进口的临界点。届时，非免税窗口的开启将再次改变市场的供需格局，为市场带来更多的不确定性和波动。但另一方面，我们也必须注意到，LME的库存水平目前仍处于历史同期的高位，这一“库存堰塞湖”的存在构成了锌价上行的重要阻力，一旦市场条件发生变化，导致LME库存开始释放，那么锌的比价将很可能重新回归下行通道。

在短期内，特别是接下来的半个月内，海外市场的宏观因素将继续成为影响锌价走势的关键因素，全球经济形势、货币政策变化、地缘政治冲突等都将对锌价产生直接或间接的影响，而国内方面，锌的供需关系则更多地将由比价机制来调节，锌价在宏观波动的牵引下呈现出较为复杂的走势。