摘要：美联储降息预期强烈，市场风险偏好持续上升，叠加国内新政亦不断释放积极信号，增强市场消费信心，然而铜价对此反应温和，上涨乏力，实乃需求疲软所致。现货市场交易冷清，市场观望情绪浓厚，铜价受此拖累，周内表现未及预期。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周走势图

▲CCMN广东现货1#铜周走势图

8月23日当周，国内现货铜价跌宕起伏。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报73866元/吨，日均下跌20元/吨；此前一周均价报72414元/吨，环比上周均价上涨1452元/吨，累积涨幅2.01%。广东现货1#铜均价报73694元/吨，日均下跌38元/吨，此前一周均价报72270元/吨，环比上周均价上涨1424元/吨，累积涨幅1.97%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜偏强震荡。前四个交易日LME期铜均价报9202.75美元/吨，日均下跌14.5美元/吨；上周均价报9022.5美元/吨，环比上周均价上涨180.25美元/吨，累积涨幅2.0%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜走势呈现“M”型，周线录得小阳线0.04%。当前月合约周均结算价73750元/吨，日均上涨16元/吨；此前一周均价报72334元/吨，环比上周均价上涨1416元，累积涨幅1.96%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周数据图

如上图所示，本周伦铜库存继续累库，不过累积速率放缓明显，截止本周五共累积增加6,525吨至315,575吨，环比上周涨幅2.11%，刷新五年新高位，对铜价继续构成压力。

▲ CCMN沪铜库存周数据图

如上图所示，本周沪铜库存继续下降，累积减少11,144吨至251,062吨，环比上周跌幅4.25%，创下逾五个月新低位。

四、本周铜市场分析：

【海外消息面】

1、①、美联储会议纪要揭示，7月会议决定继续放缓加息节奏，维持联邦基金利率在5.25%至5.50%区间不变，同时，多数官员倾向于9月作为更为适宜的降息时机。②、周四（8月22日）数据显示，截至8月17日当周，美国初请失业金人数升至23.2万，高于预期的23万，增加了4000人。③、美国30年期固定利率按揭贷款的合同利率上周再次下降，降幅为4个基点，达到6.5%，为去年5月以来的最低水平。④、美国7月新屋开工数降至123.8万户，创2020年5月以来最低，且低于经济学家预期（市场预期133.3万户）。

2、①、欧洲央行管委Rehn称，制造业未明显复苏，工业生产或持续低迷，欧元区负增长风险上升，地缘政治和不确定性削弱经济信心，支持9月降息决策。②、法国8月制造业PMI初值42.1，低于预期和前值；但服务业PMI初值55，显著上升，综合PMI初值升至52.7，经济表现强劲。德国制造业PMI初值42.1，同样低于预期和前值；服务业PMI初值略降至51.4，综合PMI初值微降至48.5，经济接近停滞。英国8月房屋市场降温，月率降幅扩大至-1.5%，年率增长放缓至0.8%。

【国内消息面】

1、①、中国8月“不降息”，1年期、5年期LPR均维持不变。1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均较前值维持不变。②、国家发改委与能源局日前印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，提出到2027年能源设备投资增25%以上，并鼓励北方省份将清洁取暖设备纳入设备更新及换新计划。

2、①、国家税务总局：7月份，工业企业销售收入同比增长6%，较二季度增速提高1.7个百分点。②、8月以来，新增专项债发行加速，截至8月19日已发行89只，总额达2794.2亿元，接近7月整月水平。③、8月狭义乘用车零售约184万辆，同比下滑4.4%，环比增长7%。新能源零售预计达98万辆，同比增长36.6%，环比增长11.6%，渗透率升至53.2%。

【供应方面】①、艾芬豪矿业宣布，刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿III期选厂已商业化生产，提前建成并投产，7月与I、II期共创铜产量新高，预示2024年下半年产量大增，年产量将超60万吨。同时，全球最大铜矿智利埃斯康迪达与必和必拓达成协议，结束罢工，避免供应中断担忧，但或对铜价上涨构成压力。②、世界金属统计局（WBMS）最新报告显示，2024年6月，全球精炼铜面临23.11万吨的供应短缺，凸显矿源紧张态势。然而，国际铜研究小组（ICSG）周二发布的数据却显示，6月全球精炼铜市场却出现95,000吨的供应过剩，这一反差表明矿端资源紧缺的同时，现货市场却显现出过剩迹象，直接反映了当前全球铜需求预期疲弱的现实问题。此外，中国冶炼厂因全球精矿供应压力在7月产量环比略有下滑，但当月精炼铜（电解铜）产量仍达110.3万吨，同比增长7.0%。③、伦敦金属交易所最新库存数据显示，截止本周五铜社库已累积2.11%至315,575吨，刷新自2019年9月以来最高位。上海期货交易所最新公布数据显示，8月23日当周，沪铜库存累积减少4.25%至251,062吨，降至逾五个月新低。铜的最大消费国中国的库存减少也为铜价提供部分支撑。

【需求面】①、7月份我国主要电商平台电视、洗衣机、冰箱等家电以旧换新销售额大幅增长，分别录得92.9%、82.8%和65.9%的增幅，显示了消费活力。同时，汽车以旧换新补贴政策出台，鼓励报废老旧燃油车及新能源车并购买新车，预计进一步刺激消费。新能源汽车市场的繁荣带动了充电桩建设加速，截至7月底，全国充电桩数量突破1060.4万台，同比增长53%，其中大功率充电技术成为新趋势，均显著提升了铜材等关键原材料的需求。但是，中国房地产市场仍处在疲弱状态，未见明显回暖迹象，对铜的消费构成一定拖累。②、上周，国内精铜制杆企业开工率有所回升，增长了6.0个百分点，显示出需求环比回暖的迹象。然而，海关最新数据显示，2024年7月中国精炼铜进口量为301,417.526吨，环比下滑2.33%，同比也微降0.59%，这一数据反映了中国铜需求环境当前仍显疲弱。尽管市场正处于淡旺季转换的初期，但终端消费尚未出现显著改善，现货市场成交依然低迷，市场参与者普遍持谨慎观望态度。总体来看，需求端的忧虑持续存在，这将继续对铜价构成下行压力。

【现货方面】本周现货市场成交态势一般，持货商挺价情绪为继，惜售心理明显，但现货升水小幅走低。下游补库需求偏弱，多采取刚需逢低压价补仓策略，且市场散户交易居多。再加上，近期铜价攀升引发市场恐高心理，买家观望态度加重，交易趋向谨慎。整体看，周内现货交易未见亮点，活跃度亦偏低，交易氛围也显得较为沉闷和僵持。

【长江铜业视点】本周（8月19日至8月23日）铜价陷入震荡格局，周线微涨0.04%。海外方面，周四，美国劳工部公布的8月17日当周的初请失业金人数为23.2万人，略高于预期的23万人，尽管数据有所增加，但仍在表明当前劳动力市场逐步降温的趋势未变。同时，美联储官员普遍表达出降息倾向，市场对美联储即将于下月启动降息周期的预期依然稳固，这一信号推动了市场情绪的回暖，美元美债普遍处于下行态势，而这为铜价提供了有力的支撑。降息措施预计将进一步刺激经济活动，进而促进对铜等关键工业金属的需求增长，展望其未来需求前景颇为乐观。国内方面，约60城推行“收储”存量商品房为保障性住房，旨在稳楼市、去库存、助房企。多地已表态并推进，部分城市项目已落地。专家预测，此举将扩大范围，完善政策后，对房地产市场恢复有积极作用。此外，商务部等7部门推动汽车以旧换新，截至目前收到超68万份补贴申请，近月新增约34万份。报废汽车回收量大幅增长，前7月回收350.9万辆，同比增长37.4%。为增强政策效果，党中央国务院将用特别国债资金支持消费以旧换新。这些积极的政策措施不仅有效提振了市场情绪，还为金属市场注入了强劲的消费信心，对铜价形成了显著的支撑效应。基本面方面，全球最大铜矿智利埃斯康迪达与必和必拓达成避免罢工协议，缓解铜供应中断担忧，却对铜价构成压力。同时，LME铜库存涨至五年新高，显示消费疲软，限制铜价上涨。尽管今年多行业展现出良好的消费态势，预计全年终端铜消费将增长4%，精铜产量更是预计增长6%，但上半年由于价格高企，精铜实际消费量仅实现了1%的小幅增长。不过，自7月起，随着电网项目订单的释放，下游企业积极备货，加之废铜制杆产量减少，预计下半年精铜消费增速将显著反弹至9%，以弥补上半年未达预期的增长。然而，在实货消费层面，情况仍不容乐观。下游企业对原材料的采购谨慎，刚需少采成为常态，即便前期价格调整曾短暂激发购买意愿，但整体提振作用有限。当前，现货市场购买氛围依旧保守，观望情绪浓厚，铜价上行压力大。

综上所述，尽管美联储降息预期强烈，市场风险偏好持续增强，理论上应为铜价带来提振，且国内新政亦不断释放积极信号，增强市场消费信心，然而铜价对此反应温和，上涨动力明显不足。主要原因在于需求面依旧疲软，现货市场交易活跃度低，市场普遍持观望态度，这种浓厚的观望氛围显著拖累了铜价表现，使得周内铜价整体逊色于市场预期。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、财政部计划对2024年8月到期的4000亿元特别国债，继续采用滚动发行方式，向相关银行定向发行等额新债，以偿还本金。这些特别国债最初于2007年发行，作为中国投资公司的资本金，主要期限为10年和15年。

2、8月21日，国家金融监管总局副局长肖远企宣布，7月末银行业资产总额达423.8万亿元，同比增长7%；保险业总资产33.9万亿元，年初至今增7.7%，资产质量稳定，不良贷款率下降。

国际财经：

1、哈萨克斯坦能源部周四表示，已向欧佩克+提交了一份最新增产补偿计划，承诺将努力履行义务并弥补超产配额。具体细节未透露。

2、欧盟拟对中国纯电动车征反补贴税，比亚迪、吉利、上汽税率不同。商务部回应称，该决定基于欧方单方面认定，中方坚决反对并高度关切。

六、本周铜行业要闻:

1、【中国铜矿企业总产量明年预计超过全球三大铜矿商之和】

8月19日消息，中国是迄今为止最大的铜消费国。目前，中国使用的铜有70%依赖进口，因此近年来，中国对铜矿进行了巨额投资，以确保未来的供应。

2、【智利法院下令工会停止在卡塞罗内斯矿场设置路障】

外媒8月21日消息：根据周三发布的一项裁决，智利法院下令卡塞罗内斯铜矿（Caserones）举行罢工的工会停止封锁该矿场周围的道路。

七、展望后市：

后市展望：美国失业救济申请小升与经济降温，劳动市场虽然承压但并未迅速恶化，为美联储降息考量提供了支持。经济增长放缓与通胀缓解并存，经济根基稳固。房屋市场回暖，预示经济复苏初现曙光。然而，全球经济仍然存在不确定性，加之铜市技术面表现疲软，共同制约了铜价的上涨动力，导致铜价近期在狭窄区间内震荡运行。但投资者对中长期铜价上涨保持乐观，尤其是美联储降息预期下。

国内方面，当前市场仍处在行业淡季，终端需求短期维持低迷态势，不过旺季将至或促需求回升。而铜价企稳后，下游的恐跌情绪或将减弱，采购意愿将增强，逢低备货需求也逐步显现。预计国内铜市将持续去库，价格企稳后震荡回升。技术面预测，下周铜价或在【7.15-7.75】万元/吨区间波动。

重点关注：8月23日（北京时间22:00）美联储主席鲍威尔年会讲话，市场预期其将为9月降息铺路。

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